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七月以来,债券市场趋于稳定,波动幅度明显下降。十年期国债在3.55%-3.6%非常狭小的区间内波动。信用债成交量保持温和且波动幅度较低,成交价格维持在估值水平附近。债市进入了年内相对稳定的阶段。

而上半年悬在市场上空的监管之剑经过几个月的消化已经颇为缓和,尤其是七月中旬全国金融工作会议召开以来。会议继续强调了金融监管和金融安全,但值得注意的是监管协调亦是此次会议重点议题和内容。“一行三会”的协调将使未来监管政策更为稳健。

 

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上周市场震幅显著提升,显示市场对于中央金融工作会议的解读可能分歧较大,周期股整体持续冲高,最终上证综指收涨0.48%,深证成指收跌0.6%,创业板重挫3.17%,两市成交量较前一周回升10%左右,量能有所释放,表明有场外资金入场,个股活跃但分化加剧。行业板块方面,煤炭,有色金属和钢铁等领涨市场,而军工、传媒和计算机成个股股价下挫的重灾区,对应的行业指数分别收跌3.0%3.2%5.8%

宏观经济方面,6月经济数据出炉,2017年二季度GDP实际增速

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上周A股表现加剧了年初以来的分化格局,代表绩优蓝筹板块的上证50和沪深300指数分别上涨0.62%0.69%,而代表中小市值成长板块的中证1000和创业板指数分别下挫2.43%3.17%。在上证50指数创下自20158月以来新高的同时,创业板指数亦下探至近两年半来新低水平。

随着监管环境、市场风险偏好、市场流动性等因素的变化,A股市场近期运行逻辑和投资者行为较若干年之前也发生着本质上的改变。投资者整体转向有业绩支撑,以及估值较低的板块和个股。以市场中机构投资者的代表公募基金为例,在其刚刚公布的二季报中显示,其整体在加仓主板的同时,正不断减持创业板。在行业配置上,更加青睐金融及可选消费板块

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2017上半年,国内经济数据显示出较强的韧性,一、二季度GDP增速均达到6.9%,近期经济企稳迹象较为明显。展望下半年,尽管基建及房地产投资存在放缓的可能性,但在制造业回暖、消费平稳、外需持续改善的背景下,回落趋势可能比预期要慢,我们预计全年经济形势整体良好,6.5%GDP增长目标仍能够实现。

货币政策方面,央行继续实施稳健的货币政策,保持中性适度的货币环境,但监管口径有所趋严。随着去杠杆政策的推进,信用环境趋紧,货币利率在上半年阶段性抬升。5月份M2

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上周市场高位震荡,振幅较前期略有扩大,最终上证综指微涨0.14%,深证成指收跌1.29%,上周市场日均成交量较前一周小幅回升,主要是少数权重股贡献较大。板块方面,蓝筹卷土重来,银行板块一枝独秀,非银、建筑、家电等行业板块也表现不俗,前期强势的周期品板块维持高位,其余行业上周多收跌,其中通信、传媒、计算机表现居后。上周市场风格再次转换,IPO加速,乐视事件发酵,“闪崩股”频现导致创业板指数重挫近5%,以金融为代表的蓝筹股对大盘起到支撑作用。

宏观方面,712日耶伦国会听证表态偏鸽派,对美国通胀疲

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伴随着上周四和周五各有两家A股上市公司发布本年度半年报,标志着A股中报大幕已被拉开。同时,根据万得资讯数据,截至上周末,共有逾2000A股上市公司已披露了业绩预告,40家公司发布了业绩快报,其中业绩预告中向好的占比约为72%,优于一季度时66%的数据。

今年以来A股分化明显,基本面整体较优的行业及个股涨幅领先大盘,而那些业绩较差的上市公司股价承受较大压力。而综合近期上市公司发布的业绩情况及随后的股价走势情况进行观察,公司业绩成为价格走势的主导因素之一,甚至一些业绩突然变脸的公司股价出现“闪崩”的情况,给投资者带来意外损失。

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    六月最后一周A股市场震荡上行,上证综指收涨1.09%,深证成指收涨1.57%,上证50指数上涨0.83%,上周五两市成交量再度回落至3500亿以下,显示人气有所下降。行业板块方面,煤炭、餐饮旅游、建材,有色金属和通信等表现较为突出,主要是在前期调整较充分的前提下,中报高增速较强预期和经济数据回升催化的反弹行情,而前期强势的非银和家电板块上周表现较弱。

宏观方面,继4-5月环比增长放缓后,6月经济增长呈现企稳迹象,预示着二季度GDP增速无需过度担忧,三季度回落态势可能比预期慢,全年触碰

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2017年上半年A股消费电子龙头公司股价表现强势,究其原因,既有行业和公司基本面的变化,也有资金筹码博弈的影响。这其中有一个颇有意思的现象,消费电子公司的估值体系较往年发生了很大的变化:大公司估值往上走,小公司估值往下降。

针对以上现象,结合笔者近10年的行业研究经验,浅谈一下几点看法,以供参考和讨论:

1.从实业来看,行业集中度快速提升、优质公司加速成长。

 

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中国央行及香港金融管理局于72日联合发布公告,“债券通”中的“北向通”于本周一开始试运行。自今年516日发布公告以来,相关各方在准备工作中密切合作,“北向通”相关法律、业务规则、操作方案及监管安排均已确定,技术系统也已准备就绪,“北向通”试运行的相关条件已较为成熟。

在全球资产收益率普遍偏低的环境下,我国国内债券收益率相对较高,尤其是近期国内金融降杠杆之后,我国和美国等发达经济体的债券利差较为显著,对国际资本的吸引力较高。另外,伴随着境外投资者参与内地债券市场的交易成本和交易门槛的降低。所以中长期看,内地债券市场对境外资金的吸引力或将不断提升,并积极促进内地债券市场基础设施的不断完善,进而进一步提升对外资的吸引力。

 

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