摘要：随着美联储量化宽松政策日近，新兴市场国家出现的危机可能传导至国内，而银行股首当其冲，虽然已经跌无可跌的A股或者还将遭遇更深的跌幅。或有机构套现，以应对未来可能的更大的危机。

周五午后开盘后不久，沪深股指出现快速跳水，银行股全面下挫，平安银行、招商银行跌4%，兴业银行、北京银行、光大银行跌幅超2%，华夏银行、南京银行、农业银行等跌幅超1%。不到半小时的时间里，大盘暴跌大约40点。此后银行股止跌，大盘开始出现反弹，最终以跌幅9%收绿。

近期经济数据向好，汇丰PMI重新回到荣枯线上方，国有企业利润好于预期，表明此前出台的刺激政策效果已经显现，股市估值已经很低。

而银行最近发表的业绩也非常不错，，今年上半年银行业净利润增长13.8%。尽管不良资产略有上升，但二季度的净息差环比略上升2个BP。

但是市场还是不认可银行股，6月底基金的银行股仓位水平已降至历史最低位。2季度末全部基金所持银行股仓位为5.53%，其中股票型和指数型分别为2.6%和15.29%。即剔除被动持仓后基金实际持有银行股仅2.6%，这比银行股在股市总市值中的17%、沪深300中30%的权重相比显著过轻。

银行股今天的盘中跳水至少表明，主力机构仍然对此次经济复苏并不认可，而银行股作为宏观经济最大的关联方，其估值仍然偏高。

另有一个压制银行股的，还是笔者多次论述过的再融资计划，这里不再赘述。

还有更为重要的新因素是，随着美联储量化宽松政策日近，新兴市场国家出现的危机可能传导至国内，而银行股首当其冲，虽然已经跌无可跌的A股或者还将遭遇更深的跌幅。或有机构套现，以应对未来可能的更大的危机。

随着最近新兴市场国家货币的大幅贬值，近日高盛预计亚洲新兴市场货币还将继续贬值，如果投资者撤离这些动荡的货币而寻求发达市场的安全性，印尼盾将受到最大冲击。高盛预计明年印尼盾将降至1美元兑11800印尼盾，此前的目标汇率为1美元兑10500印尼盾，这意味着将较目前的10830下跌9% 。马来西亚林吉特未来三月将降至1美元对3.4林吉特，此前预期为3.2 。高盛还预计泰铢未来十二个月将降至1美元兑32泰铢，这较此前预期低了4%。

资金撤离新兴市场国家是非常明显的，有数据表明，由于资本外流和外汇市场干预，发展中国家央行的紧急储备锐减810亿美元，而这还是新兴市场再度陷入动荡之前的数据。从4月底到7月底，印尼的央行储备流失13.6%，土耳其减少12.7%，乌克兰减少近10%。印度的外汇储备减少近5.5%，最近几个月这些汇率均遭遇重挫。

这一切都要拜QE退出所赐，当然也由于QE，这些国家的资产在金融危机后大幅飙升，比如股市和房地产，飙升得相当厉害，这为热钱撤出留下了空间。

主力机构是不会漠视以上风险的，尽管也有人认为，中国尽管和这些新兴市场国家有相同之处，比如资产泡沫膨胀过于剧烈，汇率过于死板，但是中国不同的是有3万亿以上的外汇储备，还有不开放的资本项目。

但是，过去的经验表明，这两项到底有多有效，目前还看不清楚。尽管外汇储备很庞大，但是家大业大，比如泰国可能三千亿就足够应付热钱撤出了，但是中国可能3万亿都不够。而资本项目的管制就更加难说了都是通过经常项目进来的，但是他们照样可以通过经常项目出去，现在已经不是上世纪的亚洲金融危机时期，从1997年到现在已经过了16年，中国加入WTO，各种资金进出的通道已经打开，资金流出不再像此前那么困难。