这家公司到底有没有价值？具有的是投资价值还是交易价值？我们应如何把握？

一家公司所能创造的价值在于终极的现金价值。我看了之前的思路，以前之所以投资，是认为公司具有创造真正价值的能力，比如公司刚开始时固定资产约为1亿，当年的净利润约为1.4亿，绝对的没有固定资产是不行的，但是过高的固定资产就会由于下游稍微的波动造成经营上的无序和困难，必须进行再投资以及本身的贬值造成实际创造现金的困难，这样的公司只是创造交易价值。现在公司的固定资产为3.26亿，在建工程为0.82亿，创造的利润为3.8亿（假设与去年相比不增不减）。固定资产相对于收入和利润的比例都是比较低的。

经营活动现金流量来说，公司每年都持续的创造现金，近几期的现金流量都为正，虽然有缩减之势，但是都远远大于投资支出，从公司的财务表现和管理层过往经历和表态来看，我倾向于认为公司有意识的在维持这么一种状况：即对费用、库存、应收账款和投资支出的敏感甚至要超过对收入和利润增长的重视程度。财务上的支出刚才已经说了，对于管理层过往经历来说，在九十年代，公司差点经历了一场破产，主要是公司下游经销商赖账，造成现金流险些断裂，经历过巨大亏损的人才能知道亏损的痛苦，有记性的人会极力避免这种感觉，可能正是这种感觉促使管理层对费用、库存和应收账款，投资支出的认识高度。

公司有价值，而且有投资价值，那么价值是多少？现在能不能买入，风险的级别是多少？

最近有些东西越来越看不清了，越来越没把握了，对公司价值的判断也越发粗糙。现金流折现这种方式，是一种思维方式，确定公司到底有没可能创造出价值，但是对于一家公司而言，除非到破产的时候才能测算出这么一种价值，对于处于成长期的企业无能为力。我们只能从公司的成长性与市盈率的比较之间给出一个大略的高估或者低估的建议。公司前几年成长性很好，从收入到利润。从去年开始公司增长陷入停滞，直到今年负增长，原因是什么？公司有没有可能重新开始成长？公司的业绩增长变缓是遇到了过不去的槛还是短暂的平台期？

我试着用我的理解去分析这个事情，公司业绩增长变缓，主要从供给和需求端去思考。

供给：罗莱、富安娜、梦洁相继上市，40%左右的毛利率，超过10%的净利率，让业内惊呼：这是一片最后的蓝海。一霎间，各种公司蜂拥而入，去超市的时候经常看到太多的家纺的展示，而且呈逐年增多之势，为什么？（见下文行业属性）网络的兴起更加重了供给过剩的势头。

从需求角度讲，由于这是一种功能性、必须性消费，需求和增长的变化都不会太大，主要从经销商的经营活动去把握，公司上市以来，有一个显著地上市红利，从资金、名气和底气上都有了一个较大的提升，对于开拓下游经销商十分有利，这样实际上的消费上升再加上新加盟商的开拓，就加速了企业业绩的提升速度，这也是过去数年家纺业三巨头快速增长的原因。因之成，因之败。在新加盟商开拓后继乏力、老加盟商存货过多的情况下，就算没有消费力的下行，公司收入放缓也是很自然的事情。

在经历了一年多下游需求乏力的情况下，罗莱2014年春夏订货会超过10%，这有可能是公司重新开始增长的信号。

对于投资者而言，还要分析行业属性。这个行业典型的特点是：进入门槛低，进入门槛太低，从波特五力的角度分析，除了没有替代品外，其他四种都有可能对现存企业构成威胁，这是行业弊病。也就是说，你要你这行业有空间，就会有源源不断的公司插进来分一杯羹，优秀的公司也难以长时间的超越行业甚至整个经济的发展速度，这也意味着对他们投资的重点在于对行业的判断，对下游经销商运营特点的判断，进而去把握其业绩周期性的拐点。

结论：对于罗莱家纺而言，公司由于优秀和谨慎的管理层，本身具有投资价值。但由于行业的关系，公司很难大幅、持续的超越行业和经济的增长速度，本身由于经营的原因还会有周期波动，对他们的投资需要更着眼于行业和下游经销商经营特点的把握。