股市扩容，炒作缩容

龙赢富泽资产管理（北京）有限公司 投资总监 童第轶

时间荏苒，转眼间2012这个末日年已经走完了一半。在这半年时间里，A股市场再次经历了从热闹到沉寂的小轮回，指数从年初最低一度跑出约15%的升势，此后又一蹶不振，近日沪综指一度跌破2200点，市场情绪再度陷入极度悲观。上海市场单日最大成交额1707.4亿，日均成交额796.4亿。在这张成绩单中，最大涨幅差强人意，而日均成交金额的低迷亦反映出资金参与意愿不高。

市场的人气哪去了？缘何在流动性有所放松的背景下，面对市盈率仅十几倍的A股市场，资金仍然望而却步呢？也许下面一组数据点出了场外资金的忧虑。仅今年上半年，IPO的公司多达112家，融资总额高达2155亿元，此外，有56家公司增发，增发总额1310亿元。IPO和增发累计总额达3465亿元。当有限的资金面对如此不断膨胀的筹码供应，也难怪资金止步不前。面对汹涌的筹码供应，任谁愿意充当螳臂挡车的入场资金呢？

看看沪深两市占货币供应的比重，也许会更加明了。2005年998时，沪深两市流通市值1万亿元，占当时M1的比重10%，占M2的比重4%。2008年1664时，流通市值3.8万亿，占当月M1的比重24%，占M2的比重8%。如今，已公布的最新数据显示，截止今年5月份，两市流通市值18.4万亿，占M1比重66%，占M2比重20%。虽然货币供应相比05年增长了近2倍，但显然流通市值的增长更为迅猛，以致于流通市值占M1的比重是当年的6.6倍，占M2的比重是当年的5倍。想想也有些许的可悲，与A股的流通市值增长相比，让人诟病的超发货币似乎都要汗颜。而且，从图中可以更清晰的发现，尽管现在的指数相比6124时已经跌去了63.7%，但当前流通市值的占比竟然把当时的高点踩在了脚下。

股市扩容不已，社会上的闲置资金也只能退避三舍。新的资金不进场，存量资金不断被消耗，面对上半年的喝汤行情，局部作战似乎成为不多的场内资金唯一的选择。所以可以看到，在上半年的行情中，市场活跃的范围越来越小，分化比以往更为明显，一些板块、一些题材反复被炒作，譬如包钢稀土几乎长期占据着两市成交金额之首。而与此同时，在指数和部分热点股票创出年内高点的时候，另一些股票则跌破了1664时的低点。或许，在股市筹码与资金的天平无法恢复之前，资金的局部作战将成为一种常态，市场的分化也将成为一种常态。股市扩容之下，炒作缩容成为了市场应对的本能反应。

既然如此，不妨假设市场在这样半死不活的状态下继续维持，目前看来，投资者可以关注突发政策带来的投资机会，有政策来当催化剂，这样的热点资金更有介入的意愿。再有就是业绩确定的中小盘成长股的机会。这类股票一方面拥有稳定的业绩和良好的成长的空间；一方面市值偏小，在资金有限的背景下吸引力会更大。当然，市场没有一成不变的逻辑，市场的自我学习自我纠错的能力超强。另外，在短线热炒的同时，我们也应小心市场在持续扩容状态下出现的估值体系坍塌，这是市场的系统性风险不得不防。(本文发表于7月上旬出版的《投资与理财》杂志）