石麒麟：对国宝秘药--片仔癀护城河的思考（1）

        纵观中国A股市场两千多家上市公司，仅靠自身产品就具备超强护城河的公司少之又少，这也更突显了它们的极高的内在价值与投资价值。

       笔者研究认为片仔癀公司就是这样一家值得深入研究的公司，它的宽阔护城河具有足够的抵御其它入侵者的强大的优势。

       第一、片仔癀具有悠久强大的中医药历史文化优势，即具有超强中医药文化竞争力，少有匹敌者：

       “中华老字号”片仔癀公司获得“中药百年品牌文化传承企业”荣誉称号。它独家生产的传统名贵中成药片仔癀有着五百年厚重的中药历史，承载着悠久的历史文化底蕴。被称为“国宝秘药”，作为安家至宝“神丹妙药”享誉海内外，片仔癀传统制作工艺入选第三批国家级非物质文化遗产名录，这不仅仅是漳州的宝贝，更是中国的一张文化名片。

       第二、片仔癀具有强大的“片仔癀”品牌优势，相关领域无人能敌：

       公司片仔癀品牌号召力强大，其实目前已经结合悠久的中医药文化等多因素促成了“片仔癀”品牌的高端化，垄断化，片仔癀已经不仅仅是一种简简单单的中药品种，而是一个强大的高端商品品牌。

       目前的“片仔癀”是公司无法估价的核心无形资产，品牌号召力强大，具有的极高且垄断的品牌美誉度，高利润自然而来。

       第三、公司拥有国家绝密处方，相关药品世界独此一家，没有竞争者。

       公司的核心产品片仔癀是具有独家垄断地位的中药，其处方、工艺均被国家中医药管理局和国家保密局列为国家绝密级配方，保密期为永久。目前和可以预见的未来，受绝密配方的保护，市场绝对看不到竞争者，片仔癀药品将永远处于独家垄断地位，这么好的独家垄断生意全国范围看也没有几家。 

      第四、片仔癀方剂已经存在了几百年，未来配方也不会变，永不过时。

      产品配方永远不变好像不可思议，但是国家保密配方的片仔癀就是极少的例子之一。不变的配方，不变的产品，不变的客户需求，为公司永续经营创造了好条件，同时大大节省了巨额产品科研经费，也极大了提高了未来业绩预期的确定性，这也是价值投资者终生追求的特质。

      当然，配方永远不变，不代表公司在片仔癀产品具体形式、包装、量产设备、量产制程方面永远不变，相反公司一直致力于用现代科技改善提高片仔癀药品质量，而现代科学技术的进步及运用使古老的“国宝秘药”即降低了生产成本更提高了产品质量。

      同时，公司在量产设备及厂房建设方面的固定资产投入没有投资失败风险，只会增强公司生产能力，这又得力于永久不变的国家保秘配方。

        以上的多方面垄断优势构成了片仔癀强大的垄断竞争优势，为公司创造了极高的利润率。

   北京石麒麟投资公司总经理

      2012-6-4

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