石麒麟：投资收益与卖出思考

     很多情况下，投资者会有一些困惑，其中比较多的疑问集中在股票卖出上，卖出也是非常值得投资者研究的课题。

    关于股票卖出其实更像是一门哲学，更是一门艺术，但同时也含有一些科学成分，如同卖出的不同情况，卖出的动机也是混杂着多种元素的综合体，从来没有简单过。

    首先，笔者要事先声明，由于本人信奉价值投资并对价值投资有成体系的研究与实践体会，但是不同的股票买卖群体的卖出哲学是有很大区别的，因此以下的讨论不含投机卖出方法。

    投资者无论如何深研公司股票及何种价位买入股票，要想获得投资收益还是要靠最后的卖出，因为之前的投资所做的一切都是为了卖出的一瞬间兑现投资收益，当然做的不好时会有投资损失，所以投资者一定要重视卖出，研究卖出原理与艺术。如果仅擅长低价买入股票，不会合理的卖出则投资收益会大打折扣甚至产生损失，所以有句俗语“会买是徒弟，会卖是师傅”，可见把股票卖出看的多重要都不为过。

    再者，笔者还想纠正一些价值投资者的理解偏差，比如巴菲特或者一些大佬也会提到的“买入股票并一路持有”策略，“打死都不卖”最后八成不会取得太优秀的收益。例如，股圣彼得.林奇一次在管理的投资组合收益超高时去欧洲旅行考察，由于没有及时卖出兑现投资收益，正巧赶上大盘崩盘，电话联系也不通畅，最后投资组合损失惨重，甚至紧张沮丧到那几天他吃的什么美食都记不起来了。

    至于在中国，股市受政府政策的影响更大些波动也比美国市场更大，其实就是在美国，投资经理们的年周转率也大约在100%左右，也就是股票平均持有期在1年左右。巴菲特讲的可以持有几十年的股票不是没有，但却是很少，连他自己都承认说：“我永远不卖的股票只有四只。”也就是说大多数股票只要价格高都会卖出兑现高收益的。

    早年的巴菲特投资收益的取得靠捡湿漉漉的烟头屁股型股票套利获得收益，说的不雅点其实就像拾荒者一样，从快破产或经营不利的垃圾公司股票堆中不断翻找，根据股价权衡并需找最后一点点有价值的废铜烂铁，捡到后他会尽快卖出而不是持有不动，否则就会烂到手里。巴菲特的第一个一亿美元大多是在股市拾破烂赚来的，一点都不优雅。当然股神巴菲特在投资生涯的中期与后期转变为投资优秀股票策略，持有时间也显著变长了，但多数股票依然是选择高价卖出兑现收益策略，比如卖出中石油一役，净赚几十亿美元，在崩盘前高价离场，显示了老先生深厚的投资功力。

    当然，如果投资者关于卖出原则中，很多相关问题还会产生，比如优质公司股票卖得太早，投资收益没有取得较大化。反之，相对较差的公司股票卖得太迟，没有保证到一般的收益甚至有损失。这些都需要投资者不断从实践中总结提高，笔者的经验是最好把每一只股票的买入和持有及卖出过程中的主要原因写到本子上，可以供今后不断总结提高。

    最后，还要避免一种不良投资倾向，它就是频繁的买入卖出。投资者一定不要受短时市场波动影响，做价值投资一定要研究选好投资的公司是行业内的优秀公司。只要公司基本面不变坏并且业务还在较快的成长，投资者就应该选择继续持有，因为股价的不断涨高的最本质推动因素是公司业绩的优良或不断成长。过于在意股市大盘的波动会完全丧失投资者的投资节奏与良好投资心态，频繁的买入卖出是获取高收益的大敌，投资者更明智的选择是花大力气去关注公司基本面。

    投资卖出艺术是值得投资者一生不断磨砺提高，因为它事关投资厚利的获得，事关人生自由的抉择。巴菲特说：“钱可以让我独立。然后，我就可以用我的一生去做我想做的事情。而我最想做的事情就是为自己工作。我不想让别人主导我。每天做自己想做的事，这对我来说非常重要。”这也是笔者内心想说的。

北京石麒麟投资公司总经理

       2013-6-7

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