2010年9月7日，沉寂许久的雅虎又开始成为热门话题，CEO卡罗尔·巴茨在电话中被董事会解除职务，成为短短几年中下课的第四位雅虎CEO。但让人们更加关注的并非CEO下课，而是随之风生水起的雅虎整体出售传闻，阿里巴巴成为其中的主角之一。

雅虎跌落平原

雅虎是互联网上第一家成功的新闻门户网站，也是web1.0时代互联网企业的明星。从当初一个每年只有2000多万美元营收的网站，到如今每年70多亿美元营业额的互联网巨头，几百倍的增长速度令传统企业望尘莫及。

即便在今天，雅虎仍是互联网上访问量第三大的网站，仅次于新生的Google和Facebook，只是在web2.0时代的竞争中，雅虎已落后太多。在搜索方面雅虎无法与Google竞争，在线广告方面的市场份额也逐渐流失到Facebook等新兴网站上去，近年来对外收购鲜有成功。业绩上的滑落，显示出雅虎庞杂而繁复的产品线，落后而低效的管理体制，缺乏长远而坚定的目标与战略等弊端。这些都是雅虎衰落的原因，但很遗憾却还不是全部。

雅虎近三年的衰落速度非常惊人，2008年微软曾提出要以475亿美元收购雅虎，但被时任CEO，雅虎创始人之一的杨致远拒绝。没多久微软就开始庆幸这桩交易没有成功，因为时至今日，雅虎的市值已跌落至200亿美元，即便算上溢价，也已不到当初微软收购价码的一半。鲍尔默卸下了一个沉重的包袱，避免了面对董事会强烈责难时的尴尬场面，而杨致远却吞下了自己种出的苦果，背负了沉重的心理压力。

作为曾风光无限的明星企业，如今却面临找不到CEO的尴尬局面，敢于挑起这副重担并胜任领导者角色的人至今也没有出现。数万名员工，200亿美元市值，上百个产品，适合领导这家企业的人都不敢去冒险，带领这样一个尾大不掉的巨头成功转型，是个超难完成的任务。于是，有很多人建议雅虎整体出售，或者分拆出售，甚至将其中某些业务环节私有化。

近几个月来，出售雅虎是最为热门的话题，闲不住的媒体制造出无数个收购的版本。截至目前，市面上风传的小道消息有：美国在线收购雅虎、微软再度收购雅虎、Google收购雅虎、私募资本收购雅虎、新闻集团收购雅虎、阿里巴巴联合私募资本收购雅虎等。在所有的可能性中，阿里巴巴收购雅虎的传闻叫得最响，且得到了阿里巴巴董事长马云的配合，被认为是最可行的方案之一。作为成功领导阿里巴巴的人，马云还一度是雅虎CEO的候选人，此外雅虎和阿里巴巴之间现存的股权关系，也给这起收购传闻增加了更大的可信度。

缺乏可行性的收购

阿里巴巴收购雅虎的传闻，在得到马云的数次证实之后，似乎没什么疑问了，不管最终能否成功，阿里巴巴确实要做这件事。况且，马云还表示资金充裕，已准备好足够的钱进行收购，只等雅虎表态。

华尔街和美国科技界对这起收购表示欢迎，赞美声四起。有人在博客中信誓旦旦地表示，中国资本的到来对美国只有好处，能有助于雅虎重振雄风，监管机构千万不要否决等等。优尼科和3叶的收购案过去没多久，质疑声还没散去，仿佛一夜之间美国就向中国资本敞开了怀抱。

有明眼人指出，这是美国人在调戏阿里巴巴。不过细细想来，这又何尝不是阿里巴巴对美国人的反调戏。事实上，阿里巴巴收购雅虎根本不具有现实可操作性，但马云却在不同场合不断打气助威，摆出一副信心满满的样子。这不禁让人想起几年前淘宝追加投资维持其免费策略时，马云一本正经地邀请其最大对手易趣（Ebay）跟进。当然，马云最终赢得了这场心理战，但当时他还是很怕易趣跟他继续玩下去的。

雅虎虽然目前的市值只有200亿美元，但收购溢价很可能会达到50%，即300亿美元，这几乎与阿里巴巴刚刚获得的320亿美元估值相当，阿里巴巴自然是拿不出这么多钱的。不过阿里巴巴在适当时机拉出银湖资本、DST和淡马锡等大户，看上去并不缺乏收购资金。但有一个普通美国人不太清楚的情况，那就是雅虎的亚洲资产。首先，雅虎日本是一笔优良资产，目前价值约70亿美元，日本也是雅虎搜索在全球唯一击败Google的地区市场。其次，雅虎手持的40%阿里巴巴集团股份，这部分价值粗略估算也有130亿美元。雅虎的美国资产不可能一文不值，至少价值150亿美元。单这三者相加，就已超过350亿美元。如果整体收购程序启动，需要耗费的资金将达到惊人的500亿美元，这不是阿里巴巴能玩得起的游戏。

钱还并不是此次收购案的关键，就算阿里巴巴有足够的钱进行收购，也还是要过监管部门这一关。在美国，雅虎与Google和Facebook一样，被视为与国家安全联系密切的战略资产。大多数普通美国人还是会到雅虎去看新闻，了解体育赛事消息，查询股市汇市行情，收发电子邮件。换句话说，雅虎不是一个可以卖给外国人的企业。美国海外投资审查委员会向来对海外投资采取严格审查的姿态，就算是来自各国主权财富基金的纯财务投资，也被他们否决过多次，指望这个机构批准阿里巴巴收购雅虎，基本上是天方夜谭。

最后，最大一个障碍被很多人忽视了，那就是雅虎自身的意愿。自从市场流传出售雅虎的评论之后，虽然大家谈得热火朝天，却很少有人注意到雅虎的态度。两个多月过去了，雅虎对此不置一词，态度暧昧。至少有一点是肯定的，如果雅虎不愿被出售，没有人能买到它。

马云的如意算盘

马云提出收购雅虎，并非准备取得雅虎的控制权，雅虎与阿里巴巴在业务上关联性和互补性不足，除了提升阿里巴巴国际声誉外，雅虎并不能带来踏实的效益。马云的真正意图，还是在收回雅虎所持的接近40%阿里巴巴股权，这是市场分析师较为一致的看法。

2005年雅虎用了10亿美元外加雅虎中国，获得了阿里巴巴集团40%的股权。根据双方所签收购协议，5年后雅虎在阿里巴巴董事会席位将从一个增至两个，投票权也从35%增至39%，成为阿里巴巴第一大股东。“马云不被辞退”条款，也已从2010年开始生效，阿里巴巴管理层的统治地位随时有可能遭到动摇，这是一贯重视控制权的马云无法接受的。几年来马云曾数次要求赎回雅虎所持的股份，但未能如愿，股权一事对马云来说如鲠在喉。如今雅虎的命运面临变数，如果股权被出售给对阿里巴巴不利的公司，如Ebay，对马云来说将是一场灾难。

没有人对雅虎的核心资产感兴趣，马云也不例外，因为改造雅虎这么大的企业太难了。马云之所以会在这件事上卖力地登台表演，主要着眼点仍在那40%的阿里巴巴股权上。他也知道收回这些股份并不容易，尤其是在雅虎如此困难的时候，但他此时唯有积极跟进，才能在未来不可预见的变数中取得主动，把命运掌握在自己手中。

首先，阿里巴巴的介入，有可能让潜在的雅虎买家望而却步，虽然阿里巴巴成功收购雅虎的机会渺茫，但至少不能让雅虎落入非友好公司手中。其次，阿里巴巴并不想在收购中出钱，而是拉来国际私募资本一起参与角逐。很明显，马云只对自己的股份感兴趣，有理由相信他希望作为主导者的角色，把别人推向前台，而自己则收回40%的阿里巴巴股份即可。如果雅虎手中没有阿里巴巴股份，马云是看也不愿多看雅虎一眼的。

马云的另一个如意算盘，至今也很少被人提及，那就是借此抬高阿里巴巴集团的估值。近期三家私募基金联合认购了阿里巴巴员工手中的16亿美元股份，并据此给阿里巴巴集团估值320亿美元。这一估值的合理性还有待接受市场检验，而积极参与雅虎收购，则是将这一估值推销给投资者的大好机会。

阿里巴巴集团旗下子公司，除淘宝商城和B2B业务之外，多是亏损的，淘宝、一淘、阿里云等。阿里巴巴已表示过准备整体上市，依靠这些年积攒下的良好形象，还不足以说服投资者接受这些良莠不齐的资产。通过收购雅虎的宣示，将其手中40%的股份，从私募基金和分析师口中的130-150亿美元估值，转化为投资者的心证，是马云的另一个真正目的。毕竟，即便最终收购雅虎不成，阿里巴巴集团也获得了他想要的市场估值，马云的目的也就基本达到了。

原载于《网络传播》2012年第一期