上周中国物流与采购联合会公布6月中国制造业采购经理指数（PMI）为52.1%，比上月回落1.8个百分点，已经连续第二个月回落。有两点值得注意：其一，PMI的11个分项指数中“一升十降”。同上月相比，只有产成品库存指数上升，升幅为1.5个百分点；其余各指数均不同程度回落,回落幅度多在2个百分点左右。结合5月工业增加值不断下滑的数据，说明社会真实总需求存在不足，产能过剩比较严重，此时的产成品库存指数上升反映的是企业的被动局面，不久对工业品价格将形成较大压力，下半年PPI将可能形成冲高回落的走势。其二，20个行业中，化学原料及化学制品制造业、石油加工及炼焦业、有色金属冶炼及压延加工业等6个行业低于50%。从产品类型看，原材料与能源类企业低于50%；中间品、生活消费品和生产用制成品类企业高于50%。这说明高能耗行业生产明显回落，连续的调结构政策正在体现效果，中国国家信息中心经济预测部官员称，中国将在2015年之前逐步取消钢铁和有色金属及其产品的出口退税，以限制相关行业产能并减少能源消耗和碳排放，因此预计在十一五的节能降耗目标下，下半年的政策方向不会改变。PMI作为先行指标反映出经济即将进入调结构以来的关键阶段，预计企业盈利增长预期将不断回落，这一阶段资本市场的表现很大程度将受制于预期下行的幅度。