此前，如果说大家在谈论热钱流出时还是以猜测或者警示的态度，到了现在，就是应该认真做出预案，并着手化解危机和风险，将资本流出的风险降到最低。

外汇局28日公布的《2012年中国跨境资金流动监测报告》中罕见地警示了资本流出风险。    该报告指出，未来一旦风险再次积聚和爆发，新兴市场经济体将被动承受资本流出和本币贬值的压力。对此，不可不察、不可不防。

该报告认为，2013年，我国跨境资金净流入规模反弹和双向变动的内外部因素依然存在。一是基于现阶段我国的经济竞争力和经济结构以及国际分工格局，经常项目尤其是贸易顺差局面仍会持续，并继续吸引外国直接投资等国际长期资本流入。二是发达经济体竞相推出超宽松货币政策，造成国际金融市场流动性泛滥，新兴市场经济体被动承受资本流入和本币升值压力。

这从去年12月份到1月份，外汇占款的大幅攀升可以看出来，从去年12月份开始，人民币一反此前长达七八个月的贬值，开始了升值步伐，其中原因就是美国和欧洲金融危机开始有所缓和，欧美国家央行持续的量化宽松政策，资金泛滥，而从后半年开始政府出台一系列以扩大基础设施为主的基础经济刺激政策，并在一定程度上放松了对房地产市场的调控，经济出现复苏迹象，大量资金涌入香港市场，香港为了稳定港元币值，不得不投入大量港元以稳定市场。

然而，这种情况有可能在今年就出现反转。外汇局的报告认为资金存在周期性流出的风险。主要原因：一是发达国家经济复苏企稳，信贷需求上升，利率回调，投资者调整投资策略，将一部分资金重新投放发达市场。二是遭遇新一轮危机，投资者避险情绪再次上升，将资金回撤至发达市场相对安全的资产上。目前来看，第一种情况发生的可能性较大。

外汇局在这两点分析中没有明确指出美元的升值，美元的此轮升值已经持续大约一个月时间，从最低点78点到目前的81点，而人民币也由此前的大幅升值，到如今的震荡。

美元此轮升值是美国经济自身的增长能力开始显现，美联储最近的一次议息会，有一派人士已经提出了量化宽松退出的问题，有经济学家估计退出的可能时间大概是2015年，而通胀上升，美联储可能开始加息等紧缩政策，而美国经济最近一系列利好数据，最根本的还是就业市场的改善，改善的基础是实体经济内生动力的提纲，强大的创新技术比如通讯网络、3D打印、能源技术等都将是美国经济恢复的强大基础，尽管美国经济还存在很大的不确定性，但是利好正在慢慢变多，而坏消息正在慢慢减少。

如果美国经济好转，投资者将可能将资金再次撤出而配置到回报率更高的美国市场，在美国政府大肆鼓励制造业回流的情势下，这个可能性已经正在形成。

从去年就开始了一些外资制造业开始撤出中国的趋势，主要的问题是回报率的降低将不可避免，劳动力和资源压力也是步步进逼，外资除了撤回本国以外，也有一些资金迁往东南亚等成本更低的地区。

    商务部在2月20日举办的新闻发布会上发布的数据显示，2013年1月，全国新设外商投资企业1883家，同比增长34.3%；实际使用外资金额92.7亿美元，同比下降7.3%，这个数据不包含银行、证券、保险领域数据。其中，制造业实际使用外资44.3亿美元，同比下降5.8%，占全国总量的47.7%。

     另外，该数据还透露，1月份欧盟27国对华投资新设立企业140家,同比增长30.8%，实际投入外资金额8.2亿美元，同比增长81.8%。美国对华投资新设立企业94家,同比增长9.3%，实际投入外资金额2.7亿美元，同比下降20.0%。

外汇局分析的第二种可能性，指的是国内发生危机，导致外资撤出，外汇局没有明确指出，是哪种危机，但其实中国未来可能发生的危机不过房地产泡沫的破裂和地方融资平台风险的持续爆发。

其实以上两个风险都紧紧围绕着中国宏观经济的发展状况，只要中国宏观经济增长平稳，以上两个泡沫就可以继续维持，比如地方融资平台债务还可能化解，这就需要政府下决心出台结构性改革政策，在体制上做比较痛苦的变革，而目前看来，政府仍然正在用进一步放大杠杆的方式试图回避风险。

在宏观经济方面最可能发生的风险是通货膨胀，天量货币发行存量、地方政府投资崇拜、境外资金的短期大量涌入都可能引起严重的通胀。更有一些钻在书本中的专家为天量货币发行辩护，这让决策层在杠杆的放大上失去应有的警惕。

外汇局认为境外经济稳定，资金撤出的风险可能性更大一些，而笔者认为这两个风险有可能叠加，并且两个风险可以相互影响，相互放大。所以不可不察，不可不防。