昨天转了《广发证券-保险行业从财报看价值：云开见日-130415》，这是一篇很有价值的文章，文章中的一些观点原先也想到过，但因为自己不擅长计算，因此，只是感觉而已。研报中以万能险作为一个重要的切入点来研究，说明保单的高盈利性，前几个月自己也写过一篇博文用的是同样的方法，同样的逻辑。有兴趣可以去看看：http://blog.sina.com.cn/s/blog_686cd6a9010152g5.html《平安的万能险利润低吗》

1、保险的利差：1.5-2%

很多投资者，不熟悉保险公司的内含价值分析法。因此，这篇报告，用的是“利差”的分析法；同样，用了roe这个投资者比较容易理解和接受的指标。

关于利差，这篇报告统计了人寿和太保这几年的成本（平安由于业务多，不好推算），得出的结论无疑让很多人“想不到”的低。

3-3.5的成本。4。5-5的假设投资收益。

这个假设投资收益，延续了保险的保守的原则，保险的投资，长期假设是5.5。中性的假设是5-5.5（短期），那么，就有1.5-2的利差了。

2、保险的利差有多高？

2个点的利差，很多人认为不高。毕竟，现在一些银行能达到3个点的利差。

但这里有两个因素：

1）保险除了利差，还有费差。至少，保险的销售费用是不算在利润里。比如销售人员上百亿的工资，都已经算在费用中了。

2）银行有信用成本，保险没有

正常来说，银行的信用成本每年至少要有1个点，但目前银行的信用成本被掩盖了----借旧还新虽然合理，但掩盖了一些坏账，因此，银行的信用成本会比现在高，但个人认为银行的信用成本，目前阶段不会太高。

3）保险15以上的roe是常态

roe低估了保险的盈利能力，因为保险公司的保单会贡献很多年的利润----目前的保单是在增长的。

但即便如此，保险也显现出非常好的盈利能力。