上周央行宣布上调各金融机构存款准备金50BP，进而使得准备金率达到18%为历史新高，对于本次货币政策的推出，我们认为应从以下几个方面分析：第一，对冲相对宽裕的流动性。自从美国等国量化宽松货币政策的陆续推出，全球范围的流动性再次宽裕，部分资金因对新兴经济体未来经济增长存在较强预期，加速流入以中国为首的经济体，这样势必会推高这些国家的通胀水平，基于对于通胀预期的管理，管理层上调存款准备金率首先是考虑对相对宽裕流动性的对冲。第二，量化政策目前来看还是货币政策的主要操作手段。在经过前期加息后，市场基于对通胀的担忧始终存在预期央行再次加息，但本次存款准备金率的上调，从侧面反应了管理层更愿意动用量化政策回笼货币来降低因流动性宽裕而带来的通胀预期，但这里我们同时也不能排除央行再次加息的可能。第三，量化政策对于流动性的收紧将从量变逐步演变成质变，宽松流动性的高峰期即将过去。在多次上调存款准备金率后，流动性的回笼已经累计到一定量度，这种量变到质变的变化，将逐步转化成现实——流动性相对宽裕的高峰期过去。

    基于上述分析，我们认为，本次上调存款准备金未来一段时间对资本市场的影响主要有以下几个方面：第一，对于后续流动性的担忧。本次存款准备金率的上调使得银行准备金率达到18％的历史新高，直接冻结银行体系内资金约3500亿元，显然直接影响到投资者对于流动性将减弱的预期。但更多是预期上的影响或者是对投资者心理的影响要远大于实际影响。第二，按照规律，存款准备金率上调增加了市场对年内二次加息的预期。从存款准备金率调整频率看，如果控制价格的效果不明显，加息往往随之而来。但在当前的情况下，各种因素的影响将会使得投资者对于增长的预期变得不稳定，进而使得资本市场原来运行格局有可能发生一定程度的变化，市场震荡的频率和幅度有可能加剧，震荡期也随之延长。