最近，去年已经因连续两年亏损而停牌交易的上市公司超日太阳发行的债券，极有可能成为国内交易所债券市场首起不能按期偿付利息或本金的违约债券。相关公告一发出，前天交易所债券市场普遍下跌。不过个人看来，这其实是一个更好的买入机会。

    对于股票，很多国内的投资人可能在连续五年至十年处于亏损状态后，都未必搞得清一些基本概念。而对于债券市场，多数做股票的人，可能根本没有关注过，因此对于债券也缺乏最基本的了解。

    债券相对于股票，有两大特点：

    1、到期时间确定。股票是假定永续经营的公司的股份凭证，因此一般不存在将公司财产进行清算并将财产按股份分给股票投资人这种情形。而债券则不同，在发行时就有确定的期限，到期一定要还本付息，否则就是破产清算，而且债券持有人的清偿顺序在股东之前。

    2、收益率确定，或未来的现金流确定。股票未来涨跌如何，每年能分红多少，或上市公司未来每年的每股收益是多少，都是不确定的，就是公司董事长也说不清。但债券发行时，利率就已经确定了，利息是按年支付，还是到期一次还本付息，都是明确地写在发行合同中的。

正因为债券的以上两大特点，债券投资才被称为固定收益投资。既然未来投资人可以得到的现金流是确定的，相对于买入成本，在成交时，年化收益率就已经确定了。因此债券价格跌得越多，对于买入的人，收益率就越高，而债券的持有人，不论债券涨跌，他们如果持有到期的话，收益率和债券涨跌是没有关系的。

所以，因为超日债很有可能即将违约导致的债市的下跌，其实是更好的入市机会。那么有没有可能交易所债市的债券，普遍发生违约呢？我看不会，以下是几点理由：

    1、中国不存在垃圾债市场。美国早就有垃圾债市场了，收益率明显比优质债券要高得多，投资人也很成熟，不怕风险的，就可以买。中国为什么没有垃圾债市场？因为中国的投资人心理承受能力差，很多人其实就是无赖。如果老是有几十上百的违约债投资人去各地方的信访部门或是金融办上访，不好处理。所以中国要想发行债券，要么是上市公司，要么是大型国有企业或实力比较雄厚的民营企业。一个民营企业，如果营业收入1亿元一年，或许这样的老板在很多人看来就是成功人士，但这种企业要想发行债券，几乎是痴心妄想。

    正因为如此，中国的债券市场在超日债之前从未有违约事件发生。同时，地方政府也不希望自己管辖范围内的企业有违约事件发生，一般会想办法去擦屁股。山东海龙本来没有能力对发行的债券还本付息，但在各方面的帮助之下，投资人还是按期收到了债券本息。

    2、债券发行人亏损和不能按期偿还债券本息，是完全不同的两个概念。公司发生亏损，未必现金流就为负，现金流为负，未必公司的各类资产不能及时变现为货币资金，按期还债。

    以珠海中富发行的债券12中富01为例，公司2012年亏损，2013年预告全年亏损大概11亿。这里借网友童思侃的分析：中富3季度账上的现金就有5个亿（外加1.5亿的理财产品），公司的经营现金流为正数。最近的公告显示，大股东同意公司把收购40家工厂少数股东权益的尾款也押后支付，公司卖了珠海一个子公司给一家房地产公司又套了7200万现金。交通银行为首的银团授信额度为20亿。公司已经用了16亿不到一点。

    截至13年三季度末，公司总资产59亿，包括这只总量为5亿多的债券在内的负债总额是38亿。怎么可能还不起这5亿多的债券？

不过本人并未买进这只债券。

    3、债券与股票走势的背离，也说明债券违约基本上就是杞人忧天。如果上市公司不能按期还本付息，则公司就要破产清算。但从很多亏损公司的股价来看，股东根本不担心债券会违约。华锐风电、湘鄂债、珠海中富、天威保变、中孚实业等债券到期税后年化收益率在14%以上的上市公司股价，最近并没有发生暴跌再暴跌的走势。

    4、不少高收益率债券的风险明显被高估。

以上市公司黑牛食品发行的12黑牛01这只债券为例，它去年第三季末有3.3亿的货币资金，总资产达17亿，总负债只有3.5亿（其中包括它发行的12黑牛01这只债券的约2.7亿元负债），净资产在13亿元以上。哪有什么风险？

    再看上市公司勤上光电发行的12勤上01债（代码为112136）为例，该债券发行总额为4亿元。该公司截至2013年第三季度，货币资金超过17.4亿元，银行贷款为0，总负债只有9.9亿元，净资产高达22.2亿元。公司2012年和2013年前三季度均未发生亏损，不存在因亏损而暂停交易的风险。

到今天中午收盘，这两只债券的到期税后年化收益率分别是9.8%和8.37%。我目前持有12黑牛01这只债，而12勤上01昨天刚刚因收益率下跌而清仓，买入收益率更高的债券。

    2013年4月，*ST超日（代码为002506）因连续两年亏损，其发行的11超日债暂停交易，最后一个交易日收盘净价为71.45元。2013年超日太阳能的一季报对投资人判断其债券的违约风险最有价值，一季报显示：公司一季末公司货币资金只有9570万元，虽然流动资产有30.6亿元，但其中有21.4亿元的应收账款，而流动负债高达42.6亿元，净资产只有9.3亿，只相当于总负债（63.6亿元）的14.6%，公司资产负债率高达87%。公司处于当时极不景气，龙头企业（江西赛维、无锡尚德）濒临破产的光伏行业。

    因此只要发行人所处行业不是大面积亏损，发行人有盈利，银行货币资金较为充足，资产负债率相对较低，则基本上可确定这类公司债的成交净价要比预期坏到了极点的11超日债停牌前最后一个交易收盘价要高10%以上或更高。有多少人对信托产品资金投向根本不知道就买进了信托产品，收益率10%左右，又有流动性的债券却没人要，不是奇怪得很吗？所以这两天，我将一般股票账户中的茅台卖掉，通过融资融券账户买入相同数量的茅台，再增持了部分高收益债券。