大幅低估的股票，每年回报是百分8。9年后，你仍然以目前的收益转手，9年翻一倍，接受吗？

 5折买的股票，每年回报12，转手的时候收益率仍然一样，那么，翻倍的时间是6年，接受吗？

如果再考虑到大多人进行价值投资的时候，高估了自己投资的标的。那么，价值投资者为什么这么少，就清楚了。

（一）

这世界上最大的误会，就是认为低估的股票必然很快上涨。

低估不涨是正常的，低估就涨才不正常。

股市最大的认识偏差，就是不知道股市的合理估值，只有百分6。

同时，股市最大的预期偏差，就是认为其他投资者，愿意接受百分6的年收益。

很多人在股市中煎熬，是他们持有每年收益百分6的股票。

更煎熬的，是他们持有每年百分8大幅低估的股票。

同时，社会上大多资金的年收益目标，是百分15。

所以，当大多人不想持有四大行股票的时候

这个股市内在的逻辑，就不是每年百分6（甚至百分8）可以接受的股市

因此，股票双向波动的可能性都“机会均等”。

（二）

当然，我们都知道有几类资金会接受股市的合理收益率

第一、储蓄类资金。但大牛大熊的股市，把这类对股市不了解的资金搞怕了。他们看到的不是每年百分6的收益，他们看到的是买入可能亏得精光。

第二、保险资金。毫无疑问，每年百分6的投资收益，对于保险公司来说，是高于它们的投资收益假设的。但股市的癫狂，使得保险资金运作的难度加大，甚至影响到正常的业务运转。因此，12年底，四大保险公司的股市投资配置都出现了下降。

第三、养老金。养老金对于一些人来说，越不规范他们个人的利益越大。收益高低，他们能分成么？所以养老金入市是必然的，但过程的艰难同样也是必然的。

（三）

低估会有多久？这个问题实在不好说。

巴菲特实现低估的路径。我们看到有很多的手段。比如吃下一家公司，把这家公司分拆卖掉；或者控股一家公司，让这家公司持续高分红。或者直接要优先股，不参与二级市场的价格波动游戏。等等等等。

一切皆有可能。对于中小投资者来说，自我保护的方式只有两条，第一、是等待股价出现不可能价格的时候买入。（股票能够4折买入，这本身就很不可能，安全边际本身就是不可能事实后的概念）第二，合理预期。投资的初期，就设定自己的投资周期，比如，等三年五年十年。那么，只要经济不走下坡路，就会有牛市，5年10年就会有一次兑现的机会。

（四）

所以，还是那句老话，投资者如何保护自己，就是尽量低的买，同时拉长持有的预期。