现在开始说毛利率不简单的第三个方面内容，就是毛利率高不一定就代表着高利润率。所以，当看到一家公司的高利率时，一定要淡定，既不必急于示爱，亦不可心生妒忌，早早冠之以暴利云云。因为，毛利之后尚有销售费用、管理费用、财务费用、所得税等一长串东东需要扣减，而这些费用往往数额不小。
    并且，有时毛利是用资金等手段换来的，此消彼涨，出来混总得还，公司获得高毛利率的同时，也很可能留下了相应隐患。
    我们来看看特步国际的情况。为什么选择特步国际来探讨呢？难道是看着不顺眼吗？当然不是，财报分析过程中不应该存有偏见，其实其他事情也是一样，要有一种“应无所住而生其心”的态度。

    选择特步国际的原因主要有三，一是2011年在港上市的体育用品公司业绩普遍下滑，引起诸方关注与探讨；二是特步国际在这些公司中显得特立独行，业绩亮丽；三是公司中报发布后，市场对其高存货提出担忧或质疑。
    中报显示，特步国际2011年上半年营业收入同比增长26%，股东应占溢利同比增长25%；整体毛利率40.9%，同比上升0.2个百分点。与此同时，李宁与中国动向却接连发布2011年中报业绩将大幅下滑的预警。特步国际不降反升的毛利率原因何在呢？
    在中报里介绍品牌鞋履产品收入情况时，特步国际指出：为了控制成本上涨，公司采取必要措施，如增加存货购买量及向供应商支付更多预付款等。因此，公司成功降低了销售成本，并提升毛利率0.8个百分点至41.1%。特步国际在介绍特步品牌服装产品的收入、利润及毛利率增长原因时，所述内容与此类似。
    可见，特步国际的毛利率很大程度上来源于增加采购及支付预付款，也就是利用公司的资金实力，通过支持供应商来获取更低的成本，从而取得更高的毛利，也就是业绩增长更多依靠的是“以资金换毛利”模式。
    有一利就有一弊，尽管显化的顺序有先后。增加采购量及预付款必然导致存货与预付账款方面的资金占用。特步国际2011年6月末存货高达8.87亿元，同比增长91.77%，其中成品与期初相比增加四倍至4.74亿元；向供应商垫款高达4.17亿元，同比增长83.20%。存货与供应商垫款两项合计13.04亿元，占特步国际总资产、净资产与当期净利润的比重分别为27%、36%与279%。在这种情况下，经营现金流的情况可想而知了，2011年上半年特步国际经营活动现金流量为净流出3.35亿元，而上年同期为净流入2.30亿元。
    有人说了，增加存货与供应商垫款有什么不好呢？经营现金流为净流出有什么关系呢？只要公司资金充裕，能够提高盈利能力也不错啊！这些都是非常好的问题，都将成为我们继续探讨的内容，但不是现在。
    想起自愈健康的拍打拉筋，拍打出黑痧时是“一阴生”，继续拍打直接黑痧变红并慢慢消散为“一阳生”，一个完整的过程可称为“一阴一阳之谓道”。财报分析也是如此，形势大好时发现隐忧，一无是处时寻找亮点，进而形成一种客观、辩证的完整观察过程。
    毛利率先探讨到这里。回到我们最初的问题，就是通过格力电器的案例来探讨辨识公司的几项主要财务指标。格力电器2010年度毛利率为21.55%，处于全部上市公司的中等水平。我们按此数值取上下25%的范围——毛利率为16%至27%，毛利率在此区间的上市公司共有650家。
    那么，下一个该选取什么指标，来进一步缩小考查范围呢？就不能动动脑子吗？