我们先看看金风科技对于毛利率的介绍。2010年年报中，金风科技在介绍毛利率变化时说，公司近三年的产品结构处于变化中，2008年至2010年，公司主力产品由750kW机组逐步过渡到MW级风电机组，每个机型的市场价格不同且不断变化，影响毛利率水平。说了不少，但这些对于我们寻找差异原因的作用不大。
    我们再看看金风科技年报中的另一处关于“产品价格下降的风险”的探讨：随着国内市场竞争日益加剧，风电机组价格仍在下降，公司利润空间不断被压缩；如风电设备销售价格继续下降，将不利于稳定机组销售的毛利率水平。公司将继续加大成本控制力度，持续增加风机零部件的自产比例，提高规模化生产效率，以抵御产品价格下降带来的风险。
    这些内容很重要，可以解释金风科技近年来毛利率整体下滑的原因，并提出了一些对策，主要是产业链前移与规模化两个方面，但仍无助于解释前述的毛利率差异。
    这时，我们灵光一现，忽然发现除了毛利率指标外，两家公司的销售费用率这一指标也呈较大差异，金风科技亦远远高于华锐风电。两种指标都出现反常差异，二者是否有关呢？是否存在此消彼涨的因素呢？
    既然毛利率不好分析，我们将重点切入到销售费用上来。

    注意！这是财报分析中的一个秘诀，一般人我们不告诉的。这就是，有时要学会知难而退，别跟问题本身较劲，更别跟自己的快乐心情过不去。既然财务指标体系是一个整体，各指标之间必然也是相互联系的，我们在其他方面也一定会找到蛛丝马迹。
    于是，细读年报及会计报表附注的强大功能就显示出来了。
    金风科技在2010年年报中介绍，公司销售费用较上年同期增长58.42%，主要原因是随着公司风机销售的增多，运费、保险费、代维费、预提产品质量保证准备金等费用相应增加。“运费”这项目无疑会引发我们的思考，因为近年来物流费用的高涨说法充斥着大家的眼球，仿佛快引起公愤了。下表是金风科技销售费用的具体构成：

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    那么，华锐风电的销售费用情况怎样呢？其在2010年年报中介绍，销售费用比上一年度增长28.48%，主要原因是随着经营规模扩大，销售人员增加导致薪金及现场服务费用增加。为什么华锐风电销售费用的增幅远小于金风科技呢？为什么费用增加的原因不同呢？为什么未提到运费的增长呢？我们再具体考查华锐风电销售费用的细节：

http://s1/middle/54afd8aftb80d1ebea3a0&690

    对比可见，销售费用率的差异基本上是找到原因了，金风科技费用中包含了巨额的物料消耗与运输费，而华锐风电销售费用中则没在这些巨额费用，所以金风科技的销售费用率远高于华锐风电。那么，华锐风电的这些费用跑到哪里去了呢？进到管理费用里当然不妥，并且公司管理费用率本身也很低，那就是计入营业成本中。这样，就自然造成了华锐风电的毛利率低于金风科技。
    至此，两家公司毛利率差异的原因基本弄清楚了，是由于物料消耗与运输费等的核算口径不同造成的。金风科技将这些费用计入销售费用中，从而导致高毛利率高销售费用率，华锐风电将这些费用计入营业成本中，从而导致低毛利率低销售费用率。
    下表的计算可作为一种验证，毛利率减销售费用率之后，两家公司的水平就比较接近了，其中，随着规模效益的显现，华税风电毛利率逐渐改善，慢慢与金风科技比齐（2009年）甚至略有超越（2010年）。

    有人说了，就这一个小小毛利率，犯得着费这么大的劲儿吗？有必要码这么一大堆文字吗？这是个非常好的质疑。

    一方面，这种探讨基本上反映了寻找答案与分析过程的全貌，哪位同学若能找到其他更简捷、快速的分析方法，那当然好啊，将洗耳恭听，并尊为师长。

    另一方面，如果你仔细考查这其中的相关内容，其实可以发现更多的、有趣的分析视角，甚至可以形成初步结论：

    为什么只能靠产业链前移及规模效益来提升毛利率呢？不能涨价吗？这涉及到商业模式及“护城河”问题。

    为什么会出现这种毛利率与销售费用率方面的核算差异呢？如果你是上市公司并进行选择，你是希望更高毛利率呢，还是更低销售费用率呢？这涉及到会计政策与核算方法的选择动因，及背后的投资者信息传递与相应管理。

    为什么金风科技毛利率与利润率逐年降低，而华锐风电的趋势正好相反，或者不那么趋势不好？能否通过这些财务指标的趋势而预见到2011年度风电制造行业的冬天呢？这涉及到行业发展、竞争、新股发行及趋势预测。

等等。

    你有何新发现吗？能告诉我们吗？

    (有新发现者，可免费获赠两家风电上市公司2010年年报的PDF格式电子书)