朋友Y是此地某证交所“分析师”，昨天提起股市持续低迷的原因，愤懑斥道：“都是股指期货惹的祸！”

    “我不这么认为。”我说。

    一、自从期指推出之后，好像大盘跟着期指做空而一路下挫，不少人据此以为是期指造成了熊市。其实，这是因果颠倒了。股市的规律永远是，现货市场是主导方面，而股指期货是次要方面。期指之所以能够持续做空打压大盘，这说明，股市仍然存在下跌空间（这是原因），还未跌透，而此时期指正好发挥了“价格发现功能”，趁虚而入（这是结果）。不可因为每每看见公鸡一叫，天也正好亮了，就以为太阳是公鸡叫起来的。

    还有，股指期货登场，市场结构随之发生巨变，其中对估值须要重新认识，不可依然机械地按照以往的数据来评估，殊不知，在新格局形势下，市场总体的价格都相对偏高了。比如，对于银行股，许多人根据历史数据，很早就开始叫道“低啊、低啊”，结果呢，它们照样跌给你看，有的跌破了净资产再继续跌！真是气死人也！这再次证明，关于金融资产定价，历史从来不会昭示未来，它只遵循“预期收益与风险”的均衡原理：你以前再怎么低，我全然不管，我只关心未来，而我现在似乎发现了你一些新的潜在风险，预期收益随之降低，担忧却增加不少，所以我得再观察观察和考虑考虑！

    二、由上可知，股指期货具有助跌功能，而反过来，它也有助涨功能。这次期指“带领”大盘下挫，恰恰缩短了市场走熊的时间，因为股市中，时间永远是空间的函数，即空间是主导因素，跌得快而深，熊市过程的时间就会缩短，反之亦然。要不然，大盘从奇高的6124点狂泻下来，或从3478点开始调整，根据股市量能原理，倘若没有期指的加速作用，再次反转，很可能时间将会大大延长，不知要等到猴年马月了，说不定会变成第二个“日本”了呢！

    股市是个投资的场所，也是个多空博弈的地方，有空头，必有多头。当下，虽然股市好像还留有点“泡沫”，空头还可肆虐，但出来混总要还的，现在空头力量日趋衰竭，已呈强弩之末，而多头力量正在大力积聚，这样，现货市场和股指期货的多头双双展开反攻之时还会遥远吗？

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