继欧债危机下次大恐慌是日本？
作者：彼得·布恩和西蒙·约翰逊
来源：大西洋月刊
原文地址：http://www.theatlantic.com/magazine/archive/2012/10/the-next-panic/309081/1/
翻译：龚蕾

    作者简介：彼得·布恩是资本管理学院行政主任，伦敦经济学院的高级访问研究员。西蒙·约翰逊是麻省理工史隆管理学院教授，彼得森国家经济研究所的高级研究员。
    译文：
    欧洲危机可能将伴随更大的破坏事件，比如可能开始于日本的下一次恐慌。
    这个夏天，许多政府官员和投资者们似乎终于意思到，欧元区的危机不会是短期的，而可能深藏着政治、经济、财政等深层次需要解决的问题，或需要很多年才可能解决。欧元区的分分合合，已经伤害了几乎所有欧洲人，全世界都感受到了欧洲危机带来的负面影响。而最糟糕的是可能是还会有接下来的恐慌。
    对于银行体系也是一次经济灾难。包括发达国家在内，政府债务严重威胁到国家经济的信心，什么时候结束欧元危机现在看来处于两难境地。欧债区遇到了严重的危机，还有其它工业化民主国家紧随其后。不要让欧元危机的麻烦，让你失去了对未来的憧憬，尽管目前全球经济是一团糟。
    谁会是下一个揪心的大恐慌国家呢，考虑到主权债务、银行体系等，会不会是日本？
    日本经济在1980年代后期结束了奇迹般地增长，土地价格和股票大幅飙升，随后又下跌。许多的公司、银行，花费了很多的时间来进行恢复。1990年之后总增长率放缓，导致一些观察家们说，这是日本“失去的十年”。
    这些并不是全部：战后婴儿潮，人口增长大幅减速，90年代中期以来，适龄工作人口数量下降。从账面上来看，日本的经济似乎好很多，似乎赶上了欧洲，仅次于美国。日本是低失业率的富裕国家，私人企业不破产。
    那为什么日本政府目前债务是世界上最多的，总债务占GDP的235.8%，净债务是国内生产总值的135.2%？（在欧元区，只有希腊债务接近于日本水平。）
    二战后，日本模仿欧美建立了金融体系。金融系统可以用储蓄者的钱来进行投资，这样使得日本经济发展到一个新水平。1945年二战后，日本、美国、欧洲日益积累了财富，壮大了中产阶级。
    但是这样的成功也具有本身的脆弱性。现代金融系统允许政府作为投资者大量借款，借款变得更加容易与便捷。在发达国家，政府利用这个优势进行投资与开拓市场，同时增加了短期债务。贷款后，可以再次借款，而且利率较低。通常，这些政府在新的贷款到期日时，以往的贷款已经“翻过去”了。例如，今年日本政府需要发行债务相当于国内生产总值的59.1%，也就是说，日本经济美每增长10美元，政府需要借款6美元。而可能是以非常低的利率——目前低于1%。
    二战前全球金融危机，当时是一次毁灭性的危机。使得银行和金融系统遭到破坏，在那样的经济年代，破产毁掉了一代债权人。一次又一次的灾害，特别明显的通货膨航。
    一些公司的资金链破产，日益壮大的中产阶级担心借款与贷款。对于许多国家来说，政府债务或是一个安全的投资。
    二战后的世界经济的核心就是消除危机，采取新政策。政府想法设法确保个人存款，规范金融市场，推动银行更好地管理而不要崩溃。中央银行也提供紧急援助，金融创新中加强了支持私人民营贷款。
    而且没有公开提供养老金，这些养老金对于退休人员是非常好的。随着平均寿命的增加，退休人员数量增多。在整个发达国家，这样的福利基于快速经济增长。但没有政策激励，也没有定期推出更低成本的短期融资。
    日本政府的大约一般预算用在养老金和利息支付。政府花费了越来越多的经费支持日益增加的老年人口。日本储蓄者心甘情愿拥有不断增长的公共债务融资。
    老年人的储蓄形式是现金和银行存款。反正，银行持有大量的政府债务。日本银行（日本的中央银行）购买了政府债券，如何保持商业银行的流动性储备及需要现金的储户家庭。同样，日本的私人养老金计划也从政府债券中受益，支持未来的支付需要。一些外国人持有日本国债——95%是当地人。
    对于普通的日本民众，承诺退休福利与稳定价格或将被打破，就像私人储蓄的崩溃一样。由于日本的人口减少，使得国民储蓄投入到那些年轻人口仍在增长的、资本回报率更高的其他国家。这些国家能够偿还贷款，提供资金以满足日本的养老金承诺等义务，这是战略。例如最近几十年的新加坡和挪威。
    日本政府使用私人储蓄基金用在了如养老金和工资等上面。预计年度预算赤字占GDP的10%，日本储蓄者实际上是用他们的储蓄换取新的政府债务。老年化到来，纳税人的人口下降。
    日本的纳税人已经增加了税收额度，赤字在升级。这使得未来的纳税人将增加税收来偿还债务。
    日本人口减少趋势难以逆转，具有积极影响的逆转几十年不会有，大体来说经济发展比较好，但政府不能远离债务赤字，如何看待过去五年间的欧洲，如何看美国政客与短期债务上限。
    在日本最大的危机可能是信心崩溃。某种程度上，日本普通民众储蓄的资产，确实不值得冒这个风险。利率上升，银行的状况、保险公司和养老基金持续恶化（因他们都持有债务，而在利率上升时，债务价值在下降），将面对破产的恐惧。
    日本对经济灾难有一些防卫缓冲，尤其是持有其债务的其他国家（包括超过1万亿美元的外汇储备）还有出口能力。然而，大约14万亿美元的政府债券大大降低，据推测，或许日元将大幅降价。
    事实上，政府债务主要是由于日本民众不放心。同样的事情发生在20世纪20年代的德国，还有90年代的俄罗斯，当时由于通货膨胀，老年人失去了他们的高储蓄。然而今天，意大利和其它欧洲国家的政府债务在转向出口。在欧洲，金融系统在日本可能面临新一轮的破产，引发了更多人失去了信心。
    日本无法实现养老金等义务，世界很多国家感受到了冲击。投资者也看到先前用于买国债的私人储蓄失踪了，无论是因为债务拖欠、银行倒闭、或通货膨胀，对于普通的日本民众，退休福利和稳定的价格或将被打破，正如他们私人退休储蓄的崩溃。
    没有人能够预测恐慌发生的时间，但如果没有更好的政治改革，推出财政措施，很快会发生。
    在2008年危机之后，持续的欧债危机，最令人担心的是日本越来越近的危机。我们的金融系统天生就具有不稳定性，19世纪到20世纪以来一直受到困扰。资产负债表反映了各国政府的能力，以及愿意提供的支持。
    通过中央银行积极的财政政策与货币政策可以看出，发达国家努力远离经济严重抑郁症的七年。然而，全球金融越来越危机，遇到罕见的信用风险，还有隐藏着的财政不足。也许时间是化解的成本，对于全世界经济，全球债务相当于1970年的两到三倍。
    银行家与政客们似乎表现不好，在过去的几年里，专注于这些事情，华尔街出现了一些冒险行为，这些都是持续关注的问题。
    日本上演了另一半，金融已允许与鼓励政治家们采取短期策略，而这些最终都是不利的。这次的危机可能比2008年面临的更加糟糕，欧洲的希腊、爱尔兰、葡萄牙、西班牙、意大利等国家经济遭遇破坏，到处是宽松的货币信号，鼓励低息贷款。
    当然，美国也不能幸免。目前的问题是没有保障计划，让然涵盖了一定程度的税收，大量移民防止人口下降。尽管如此，美国需要发行国债，占国内生产总值对25.8%，偿还大量债务和财政赤字。大约一般的联邦政府的债务已经转移到外国，自70年代中期以来的税收体系，小布什提出了进一步减税政策，维护收支计划，给中产阶级减税，增加医疗保健支出，很大程度上取决于成本控制。
    美国政府债务利率比其它任何时期都低，很大程度上，也是经济危险的地方，欧洲人已经破坏了他们自己的经济，而美国得益于有相应资金进入政府债务，并且利率下降。当日本投资者放弃了他们自己国家的利益，美国将再次受益。
    这些利好都是暂时的，政客们很难应对严重的财政赤字与外国资本的大量涌入，即使美国经济复苏，政府的债务可以得到控制吗？
    金融业是一个强大的游说团体，需要怎样的政策呢？金融家们想要乘上政策便车，保持地方巨大的担保，想要持续的贸易逆差。金融巨头口头上承认财政责任，但主要还是想支付更少的税收。——不论对于政府债务意味着什么，事实上，各种金融衍生品将会带来更多的赤字与政府债务。反过来，让金融业利润增长，政客们是非常乐意的。
    日本不愿意考虑他们的养老金体系。欧元精英们闭上了他们的眼睛，货币联盟表现不可持续。美国华尔街坐在了驾驶员的位置上。每个国家都有政治体系，想办法如何保证超过可以偿还的，如何处理金融部门不透明的资源转移。人们常说，需要为后代造富。
    然而，越来越多的是，未来几代人将受到我们现在所做的每个决定的影响。在未来的几十年里，世界发达国家的金融部门或将有历史上前所未有的利率增长，现在最大的风险是相对其他经济体的，以有序的方式改变目前状况似乎非常困难。然而历史说明，它将会很快改变，金融繁荣的时代，20世纪30年代就看到了结果。