市场并没有充分认识到新准则下保险公司的盈利能力，因此：

第一步：在今年的过程中，由于市场看到保险公司在投资收益率稍微改善的情况下的超高净资产增速
第二步：逐步认识到中国保单的高利润率。
第三步：开始预期未来在正常投资收益率下的保险公司的高净资产增速。
第四步：产生对目前保险公司估值的修复的过程。

2009 年年底，中国保监会对保险公司的财务报表的披露原则做了较大的更改。在此之前，保险公司业务做的越多，越亏本，因为保单的费用在第一年，而利润在后面。新准则后，由于市场低迷，因此保险公司给人的感觉还是盈利能力不强。

2012 年，当投资收益率开始正常性恢复之后，保险公司的净资产变化情况将会超出市场的预期。我们预计，2012 年上市保险公司的净资产的增速有望整体超20%。在今年的二季度截止目前投资收益与一季度持平，二季度的净资产增速将与一季度持平。那么截止半年报，今年中国平安、中国人寿的净资产增速超过15%，中国太保与新华保险的净资产增速也将超过10%。

如此高的净资产增速必然带给市场思考，估值的修复是较为确定的机会。
1、新准则下将有望让市场重新认识保险公司保单到底有多赚钱。
2、即便基于目前的ROE 水平，足以支撑目前的P/B 估值结果。

从过去的保险公司的净资产变动与股价表现的关系看来，当保险公司当季的净资产表现较好的当季度，或者下一个季度，股价通常都会有表现的机会。

三大保险公司的股价和净资产都显现出非常大的同步，此外，国外的保险公司也是如此

以上为国泰联合的研报。这份报告中，没有探究保险公司净资产大幅上升的原因。我的推论：

1、保险公司净资产的上升主要是受到债市的持续上涨。因此，经过去年9月到目前的上涨后，保险公司的净资产上升会告一个阶段。下半年，凭借债市推动的力量已小。

2、保险公司的盈利性无论09年前，09年后并没有变化，变的只是利润让大家看见了。今年净资产的大幅上升，并非保险公司资管的提升，只是因为市场波动罢了。

3、保险公司的高盈利性，源于政策的支持，类似于原先银行的存贷差。一直未必人看见，主要原因是保险市场上的主体是国有的保险企业，这些企业的经营效率不高；加上过去投资渠道的限制，整个行业显得经营利润不高。

4、随着保险业投资渠道的放开，随着社会更多的资金进入保险业，保险业的高利润迟早会显现出来。从某种角度来说，政策保护政策还会持续一段时间。