石麒麟： 利用戴维斯双杀逆向投资创富

      笔者一直坚持阅读和分析投资大师们的投资战例，从中发现一个规律，不论他们投资的股票是那家公司，八成都有相似特点。

     美国股市在二战后及70年代大盘多年哀鸿遍野，投资者多数对股市悲观并避之不及，巴菲特却从中发现了众多的金子般的低价好股并大举投资买入，他在股东信中曾兴奋的说：“我们也会有恐惧和贪婪，只不过在别人贪婪的时候我们恐惧，在别人恐惧的时候我们贪婪。现在的我就像一个精力充沛的小伙进了夜总会，可以纵情享受了。"

     市场处在熊市时会大幅度下跌，并且经常是不分行业不分公司好坏的普跌。但是笔者的理解，其实股价的最终决定权其实是公司的内在价值即公司的未来自由现金流折现值之和。熊市会下跌原因当然是多方面因素造成的。比如，盘面的资金供给量不足、、媒体和专家不断的放出负面评论、投资者的心理预期趋同后的羊群效应、宏观经济面、行业和公司不利消息、外国股市负面影响、小道消息等等。但长期看，这些都不过是浮云。公司股价的高低是由公司经营业绩也就是盈利高低决定的，这才是投资关键因素。 

    戴维斯双杀在熊市中发展会造成投资者大亏，这是一个值得投资者思考的现象。首先，一旦上市公司经营出了问题，比如公司业绩增速大幅放缓或盈利减少，会严重影响投资者对该股未来预期的信心。其次，如果遇到股市大跌，市场整体PE估值会下跌，该股也会受到系统性下跌的估值重估。综合两方面因素会对股票价格造成双重打击和呈现几何级数的大跌，也就是戴维斯双杀效应。很多股票会跌到距离最高价的30%左右，在如此低价便宜的股票中，需要投资者寻找其中的蒙尘土的金块。

   此时，如果投资者把对遭到双杀的好股票在通过深研后，谨慎选择，并把眼光放到3-5年后可以赚钱，则竞争者寥寥，很多黄金大机会就出显了。投资其实很需要逆向思考，独立判断，不从众。在被戴维斯双杀的股票中，总有大金块存在。其中最关键最重要的是敢不敢去弯腰捡。做投资重要的是自己的选择，是不是看对了机会。投资者如果面对市场的恐慌或公司遭遇黑天鹅时采用逆向思考，反向投资才可以投资创富。投资大师们也多数是如此操作取得高收益的，巴菲特买入遭遇黑天鹅的可口可乐、美国运通，内夫买入花旗银行等等。

    反向戴维斯双杀也可称作是戴维斯“双涨”会给投资者带来大机会。被戴维斯双杀的股票中有被误杀的好公司，它们此时正趴在地上等人去捡。未来几年的股市不可能总是熊市，最终会牛起来的，市场整体PE也会从现在的20倍再涨回到30-40倍，毛估一下，相当部分股票会从低点涨2倍左右。如果是优秀的成长型公司，经过年化利润增长率为20%-40%复合业绩成长推动，股价增长5倍以上都是有的，关键是选对好公司。股票通过市场指数上移和公司业绩增长两方面的双重驱动使优秀成长型股票暴涨3-5倍或以上，这就是投资者的黄金大机会。

    投资者只要抓住几个反向的戴维斯双杀机会，利用反向戴维斯“双涨”增加财富，财务自由不是梦。芒格说：“沃伦和我都是去做弯腰捡大金块的投资，从来不会去披沙取金。”

  北京石麒麟投资公司总经理

    2013-6-1

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