本来已经决定不再提“价值投资”这个词了，这是个老调重弹的问题，我们也不可能比大师们讲得更好，但是似乎噪音太多，看到有些人拿出自己的成绩单“熊市中不亏、牛市中成绩更好”来论证自己是“价值投资者”，这个问题似乎仍有界定一下的必要：

    我认为理性投资人至少有几条典型特征：

   1、该投资人始终坚持对投资品进行严格的价值分析，保守的评估它的内在价值，注重事实的完备性及逻辑推理的严谨性。有一个最基本的检验：该投资人坚持用私人市场里面的思维来评估投资品的内在价值，而不是什么“目标价”、“预期的价格”

    2、

     品质与价格似乎是一个很难解决也很容易引起争论的问题，“确保合适品质，自然有公道价格”（Make sure of the right quality and the price will take of itself）与“确保公道价格，自然有合适品质”（Make sure of the right price and the quality will take of itself）均有一定的道理。

    巴老在早年至客户的信中，有这么一段话：

    ……对于证券或公司的估值总免不了要涉及到定性和定量的各方面的因素。从一个极端的角度来讲，定性的分析方法会说：“买下正确的公司，用不着考虑它目前的价格！”而定量的方法则会说：“以正确的价格买入，用不着考虑公司的情况！”而在实际分析的时候，显然两方面的因素都要给予考虑……

    格老在《证券分析》中明确将强势企业的普通股界定为“不适合价值分析”，因为他深信“对企业的乐观前景很难作

两个小问题：

一、“公司的回报”与“投资者个人的回报”

    这根本是两回事，公司的回报绝不意味着投资者个人的回报。如果支付的价格过高，公司可能在赚大钱，而投资人的财富则在“估值修正”法则下缩水。

    投资者的财富，几乎总是与他支付的价格有关，足够低的价格是对冲未来不确定性、逻辑错误、非比寻常的坏运气的重要法宝。而高价买入热门货、轻信、傲慢，则是亏大钱的捷径。

二、为什么样的风险作准备？

    不要忘了玛雅人的例子，“只为过去发生过的灾难作准备”是徒劳的，重要的是“为一切可能的风险作准备，尤其是那些过去从未发生过的风险”。过去未发生过的事，不等于将来不

    看年报之余，无意中看到中粮地产在3月10日的一则澄清公告，该公告是回击《理财周报》的一份对中粮地产的质疑报道。（2010 年3 月8 日，《理财周报》刊登了题为《中粮地产被指造假:3 年沦落末流回报率低如债券》的报道文章）

    对中粮地产的基本面，我还不算很了解，但老实说，《理财周报》的那份报道的确大失水准，要么是该文作者的会计、财务水平过于业余，要么是广州那家机构的研究水平不值一提。其文暴露出来的财务功力的粗疏、专业知识的缺乏、逻辑漏洞之大、对地产行业背景知识的漠视，均不值一驳，公司还是一一驳斥了一番。

    在此也想起了三一重工的总裁向文波回击几个记者，个别记者就凭“经营现金流连续为负”来论证“净利润有水分”，向文波先生有点

    前些天在当当网上买了本《泡沫·膨胀·破裂——美国股票市场》，这本书里面扯了不少宏经方面的大道理来解读“泡沫”的成因，可惜多数人也只能是“事后诸葛亮”或者说是“知其不可而为之”、“我不会是最后一个傻瓜”，我们只是普通人，无法从后视镜中看到未来。性情的历练似乎是天生的，无意中翻了翻相关的评论，看到sosme老师在07年10月份对“泡沫”进行了深刻的分析，相当精彩。

    有时候远离人群不是孤傲，而是一种适当的生活方式，远离喧嚣、不与任何人争一时的输赢、静静的阅读、思考、反思、咀嚼，享受爱默生式的恬静与孤独，有利于清晰的辨识生活中随处可见的谬误。识别谬误并不需要高深的学识和智慧，只需要一些基本的常识，难的是制服自己的心。在此再次向sosme这类老练、平和、恬静的投资人表示敬意。看来“多数投资人到40岁、经历两轮牛

   注：看到sosme老师对2009年的总结，他在困惑A股市场从2006年以后平衡市消失了，不是暴涨就是暴跌。最近几个月的市场表现，似乎也是“逆淘汰”，一些定价合理的优质股票不是盘就是跌，而一些题材股反倒很风光。

   多数人只关心明天是涨还是跌，而不知道手中的股票是什么货、价值又几何。

   理性投资，任重而道远。这是《今日财富》上的一篇文章，读来蛮有意思的。联想到马克·塞纳尔提到成功投资家的特质之一，就是“在别人恐慌时大胆买入股票，在别人疯狂时果断将钱撤离赌场”、联想到格老对“投资专家”们很失望，他认为这些专业投资人也不能区分投资与投机，人性层面的一些问题的确是值