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财经

分类: 市场点评

上周市场凭借周一单日的巨大涨幅延续了反弹趋势,但在其后的四个交易日呈现出震荡整理的格局,《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》公布后其对市场的提振作用仅持续了一天。分指数看,上证综数上涨2.83%,深证成指上涨1.29%,中小板指上涨1.69%,创业板指上涨2.05%,沪深300上涨2.01%。分行业看,航天军工、港口、农林牧渔、金融等板块涨幅居前,轻工制造、酿酒、医疗保健等板块跌幅居前。全市场上涨家数1844家,下跌家数498家,持平家数125家。

《改革决定》重新点燃了市场对改革红利的强烈预期,周一市场创出了两个多月以来的最大涨幅,各大板块全面上扬。从市场表现看,与改革相关的板块均有较大涨幅,如受益于股票注册制改革的券商股、受益于土地改革的农业股、受益于国防安全强化的航天军工股等。不过周四关于不动产统一登记制度的消息开始对市场尤其是地产板块造成冲击,对指数形成较大的拖累。该项政策是国务院机构改革和职能转变方案的重要内容,提出将不动产登记职责整合到国土部一家来承担,建立不动产登记信息管理基础平台,这将解决房产税征收的技术性难题,投资者普遍将该政策解读为

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上周沪深两市延续了前一周以来的弱势表现,全周呈单边下跌走势,其中上证指数出现了罕见的九连阴。沪深300指数本周下跌5.34%,中小板指下跌3.43%,创业板指下跌1.91%。行业方面,医药、农业、电子指数跌幅较小,而采掘、地产、家电跌幅都超过5%。

市场短期弱势的一个直接原因是年末资金面过于紧张所致。上周,市场资金链紧张局面升级,利率上升从债券市场传导到回购市场,银行间7天质押式回购利率最高达9.8%,触及6月份以来最高水平,央行周四紧急启动SLO向市场提供流动性支持。逻辑上,利率高企直接压制了股票市场的估值。

然而,市场弱势更深层次的原因在于股票市场必需经历经济转型的阵痛。中央经济工作会议把大力调整产业结构和着力防控债务风险作为2014年的主要任务来抓,这意味着传统经济增长模式受到抑制,战略性新兴产业继续得到支持。在这个转型过程中,经济下行风险加大,传统经济增长模式下衍生的资金链条一旦打破,信用风险可能暴露推动风险溢价上行,市场利率必将维持高位。对于多数企业而言,这一过程不仅面临盈利下滑的风险,同时股票估值也会受压。

 

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上周,在《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》公布后,投资者对改革的乐观预期被激发,市场风险偏好明显上升,受益改革政策的热点板块带动市场总体反弹。

分行业来看,受益改革红利的大盘股如保险、券商、交运设备、石油石化等涨幅居前;而受负面政策预期压制的地产、食品饮料、医药等行业则涨幅较小,落后大势。

我们看到,市场在强烈的改革预期下,短期出现了反弹。但随着时间的推移,市场对改革的热情将逐渐消退。市场后续关注的重点,将回归到经济基本面。

11月汇丰PMI预览指数回落至50.4,低于市场预期,经济的景气度略有下行;而银监会规范同业业务的“9号文”传闻显示金融去杠杆过程仍在延续,市场资金面仍然偏紧张。随着对房地产市场调控的加码,未来一段时间地产投资增速将下降,这将影响2014年初国内的经济增长。

因此,对于二级市场,我们判断:市场乐观情绪带动市场短期反弹,但受偏弱的经济基本面和偏紧的资金面制约反弹高度不宜过度乐观,市场仍以主题投资模式为主。中期来看

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海洋工程装备是人类开发、利用和保护海洋活动中使用的各类装备的总称,是海洋经济发展的前提和基础。海洋工程装备制造业是战略性新兴产业的重要组成部分,在国内陆上石油生产增长受到资源禀赋的影响缓慢增长和海外石油引进受到限制的条件下,海洋油气资源的开发利用更显得迫在眉睫,国内海洋工程装备也迎来其发展黄金期。

海洋工程装备行业全球现状:欧美企业处于第一阵营,但逐渐脱离制造环节,重心在于设计、关键设备研制和总包环节等。制造环节韩国和新加坡处于领先地位:其中韩国凭借其在造船行业多年经验,在FPSO(浮式储油卸油装置)等领域具有一定优势,而新加坡在自升式钻井平台、半潜式钻井平台等领域优势明显。其他包括中国、巴西和俄罗斯等国家的海工装备则处于起步和追赶阶段。

国内海洋工程装备空间巨大:根据《海洋工程装备制造业中长期发展规划》规划,2015年,年销售收入达到2000亿元以上,工业增加值率较“十一五”末提高3个百分点,其中海洋油气开发装备国际市场份额达到20%;2020年,年销售收入达到4000亿元以上,工业增加值率再提高3个百

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上周市场继续表现较弱,呈现轮番下跌之势。前期跌幅较小的沪深300指数跌幅较大,而跌幅较大的创业板指数则跌幅较小。分行业来看,农业、化工、商贸等行业跌幅较小,金融、家电、医药等行业跌幅较大。

上周10月宏观经济数据陆续披露,总体来看,10月份国内经济数据符合预期,投资、消费和外贸整体均平稳,但也存在一些隐忧。首先,从细分数据来看,工业增速微升至10.3%,主要是因为制造业投资回升带动,然而制造业投资回升意味着产能过剩的加剧,未来结构调整之路更加漫长。其次,10月房屋销售面积与销售额增速持续下滑,日前上海、深圳已纷纷将二套房首付比例提升至7成,多地银行也将首套房贷款利率折扣取消,在这种情况下,四季度地产销量可能出现较大幅度回落,并将拖累2014年初的地产投资。最后,CPI继续攀升至3.2%,货币政策没有放松余地,14%的货币增速对于7%的经济增速来说仍然偏高。近期10年国债收益率达到4.30%,逼近2008年4.60%的高点,央行货币政策显示出了从紧倾向,未来“控货币”仍是主基调,或将制约未来的经济反弹。

展望后市,我们认为:国内经济增速回落;

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上周市场继续表现较弱,市场格局分化明显,代表大盘股的沪深300指数等出现小幅反弹,而代表新兴成长的创业板、中小板类指数继续出现大幅下跌。分行业来看,金融、地产、石油化工等大盘蓝筹个股出现小幅反弹,而前期表现强势的传媒、电子、医药、食品饮料等板块继续出现较大幅度下跌。

导致前期市场出现较大幅度调整的原因主要包括以下几点:第一,四季度宏观数据呈现旺季不旺的特征,市场担心经济增速下滑超预期;第二,随着CPI数据的上升,市场通胀预期抬头,担心货币政策收紧;第三,中小市值成长股前期涨幅大、估值高,而三季报显示绝大部分不达预期,业绩高增长被证伪;第四,三中全会召开在即,市场担心政策力度不达预期,前期围绕三中全会的主题投资热情衰退。

展望后市,我们判断:4季度国内宏观经济增速会较三季度回落,但仍在市场预期之内;CPI小幅上升,政策不会放松,导致市场资金面也不会宽松;QE退出、IPO开闸等事件预期升温,市场情绪或趋于谨慎。预计A股将仍以震荡为主,整体难有大的趋势性投资机会,上涨和下跌的空间都不会大,市场仍然会延续结构分化的格

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上周五公布的10月中采制造业PMI环比上升0.3至51.4,连续4个月出现回升,且为2012年5月以来的新高。再加上汇丰PMI终值50.9并未如上月较初值回落,表明上看似乎显示宏观经济运行依然稳健。

分项来看,却难以掩饰经济疲弱的现象。10月生产指数上涨加速,环比回升1.5个百分点至54.4,成为PMI指数攀升的主要推动力。但从订单及价格指数来看,需求已经显现疲态,新订单指数环比回落0.3个百分点至52.5,衡量未来增长动能的新订单与生产指数之差扩大至-1.9,而上个月该差值为-0.1,这显示企业收到的订单量有所萎缩、下游需求释放有限,或预示四季度工业增长动能减弱。

从企业性质来看,大型企业PMI较9月环比上涨0.2至52.3,连续14个月处于枯荣线上方,中型企业PMI亦略重回枯荣线上方至50.2,但小型企业经营状况依然不容乐观,其PMI连续三个月萎缩,进一步降低至48.5,我国经济的结构性矛盾依然较为突出。

综合而言,10月制造业PMI回升主要是受到供给端的推动,而在需求端则显示出疲弱迹象。展望未来,三季度初的政策基调转向对企业预期改善的刺激

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刚刚过去的九月份,各大主流新闻媒体的科技版无不充斥着各种新款智能手机发布会的信息,几乎所有主流智能手机品牌厂商都携带者自家研发的最新产品粉墨登场,其竞争激烈程度正如春秋战国时代群雄混战一般。而在当前泛资产管理的大背景下,基金管理公司也面临着颇为相似的境况:主流产品特性相似、创新需求迫切、政策调整频繁、机会稍纵即逝。如何突围?运用数量化组合管理与投资手段,应该是一个不错的方法。

从基金公司运营管理的角度看,当旗下产品种类逐渐丰富、数量日益繁多、公司规模不断增长之后,如何及时准确地把握各产品的运作状态与效益不可避免成为一大难题。上世纪七十年代发展至今且逐步成熟的现代数量化投资组合管理理论,慢慢地成为大型资产管理公司进行管理的有效工具,其主要涵盖以下五个环节:Alpha模型、风险模型、组合优化、组合执行、业绩归因。(1)作为投资组合核心的Alpha模型,也就是通常所说的投资策略,是组合产生超额收益的来源,该模型质量好坏很大程度上决定该基金产品的业绩;(2)风险模型是用来度量投资组合在各主要风险因子上的暴露程度。收

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上周市场小幅回调。其中周三市场受IPO开闸传闻影响跌幅较大,创业板一度下跌4%。板块方面,传媒、银行、地产等板块领跌,环保、食品饮料等板块领涨。主题投资方面,前期过分炒作的部分自贸区概念股跌幅较深。

上周陆续公布了一系列经济数据,投资、出口、消费的同比增速纷纷回落,进一步验证经济回暖趋势开始减弱。央行周三表示“近期外汇大幅流入情况下,货币信贷扩张压力比较大”,再加上通胀压力回升、IPO重启、QE退出等预期,流动性方面不宜乐观。本周将公布汇丰PMI预览指数,10月份的经济情况将得到初步确认。

随着三季报业绩预告及正式报告的披露,业绩风险初步释放,业绩低于预期的个股出现回调。下一步需要关注改革推进速度低于预期的风险,因为十一届三中全会是下一个改革预期兑现的时间窗口,一旦改革力度低于预期,前期暴涨的主题投资个股有较高的下跌风险。行业配置角度,我们依然看好成长性较为明确的大众消费品和医药。主题投资方面,我们比较看好国企改革。总体来讲,周期股整体依然缺乏机会,成长和改革虽然短期有调整风险,但中长期依然是主线。

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9月份以来,零售板块出现了普涨,有两个契机让市场重新思考门店价值。一是苏宁的云商模式得到市场认可。众所周知,苏宁做易购不是新鲜事,易购做平台也不是新鲜事,但云商模式的核心竞争力还是在于通过同价、优化品类、提升服务使线下门店重新焕发活力。二是8月初微信5.0“扫一扫“的推出,使用户只要用手机给某商品/地点拍照,就可以获得商品/区位信息,并在微信链接的购物平台进行消费。这个看似简单的功能实际上是用一种极为简便的方式完美对接了线下和线上渠道,实现了线下体验,线上消费。虽然此功能在实用性上还远未成熟,且是否形成业界所推崇的闭环模式也值得商榷,至于未来价值链上利益分配更是无从谈起,但是腾讯此举却使市场开始思考门店的入口价值。

以上两个事件让一个不新的名词重回聚光灯下,即O2O。这两个O分别是线上和线下,至于到底是线上到线下,还是线下到线上,其实鲜有人专门去区分了,不过线上到线下更加广为人知,因为起步较早、案例较多。总体来说,O2O无非是阐释了线上线下渠道相互促进的概念,其表现形式可谓五花八门。比如,线上到线下最典型的模式就是团购,而线下到线上是一种

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