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黑天鹅的背面

(2019-10-30 14:02:52)
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大道

富捷

股票

价值

投资

分类: 『学投资』

  纳西姆·尼古拉斯·塔勒布,著《黑天鹅》,《随机致富的傻瓜》,《反脆弱》,《非对称风险》。四书,皆不错。

  《黑天鹅》,成书最早,影响最深广。

  黑天鹅,乃小概率可能发生的摧毁性事件。如泰坦尼克,永不沉没,梦幻客轮,处女航,第四日,撞冰山,沉。如美国大选,希拉里,特朗普,互撕,互咬,熟料,特朗普上台。再如今年勇士,一哥伤,阿杜伤,表妹伤,汤神伤,群伤,失三连冠。

  金融界的黑天鹅,要属一九二九年大萧条,二零零八年次贷危机。一九二九年,遥远,二零零八年,我们亲历,雷曼倒,贝尔斯登倒,AIG倒,房地美倒,大企业倒,小企业倒,新企业倒,老企业倒,群倒。

  黑天鹅,防不胜防,只能抗。对投资者来说,杜绝黑天鹅,异想天开,做好组合配置,可容错,才是正解。

  后来,米歇尔·渥克,又著一书,《灰犀牛》。此书,有争议,有说与黑天鹅形成互补,有说炒作。

  灰犀牛,乃大概率可能发生的毁灭性潜在风险。灰犀牛,笨重,行动迟缓,可一旦发现目标,狂奔过来,猝不及防,死。

  一人,好酒,好烟,晓得二者对身体有害,照嗜之,得肝癌,得肺癌,即为灰犀牛。

  一人,晓得不戴套,得病概率大,照不戴,染艾滋,即为灰犀牛。

  黑天鹅,乃我们不察觉的风险,灰犀牛,乃人类知,但不重视的风险。

  不管黑天鹅,还是灰犀牛,皆提醒人类,须提防风险,不管大概率,还是小概率。

  不过,提防二者,形成互补,就完备了么?不。

  你还得关心黑天鹅的背面。

  风险的背面,乃机会。

  林奇,也有一书,《彼得·林奇的成功投资》,里头提到十倍股。十倍股,即是小概率发生的大机会。林奇说,若要得到足够多的十倍股,就得购入尽可能多的股。我很认同,我也一直如此操之。

  十倍股,即为黑天鹅的背面。

  不过,黑天鹅,灰犀牛,皆为动物,我强迫症,小概率发生的机会也得用一动物表示,故,我将十倍股改作新词,丑小鸭。

  丑小鸭,幼年,丑,常受欺凌,离群后,长大,脱胎换骨,锋芒毕露。

  我们必须要提防小概率下的致命风险,也要留意小概率下的巨大机会。

  风控,很重要。我的体系,目标持有20股,个股平均仓位5%,个股最高仓位15%,目标持有30股,个股平均仓位3.33%,个股最高仓位10%。而背面,抓机会能力,同等重要。抓丑小鸭,与风控原则相同,也得小仓位持有,如此,损了,小赔,一旦赚,小仓位也有杠杆的效果。

  譬如,康得新。我持有多年,一路贱买贵卖,赚数倍,成本早为负,去年暴跌前,求得估值空间缩小,减仓,仓位又降到3%以下。不多久,其一路暴跌。此操作,我很满意,不过,有股民说,你明显做错了,减到3%也是错,康得新显然有风险,应全卖,你水平太差,你不懂价投。这话,无脑,我无视,但是,我也要借此告诫诸位,天下事,皆无绝对,无百分百的风险,也无百分百的机会。既如此,不全卖,就是把其视作丑小鸭。

  黑天鹅,碰上的概率极小,通常我们不会碰上,丑小鸭,碰上的概率也极小,一般也不会碰上。你谨小慎微预防黑天鹅,最后,通常安然无恙,你买入众多丑小鸭,最后,也基本以亏损告终,但是,你还是要配置。丑小鸭,虽发生概率小,但只要有一线希望,就不可放过。这部分仓位,好比风投。

  以数学语言解释,最清楚不过。假设一股,评估后,80%概率跌,20%概率涨,跌,亏50%,涨,赚1000%。能买否?代入期望值模型,80%*-50%+20%*1000%=160%。能买。

  此股,最可能出现的结果,即是赚160%,而非跌50%。为何?因为组合配置。样本越大,频次越高,越接近期望值。

  倘你全仓只买1股,当然最可能出现的结果是赔50%,可是,你持有10只同期望值的股,则,最可能出现的情形变为,8只股,跌50%,2只股,涨1000%,2只上涨弥补8只下跌,最后,综合收益,160%。

  我们都说要集中持股,可是,事实告诉人类,只要你评估的期望值是对的,越分散,反倒越能得到稳定收益。林奇,最多时,持1400余只股,为何其年化照高达29%,且超过同期巴菲特,我想缘故不言而喻。

  当然,也有人说,期望值无用,那是精确错误,只能假设,不能实际使用。我要说,那是认知有问题,不能活学活用,不清楚期望值乃是一种思想,一种用数学语言解释的思想。

  做投资,都说要追求模糊的正确,但太多人误读模糊的正确,不知耻地乱用模糊的正确。我们必须晓得,模糊,不是偷懒,不是无能的挡箭牌。模糊,不是不量化,而是把一个精确值,变作一段区间,一个范围,有上下限的两个精确值。

  一个完善的组合配置体系,须对每只股做期望值评估。高风险的东西,未必不能买,低风险的东西,未必就值得买,关键,看最后求得的期望值有多高。求期望值,并非得同教课书那般,生搬硬套,只估一个精确值,上述例子无非为方便解释,实际操作,你完全可估两个值,两个值,就是模糊的正确。

  伟大球队,有伟大前锋,伟大中场,伟大后卫,一个完美股票账户,同样,要以各类低相关性,高期望值的东西,做成一个组合,不可只搏某一类资产,丑小鸭,就是组合中不可或缺的部分。

  风险,你要重视,机会,也得善于发现。控风险是防御,抓机会是进攻。控好风险,减少亏损,把握好机会,才能填补亏损。

  有格局的人,从来如此,不在乎一城一池之得失,而关心战略布局,关心如何排兵布阵,赢得整场战争。没有格局之人,无能深谋远虑,自然,碰上黑天鹅就担心,碰上假丑小鸭就担心,见到组合里有东西亏了就担心。

  巴菲特有名言,做投资,最重要的是,一,不亏钱,二,不亏钱,三,记住前两条。我也有名言,做投资,最重要的是,一,防守,二,防守,三,进攻是最好的防守。不要怕亏,不然投余额宝好了,最安全,最稳赢。

  提防小概率的大风险,谁都晓得,不放过小概率的大机会,始终不被重视,甚至大众没这个概念,这是大众亏损的重要原因。你只有不怕错,把错视作战略的组成部分,才能常胜。想想,我们下棋,有时都得弃子才能赢,何况投资?

  我们必须要有大局观,价投不等同巴菲特,你也要多借鉴林奇,多学学其他优秀投资人,博采众长,就如上篇文所讲,必须要《去巴菲特化》。

  只学塔尖之人,乃狭隘,无所不学,无所不思,才能真正理解这门学科要怎么玩,怎么才能玩好,怎么才能玩得比上一代好。时代在发展,人类在不断进步,不要把前人当上帝,不要像奴仆般跟风跪tian,不要只学不反思,不创造,你要相信,你也能改写历史。

  谁晓得我现在是不是在改写历史?谁晓得你现在是不是在改写历史?人们越不信,你越被轻视,你越无竞争对手,你的前路畅通无阻。

  2019年6月26日

  简介

  独立投资人。天蝎,O型。三界之外,大隐于市。97年识索罗斯,05年识巴菲特,08年识西蒙斯。08年国企辞职,从此投资为生,赚钱,管钱,写作,编程,阅读,娱乐,乐此不疲,游戏人生。大道无形,功夫在市外,不求一蹴而就,只求细水长流。

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