至此，我们已经接触到并使用了两种指标，一是毛利率，二是销售净利率。有了二，就有了相互的关系；换句话说，当发生了相互的关系，其实二已经在那里了。类似道理其他方面也适用。这时，指标间的对比问题就出现了。曾听人说过，比较是烦恼的开始，财报分析也不能幸免。
    那么，毛利率高的公司净利率一定会高吗？并非绝对，但高毛利率无疑使得股东可供分割的蛋糕更大。更进一步，高毛利率与高净利率的公司一定很好吗？也并非绝对，因为不同目的分析者判断好坏的标准不同。以投资者为例，净利润与营业收入的百分比固然重要，但与投入资本的比率更加重要，因为投资收益高低水平与营业收入无直接关系，而是与其所投入资本直接相关。
    所以，接下来我们选取净资产收益率指标，也就是投资者所熟悉的ROE。与销售净利率相同的是，净资产收益率的分子也是净利润；不同的是，净资产收益率的分母是净资产数额。这其中的差异是，销售净利率说的是卖了多少钱的东西赚了多少钱，而净资产收益率讲的是投资了多少钱赚了多少钱。可见，销售净利率可以不高，但净资产收益率可以很高，这涉及到提高资产周转率、使用财务杠杆等策略，进而撬动股东的投资回报。
    谈到销售净利率与净资产收益率，想起较早前的一些探讨。记得某杂志里的某篇文章探讨垄断企业为何没得到垄断利润的问题，其中认为，利润率并非越高越好，但任何一家想要长治久安的优秀企业，必然都需要维持一个与之相称的利润率水平；一般来说，如果一家企业的净利润率低于5%，那就不能算是一种“健康”的经营状态，因为它很容易遭受亏损。
    道理当然不错。简单来分析，如果同行业的两家公司，一家10%的净利率，另一家5%的净利率，当然前者可能受经济形势恶化影响的程度更小，从而更具有经营上的“安全边际”。不过，就投资者而言，考查问题的角度就不同了。
    如果一家公司投入1元，销售100元净利润率1%，挣1元；另一家公司投入10元，销售100元净利润率6%，挣6元。显然，在不考虑资本规模的情况下，前一家低净利率公司的回报率更高。
    另一种情况是，如果宏观经济已经见底，未来行业环境将向好，那么低净利率公司的业绩增长幅度可能会更大，可能更具有业绩弹性，所以很可能隐藏着更好的投资机会。这提醒我们，对于投资者，在分析利润率指标时，需要与些许行业周期与宏观经济结合起来，或者用较长时段（比如十年）来考查。
    同时，这种5%的净利润率标准有些绝对。投资者更需要抛开一般而去考查具体情况。因为，与净利润率相比，净资产收益率对投资者而言更加“终极”。
    当时，我们梳理了2008年度A股上市公司销售净利率与净资产收益率的情况，并筛选出一些上市公司列示如下。这些公司的特点是具有低销售净利率与高净资产收益率，筛选条件有三，一是销售净利率小于5%，二是净资产收益率大于15%，三是营业总收入大于50亿元。

    在这些数据中，你发现了什么？

一些低销售净利率高净资产收益率的上市公司情况（2008年度，%，亿元）