1、 成本低：寿险保单的历史存量成本大概只有3-3.5%左右。

短期内（至少5年内难以发生根本性的变化，因为，存量负债的成本不变）并无上涨的隐忧，同时这样的成本只有行业领先者有，中小保险公司成本较高，换言之，行业领先者的优势已经确立，规模效应已经显现，公司护城河稳固。

2、投资资产高增长：

目前中国的保险公司仍处于成长期，由于我们目前的保费收入远远高于了我们目前的赔款支出，保险公司的高速累积效应依然存在。

从投资资产规模来看，12年国内四家公司依然保持19-27%的增长，而海外保险公司除了并购因素外，其他大部分时间投资资产增速在个位数甚至负增长。卖保险（等同借钱），然后赚取利差的过程，只有投资资产规模的高速增长，才有利差的高速增长，不断增长的投资资产也正是保险行业成长性的体现。

3、低投资收益下的预期：高roe

保守假设：保险公司投资收益4.5%-5%左右，那么利差在1%-1.5%，

目前普遍8 倍的杠杆（负债/净资产），加上净资产的投资收益率，那么保险公司的ROE 至少中枢将在12%-15%，，行业的领先者中国平安，预计将达到15%-20%左右的年化净资产增速。