传统房地产企业如果再不考虑金融资本的对市场的影响，未来如果不能跟金融资本进行合作或者有效应对金融资本，要么会发展停滞，要么成为别人被收购整合的对象。

而宝万大战，让我们了解到了当下攻城略地的保险资本的巨大能量。

根据同花顺统计，今年6月11日-12月11日，共有26家公司发布公告宣布被险资举牌，包括安邦保险、前海人寿、阳光人寿、富德生命人寿、国华人寿、上海人寿、君康人寿、百年人寿等。其中，部分保险公司连续举牌多家上市公司。

以下雪球财经上一位大V 统计的今年保险资本投资的房地产上市公司情况，由此表可见，有27家质地良好的地产公司被保险公司投资。

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面对保险资本的大举进攻，王石今天却在微博中发出提醒投保人的需谨慎的一条微博。

此时此刻，王石发布这样的微博，多数人或许会考虑，这是王石反击的一个重要策略，这样的论断是否有些偏颇？那么，保险资本到底为何物？

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下面来给各位做一分析。

一、保险行业正处于超高速发展阶段

传统国有保险公司通过多年经营积累，已建立起强大的个险营销渠道，通过个险渠道销售高价值保单，可以获取较高承保收益。

而民营保险公司多为中小公司，走传统保险公司建个险渠道发展的模式已很难走通，而借助万能险则能获得保费飞跃增长，实现弯道超车。通过资产驱动负债发展，因此在权益资产配置上将更为激进。

2015年前10个月寿险规模保费达到2.04万亿元，增长40%，万能险和投连险同比增长91%，达到6564亿元，投连险100%可以投股票，万能险80%可以投股票。

今年前10个月宝能系旗下的前海人寿的万能险达到481亿元的规模，明天系旗下寿险公司前10个月增加的万能险就是2000亿。按照平安证券分析师的测算，2016年如果保持50%的增速，12家以万能险为主的公司将增加1万亿规模的保费，届时对股票配置的需求更加如饥似渴。

二、基础利率走低，债券收益率下行，导致保险资本不得不增加权益投资

2013 年以后保险公司投资理念成熟的一个重要标志是保险公司更加注重资产配置，而不是博取投资高收益。这点可以从上市公司的资产配置中表现的淋漓尽致。

但是2014 年以来新兴保险公司与传统大保险公司在资产配置理念方面也存在较大差异，主要体现为这些公司股票仓位远远大于传统保险公司。

出现这种原因除了投资理念因素外，还与保险产品结构有很大关系，新型保险公司产品主要以万能险为主，而万能险账户投资权益的比重（不超过80%）可以比分红险更高。因此万能险销售多的保险公司，更有配置股票的能力和条件。

三、产品收益率高于银行理财产品

平安证券研究指出，根据wind 统计的数据显示，中国人寿、平安寿险、太保寿险存量的万能险结算年化利率普遍在4.5-5%的水平。根据安邦人寿网站披露的信息，安邦保险的万能险结算利率普遍在5-5.5%之间。而生命人寿网站显示的万能险结算利率在4.8-7.7%水平（招财宝系列）。

因此，这类保险收益均进高于同期银行理财，而且主要以和银行理财产品为竞争对手，目前看保险产品收益率已经完胜银行理财。

四、险资权益类的投资标的从非标资产逐步转向股票

过去保险公司往往喜欢将保险资金配置于流动性较差的非标资产，但是这种配置使得保险公司面临流动性风险。一旦当年保费销售不达预期，现收现付的模式将难以为继，而在此时变现非标资产维持流动性较难。另一方面2015 年以来随着市场收益率下行，非标资产收益率也呈现下降局面。

而股票则具备流动性特征，尤其是大市值蓝筹股，变现速度较快，变现成本较低。因此2014 年以来保险公司往往通过加大配置蓝筹股来替代以往大量配置非标资产的状况。

五、民营保险公司频繁举牌，传统国企保险公司在投资上仍以稳健为主

发展模式不同决定经营方式不同，在二级市场上频繁举牌的保险公司主要为民营保险公司，如安邦保险、前海人寿、阳光人寿、富德生命人寿、国华人寿等。

1、民营保险公司在权益资产配置上更为激进，通过权益投资驱动负债发展，以获取更多利差收益以及业务规模。

2、通过战略投资，提高投资收益，加强产品合作。如安邦、前海、国字系列保险公司，通过收购金融-地产等公司，增持至20%以上则计入长期股权投资，高ROE的子公司获得丰厚的利润后，可直接计入公司投资收益。

3、通过收购地产、银行等，可以实现渠道、产品上的合作，实现资源互补，渠道互通，收益共享。另外，若成为控股股东，则更可以提高分红率，享受更高的现金分红。

4、会计优势。若持股小于20%且无无控制、无共同控制、无重大影响的股权投资归类为可供出售金融资产，其公允价值变动计入资本公积而不会影响当期损益，具有资金蓄水池的作用。与此同时，其股利和利息计入当期投资收益，因而通过参股高分红率小市值的股票，前海人寿、阳光保险即可享受高分红，又可适时卖出打开资金蓄水池享受高价差回报。而若持股20%-50%需使用权益法计量，高ROE稳定回报的股票则可给带来高投资收益，相应的长期股权投资账面价值也会提升。

5、因此，万能险和投连险带来的滚滚现金流成为驱动保险公司利用股灾举牌的春药。

六、保险公司缘何在年底举牌?

1、根据平安证券的分析，保险资本举牌已经重仓的上市公司，有助于持仓股票股价提升，从而提升偿付能力水平偿付能力是保监会对保险公司提出的资本要求，保险业务增长越快，对资本消耗越大。

2、新兴保险公司的保费呈现翻倍增长必然消耗较大的偿付能力资本。由于保险公司持仓的股票大部分都放在可供出售账户，因此持有股票价格上涨，有助于可供出售账户公允价值提升，从而提升净资产水平，增厚偿付能力。

3、因此保险公司在年底举牌上市公司的原因为：（1）年底马上对全年偿付能力进行考核，保险公司通过提升持仓股票市值，是提升偿付能力较为迅速方法，这比注入资本等来的更快。（2）经历股灾之后，股市日趋稳定，部分蓝筹股相对于股灾期间涨幅不大，大举买入相对安全。

上述这样的分析，我们似乎看到了险资购买大蓝筹的动机，

至于这次收购的资本核心，万能险到底是怎样的？市场上有很多种看法。其中比较极端的一篇是微博上一位叫猫狗的大V对万能险的评论。

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各位若感兴趣，可以在微博寻找此贴，点击看全文。这篇文章对万能险的实际销售和操作流程进行了解剖。

当然，这篇对万能险的评论目前只是推测。王石的微博也只是提出警惕，目前问题还未爆发，未来也不一定会爆发。

但有一点可以肯定的是，今年年底上海众多高端楼宇已经严禁P2P这样的理财公司入驻了，当前大规模的P2P类的互联网金融公司倒闭跑路现象已经不是个案。

在这个金融大时代，传统行业需要拥抱资本市场，但面对尚需规范的资本市场，我们个人投资需谨慎，记住这点总没错的。

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