我们经常在讨论安全边际，其实安全边际不只是股价的相对估价或者绝对估价的高低，更包含在基本面里面，基本面包含两个最重要因素--行业因素和企业护城河因素。在梁军儒的投资体系里面，基本面作为安全边际最重要因素被多次讨论。
   我们首先从反面出发，看看基本面一般的高估价安全边际企业如何使投资人出现亏损：
1 缺乏护城河的基本面一般的企业
  a 企业可能处在盈利3年，亏损一年的状态，连续盈利3年，而且盈利速度增加的速度可以使得股价上涨的速度跟不上，估值逐渐下降，到第三年，市盈率讲到最低，但是到第四年，由于企业没有护城河使得资本进入不受限制，盈利快速被磨平，变成微利甚至是亏损，原来的低市盈率迅速变到百倍以上甚至没有市盈率。
  b 企业可能本身就是垃圾型企业，偶尔出现非经常收入使得企业市盈率很低，使企业看起来很美，但企业本身的垃圾基本面非常可能使企业的基本面进一步恶化，或者缺少非经常收入的年份利润迅速下滑，市盈率随之升高。
  c 科技型企业可能拥有强劲的盈利能力，但是仍然缺乏护城河的保护，因为只要另外的企业研发出更好的技术，企业的股价大幅下滑，市盈率水高船涨。

2 行业基本面一般的企业
  行业基本面包含诸多因素，包括进入壁垒，行业内竞争，对供方和买方的议价能力，替代品等。只要其中一种因素恶化，就可以使得行业利润迅速下滑，比如数码相机替代传统菲林相机，替代品的出现使得柯达没落。

  a 最常见的不过是行业基本面的缓慢恶化，行业有盛衰的发展周期，我们寻找的是出于成长期的企业并长期持有，但如果行业步向成熟期，缓慢增长期，那就不是我们理想的投资标的，比如说电视机行业，在被新型液晶替代前，行业发展良好，企业市盈率比较高，但随着行业基本面缓慢出现变化，企业盈利仍然不差，敏感资本撤离导致股价不再上涨，市盈率变低，投资者因为市盈率底下，误以为估价安全边际的提高继续持有，但随着行业基本面的持续恶化，盈利开始受损，在股价没有变化的前提下市盈率开始升高，直到高估。

  b 周期性行业也容易出现这种情况 也是行业发展到顶峰，盈利很高，股价跟不上盈利增长，市盈率很低，投资者自以为安全边际很高，然后经济周期步向下行，股价没有下行，但是盈利下滑，市盈率变高，企业在股价没有出现变化的情况下出现高估。这就是我前面有博文讲的周期性股票的低估值陷阱。

  可见，即使出现估价的高安全边际，仍然有多种情况可以使投资者损失惨重。