近期，伴随中小板、创业板中众多公司股价迭创新高，大小非减持也趋于频繁，且减持量同时增多，这与11、12年年底时大小非屡屡出手增持形成了鲜明对比。作为公司主要股东的大小非对公司真实价值的认知显然会较比外部投资者更加清晰。因此，尽管当前市场情绪依旧热络，但是成长股的业绩风险或已风雨欲来。

上周表现较好的行业有医药、餐饮旅游、纺织服装和汽车。医药近期在医疗器械股的带领下，又开始领涨市场，但当前其高位估值风险或需引起警惕；餐饮旅游的上涨主要系部分个股超跌反弹所致；纺织受益于行业景气度上升和订单增加而上涨；汽车则主要受益于新能源汽车政策补贴的推动。

上周表现较差的行业有传媒、电子元器件、国防军工和家电。传媒和电子元器件从今年以来涨幅显著，其中不乏股价已远脱离基本面的公司，上周回调自在情理之中；国防军工同样面临超调困境；家电受近期销售数据平淡且市场预期黑电将受到超级电视的负面冲击影响而表现不佳。

经济方面，上周六公布的中采联PMI数值为50.8，高于市场预期的50，环比4月上升了0.2。该数据似乎与汇丰5月PMI初值为49.6，创7个月新低有些矛盾，偏差产生的部分原因或在于两个数据统计样本的不同——汇丰PMI数据偏向于小企业，并以出口企业为主；而中采联数据PMI则偏向于大中型企业。两个数据的偏离显示了目前大中型企业与小企业的景气程度反向。

长期而言，经济转型期，结构性行情或将持续多年，那些能够提升消费者体验、改善人民生活水平或生存环境（例如环保、新能源）的行业更可能蕴含长远的投资机会。短期而言，投资机会更可能来自于成长股行情调整之际，低PE价值股的洼地效应。当前形势下，我们认为在成长和低估值之间做均衡配置是较好的投资策略。