从投资者的角度，金融股的标的永远考虑三点：

第一，高的净资产收益。
第二，用保守的方式获得。
第三，不断做些事情，来保证未来能用保守的方式获得高的净资产收益。

（一）

对于工行建行，我一直认为是理想的投资标的。而对于招行的不涨，我也认为情有可原，因为市场并不会给予它相对于工行建行更高的估值。

为什么不关注股份制银行，因为股份制银行目前的估值，其实相对这三家银行是偏高的。

从关键盈利指标上来看，roa，工行建行招行一致；从RORWA看，工行2.66%建行2.69%招行2.36%。关键指标上，三个银行都领先同业。从价值的标准看，其它股份制银行估值高于招行是没有道理的，但同样，高于工行和建行也是没有道理的。

工行建行和招行在风险管理上各有优势。前者主要表现在分散，后者主要表现在流程上的控制更佳。

（二）

12roe，我对银行的假设中，一方面是考虑未来银行的盈利能力必然下降。另外一方面是银行有隐含的坏账的问题，扣除坏账，12roe。

中国银行盈利的模式主要依靠存贷差，而目前存款获取的成本极低，因此，这种商业模式极为暴利，另外一个角度来说，是生意理想的模式。目前的盈利模式来说，如果保持，意味着即便扣除隐含的坏账，正常情况下也有15roe。

银行股，尤其是这三家银行被大幅低估是确定的。

（三）

AH折溢价，虽然不是客观性的，但有很高的参考价值。

AH折溢价表，同样可以看出这三家银行的低估。此外，农行目前的进步非常快，或许是第四家。