2020年4月份左右，当时正是疫情还比较严重的时候，见了银行的负责人，要求他们让利。这是他第二次要求银行让利了。银行是股份公司，并不是国有独资，即使他要求银行让利，他也只应该召开股东大会，在大会上用他的股份说话。

那么我们还得回顾下当初互联网金融泛滥的时候，正是他赞赏互联网金融，但是事后却证明这不过是诈骗，骗子携款逃跑，投资者亏掉了所有。那么我们就不能不质疑下他的能力，如果任由他对银行的经营进行干涉，后果将是什么？是全国性的金融危机吗？

我们知道，我国的房地产价格已经非常之高，价格已经持平乃至高于美国，而销售量更是高达每年1700万套。房地产业一旦遭遇危机，将会带来灾难性的影响，而这必然导致银行业的动荡。当此之际，关键的措施应该是提高银行的资本充足率，进行足够的风险控制，从而增强抵御危机的能力。如果此时反其道而行之，要求银行让利，削弱银行的盈利能力，那么最终将会是削弱银行应对风险的能力。

除此以外，我们还应该注意到，2008年之前，我国的外贸出口增长非常快，是拉动我国经济增长的主要动力，但是2008年之后，外贸的增长就已经减缓，这时政府大规模的投资来刺激经济，同时，由于房地产的兴起，居民大规模的增加杠杆，实际上2008年之后，我国是负债驱动政府和居民都进行投资的经济模式，在这种情况下，银行的贷款会有大规模的快速的增长，但是银行是风险后置的，如果到了对负债进行偿还的阶段，银行的资产将会停止增长，同时坏账也会暴露。

因此，我对于银行的前景并不乐观，但是在今年以前，我认为房地产应该可以持续到2029年（参见《对我国房地产业的研究-2018年版》），但是今年他第二次干涉的时候，我就回忆起来了这几年银行的业绩被压制的情况，于是我认为这种干涉绝不会是最后一次，这其实是他一贯的作风，所以我就决定出掉银行股。

换股自然既要考虑估值，也要考虑行业的前景。对于房地产业我是不考虑的，我不认为一年1700万套的规模是可以持续的，这相当于每年供应5000万人的新房，而实际上我国每年的城市化人口是2400万人左右。有些人认为未来房地产业会更加集中，所以龙头产业的估值可以获得提升，对此我是不相信的。我从未见过一个行业不好了，该行业的任何龙头业绩能增长的。我认为对于房地产，是非常明显的灰犀牛。

当时，B股已经遭遇了数年的熊市，估值已经比较低廉，所以我就选择了B 股，只不过由于受到外汇额度的限制，只换掉了一部分。在B 股，我考虑的目标公司有如下几个：老凤祥B，张裕B，鲁泰B，一致B，晨鸣B，苏威孚B，古井贡B，长安B。后来买了老凤祥B，鲁泰B，一致B，苏威孚B。下面我说一下原因。

1,对于老凤祥B，我注意到这是国内最好的黄金饰品公司，有些人可能会说还有周大福和周生生，他们的设计更好。其实我也注意到，老凤祥其实是一个空牌子，甚至没有自己的生产基地，产品都是采购的，至于后来在广东建设了生产基地，那是后来的事情。老凤祥的设计也很一般。说实在的，我不是很清楚消费者为什么会买老凤祥而不是其他品牌。

但是我也注意到如下事实，那就是我国的黄金品牌非常非常多，特别是我所在的这种小城市，都是不知名的杂牌子在销售黄金，最近几年，各大牌子才开始在超市开设专卖店，我注意到，最近几年老凤祥在我们这里开设了一个银楼，是加盟店。其实，老凤祥对于这些杂牌子，是有品牌溢价的，加工费收得高一些，人们也会宁愿选择老凤祥，这样，利润也就来了。所以老凤祥的ROE一直处于很好的水平。

设计精美的彩金，确实很好看，但是价格很高，有很高的设计费和加工费。相反，进行较轻微的设计，再加上一点品牌溢价，生产成本并为上升，价格提升较小，其实更受消费者的欢迎，这种产品的性价比更高。

  2,张裕B。我注意到红酒与白酒的区别，那就是我国日益成为世界市场的一部分，这时，张裕面临着来自全世界的红酒的竞争，张裕确实建设了很好的葡萄基地，譬如新疆，宁夏的基地都是顶级的基地，日后，张裕的产品必将在世界市场上占据一席之地，然而，实际上全世界著名葡萄酒的ROE也很低。白酒实际上没有来自外国的竞争。所以我不认为张裕未来能恢复以前的业绩，而其目前的ROE并不是很好的ROE。

3,鲁泰B。鲁泰是全球第一大的高档色织布生产商，即使面临着国内生产成本上升以及贸易战的影响，但是我注意到它已经在越南和缅甸建设了生产基地，可以避开这些。我当时认为疫情来临，业绩会下降，但是疫情结束，业绩会恢复。鲁泰的ROE高于10%，而且市净率只有0.5,分红呢，高达10%，我认为这是一个不错的买卖。事后，华龙纺织破产，我认为未来这个行业的集中度日后会上升。但是如今印度的疫情严重，很多订单转移到我国，联发股份等公司的业绩已经不小的增长，但是鲁泰的业绩竟然暴跌。我认为有可能与产品结构不同有关，鲁泰的产品是高档色织布和衬衣，适合上班以及公共场合穿，而印度的产品偏低档，主 要是毛巾，被单等产品，鲁泰的产品无法替代印度的产品。当然，我在鲁泰上栽了，成了亏损最大的股票。我目前尚不认为鲁泰的核心竞争力出现了问题，需要等待进一步的观察。

4,一致B，我是认为国内的老龄化会逐步加剧的，未来医药的需求会大幅度增加。同时我也注意到国内的医保已经不堪重负，所以我国的医药集采对医药股造成的巨大杀伤力。医药公司靠医药代表销售中药注射液，即使是西药也大幅度提成的做法，我认为是不合理的。这就是我对于医药公司持怀疑态度的原因。我注意到，西方国家，医药分离，医生只负责看病，并不卖药，而药店负责药品出售。我认为薄利多销的药店未来的销售量注定增长，而且不会遭到集采的过份干预。这就是我想选择一家药店投资的原因。而当时一致B的估值又是相当低。

5,古井贡B，这家公司的业绩很好，估值中庸。我阅读了这家公司的年报，浓重的乡土气息，这家公司的管理层只能说一般，但是遇到了一个品牌强悍的牌子。我注意到我国有很多很多的白酒牌子，这些白酒厂家的烟筒很少冒烟，他们都是购买酒精勾兑白酒。我相信，酿造酒对于勾兑酒优势很大，大牌子相对地方品牌优势很大，八大名酒替代地方白酒的趋势应该是不可改变的。这是投资白酒有吸引力的地方。但是我同时注意到，古井贡进行了巨大的投资，想把白酒的产量大幅度的增加。我注意到，在最近几年中，白酒的价格大幅度提升，但是销售量并未大幅度增长，这是利润大幅度增长的原因。而古井贡既然开启了增产的模式，那么其他白酒厂家会不会也开启了增产模式呢？一旦开启了增产模式，那么就会导致折旧和工人导致的生产成本上升，同时价格战将不可避免的要开展，价格将会下降，那时，白酒的利润将会下跌。所以我认为白酒的业绩，长期看好，中短期会遭遇危机，我认为这轮产能增长之后，价格战打完，一地鸡毛的时候，才是买入白酒股的好时机。

6,长安B，我认为汽车业是一个竞争激烈的行业，我注意到了最近几年SUV的销售情况，最开始哈佛H6销量很好，很快，其他厂家都推出了相同级别的SUV，所以长城的业绩就遭遇了下跌。我同时注意到，长安汽车的油耗很高，可能其他方面也不佳，所以其CS75,价格较同类车的价格要低不少。这样看来，长安可能是一个低端品牌。另外，我还注意到，我国的新能源汽车刚刚开始建设，就已经规划了几千万辆的产能，在产能建设如此方便的情况下，汽车其实依赖于推出爆款的能力。根据我最近的观察，我其实最认可五菱汽车，其产品虽然也很低端，但是非常切合消费者的需要，特别是其最近推出的那个两三万的电动车，以及疫情期间推出的摆摊车。至于高端车厂，我没有发现国内有很有设计能力的公司。当然，我对汽车其实不太懂，我也不太关注。

7,晨鸣B，晨鸣在其年报中，喜欢强调其是规模最大的造纸公司，具有规模优势。这个很容易理解，那就是边际成本递减，规模越大，成本越低。所以呢，既然边际成本递减，所有造纸公司都应该不断扩产，那么后果呢？其实凡是边际成本递减的公司，竞争态势都是不稳定的，因为所有公司都知道扩产对自己有利，能增加利润率，但是当所有公司都这么干，那么利润率一定都是下降的。最终是只剩下一两家公司。但是这就结束了吗？显然没有，因为只剩下一家公司之后，它获得了丰厚的利润，引起别的人眼馋，于是大家筹集资金要与它一决雌雄，也就是说，即使行业内竞争结束了，还有行业外部的竞争者，这注定是一场永远不可能结束的战争。我想请大家注意一下这几个公司。首先是波音和空客，这两家的技术实力雄厚吧，护城河足够高吧，结果呢，中国要成立商飞，以举国之力与其竞争。英特尔和AMD，对芯片业的掌控很厉害吧，获得了丰厚的利润吧，结果中国也要进入这个行业，目前正在积极筹备。其实边际成本递增才是稳定的竞争状态，因为任何一家公司如果想要扩大规模，都会降低自己的利润，这样每家公司都不想增产，于是大家都相安无事。所以我对于提到自己规模优势的公司，从来都是直接忽略。

8,苏威孚B。我注意到我国政府在危机时期的一贯操作，就是大搞基础设施建设，所以今年疫情的时候，我预计今年的卡车销量会剧增，事后果然印证了我的判断。有些人对苏威孚的管理层提出了一系列的指责，也有人对这个公司的前景非常担忧，认为传统能源的卡车会被淘汰。我很奇怪，其实乘用车公司会更早被新能源淘汰，而且特斯拉已经显示了巨大的竞争优势，那么为什么传统乘用车公司却不是按照破产价估值的？苏威孚显然会活得比那些公司长久些。我考察了管理层的一些操作，我认为管理层即使谈不上卓越，但是至少还是负责的，没有干啥事。我注意到该公司曾经增发过，其中之一就是要进入锂电池公司，但是公司及时终止了这个行动，而在去年以及今年，进行了前瞻性的对氢燃料电池的投资。显然，锂电池的储能太低，并不适合卡车，氢气才是适合卡车的未来能源。其实，潍柴动力也进行了氢能源的布局，可谓是英雄所见略同。我不知道苏威孚未来是不是会胜出，但是至少目前这家公司的分红不错，盈利不错，面临基础设施建设以及国6实施的好处，未来也在进行氢燃料电池的布局，至少还没有做错什么。

除了这些B股，我还换了一家港股，就是新华文轩H股。这是一个很沉闷的行业，新华文轩有一块教材发行业务，非常稳定。但是新华文轩其实是国企中不错的干劲的一家公司，譬如其推出的文轩网，是国内销量前几的网上书店。我唯一不太满意的就是分红有些低，几年没有增长了。

另外，我后来进一步增持，主要增持的是中国航空租赁，我注意到了中银航空租赁。我也注意到了中银航空租赁的实际盈利能力更高一些，中国航空租赁主要靠杠杆高而获得更高的ROE的。但是我偏好高的ROE，而且中国航空租赁的股息率是中银航空租赁的两倍。

好的，讲完了我的持股，我说一下我的选股原则：

1,要求ROE较高。

2,分红率高。

3,未来有可靠的增长。