低PE能说明问题吗？_豹豹

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低PE能说明问题吗？

(2008-08-11 17:22:33)

标签：

pe与pb水平

内在逻辑

分类：会计探讨、财务分析与估值

以下是5只A股最优秀的公司有关PE、PB数据一览：

1、贵州茅台单位：亿元、倍

	03年	04年	05年	06年	07年
净资产	34.39	41.69	50.92	58.97	82.34
净利润	5.87	8.21	11.19	15.04	28.31
市值	65.14	123.19	185.68	819.39	2159.02
PB	1.89	2.95	3.65	13.90	26.22
PE	11.10	15.00	16.59	54.48	76.26

2、盐湖钾肥单位：亿元、倍

	03年	04年	05年	06年	07年
净资产	11.70	13.64	16.49	20.78	24.01
净利润	0.97	2.95	5.16	8.12	9.90
市值	35.02	51.00	70.73	174.41	589.98
PB	2.99	3.74	4.29	8.39	24.57
PE	36.10	17.29	13.71	21.48	59.59

3、万科A 单位：亿元、倍

	03年	04年	05年	06年	07年
净资产	47.01	62.02	83.10	148.82	292.79
净利润	5.42	8.78	13.50	21.55	48.44
市值	123.14	150.63	190.21	698.18	1970.30
PB	2.62	2.43	2.29	4.69	6.73
PE	22.72	17.16	14.09	32.40	40.68

4、中信证券单位：亿元、倍

	03年	04年	05年	06年	07年
净资产	54.81	53.74	56.46	123.10	515.99
净利润	3.65	1.66	4.00	23.71	123.89
市值	183.65	141.22	167.74	897.04	2934.44
PB	3.35	2.63	2.97	7.29	5.69
PE	50.32	85.07	41.94	37.83	23.69

5、海螺水泥单位：亿元、倍

	03年	04年	05年	06年	07年
净资产	45.84	54.67	57.11	70.52	110.80
净利润	7.40	10.09	4.07	14.28	24.94
市值	169.54	122.38	146.05	527.86	1286.00
PB	3.70	2.24	2.56	7.49	11.61
PE	22.91	12.13	35.88	36.96	51.56

可口可乐近百年一直表现出了超强的盈利能力和竞争优势，从1990年到2008年间，可口可乐的PB在6到26倍之间波动，2000年PB达到前所未有的26倍，迄今仍未收复2000年的高点。

这5只A股，茅台和盐钾属于非周期股，海螺水泥是弱周期股，万科和中信属于强周期股，由上面的统计可知：这些股在上一轮熊市里的PB均不高，PE有高有低。

我个人认为，绝大多数个股不能用PE来估值，只有非周期、弱周期的成长股可以用PE估值（但这类股用DCF估值更科学一些）。低PE说明不了什么，只有将PE、ROE、PB联系起来看，才能得出正确的结论。

估值是一门艺术，本身并没有标准答案。思考数字背后的经济学、社会学的逻辑，才是我们真正要做的。ROE服从均值回归规律、竞争均衡规律均应是我们思考的重点。多期数据和长周期分析才能说明问题，一时的靓丽报表和EPS数据带来的低PE说明不了任何问题。而“高PB、低PE”这种情况是要格外警惕的，“低PB、高PE”则完全不必恐慌。

豹豹于2008年8月11日下午

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