微软改变策略，雅虎内部地震

文：陈永东

　　本来在我国举国上下哀悼四川大地震之际，想以科技防震救灾为近期主要的博文方向，以为抗震尽微薄之力。但是，作为科技类博客，我关注到在微软两周前宣布放弃收购雅虎之后，雅虎内部也在出现一场不小的地震，所以想对此事谈几句。

　　一、微软卷土重来：向雅虎提交替代方案

　　陈永东曾经发表过博文《微软放弃雅虎可能是阴谋》，现在微软果真卷土重来了，微软18日宣布已向雅虎提交了一份替代交易方案。不过，微软提交的新交易方案并不涉及完全收购雅虎。

　　微软在声明中称：“我们已经向雅虎提交了一份替代方案，希望同雅虎达成一项交易，但并不是完全收购雅虎。”除此之外，微软并未公布更多细节。微软特别强调，该公司并未向雅虎提交新收购报价，但将根据与雅虎、雅虎或微软股东、以及其它第三方讨论的结果，保留重新开展收购的权力。

　　雅虎随后发表声明，确认微软新收购方案并不涉及完全收购雅虎，并表示自己正在评估多个战略方案，且愿意接受任何可以将股东价值最大化的交易。雅虎表示：“我们将评估所有选择，包括微软提交的新方案，旨在将股东价值最大化。”

　　有传闻称，微软已向雅虎提出收购后者少数股权及搜索业务。微软提议，雅虎出售包括雅虎日本及阿里巴巴股份在内的亚洲资产，而微软将收购雅虎剩余资产的大量股份；不过，微软的提议还只是粗泛计划，该公司商未确定雅虎搜索业务的价值。

　　二、雅虎内部地震：有人威胁换掉杨致远

　　其实，微软向雅虎提交替代交易方案，是因为雅虎内部发生了地震，微软的替代方案可以帮助后者从美国亿万富翁、激进投资者卡尔·伊坎(Carl Icahn)发动的代理权争夺战中脱身。

　　前不久，就在微软宣布退出收购交易之后，激进投资者、亿万富翁卡尔·伊坎(Carl Icahn)向雅虎董事会发难，威胁要发起代理权争夺战，重新任命董事，并最终迫使雅虎董事会同意出售给微软。

　　上周四，伊坎周四在发给雅虎的信中确认，他已经发动了旨在促成微软收购雅虎的代理权争夺战。他提名了十位雅虎董事候选人，希望用他们取代现有雅虎董事会，以推动雅虎接受微软每股33美元、总价值475亿美元的收购报价。伊坎在写给雅虎董事会主席罗伊·博斯托克(Roy Bostock)的信中写道：“显而易见，雅虎董事会拒绝微软收购的行为非常不合理，并且失去了股东和微软的信任。”

　　甚至，最近有传闻，谷歌联合创始人布林表示，如果雅虎CEO杨致远遭到驱逐，谷歌愿意伸开双臂接纳他，“杨致远很聪明，如果他有为谷歌工作的愿望，那么谷歌非常欢迎他。但我觉得(杨致远跳槽谷歌的)可能性不大。”

　　三、微软改变策略，符合陈永东的估计

　　微软目前采取的策略与陈永东之前估计基本相符。

　　首先，微软欲擒故纵达到目的。在本博文之前的二十几篇文章中，陈永东早就估计到微软会在前期要约收购雅虎中阻力重重，从而只好来个欲擒故纵，先宣布放弃，以引起雅虎内部的着急与内乱。现在看微软的阴谋基本达到了目的。

　　第二，微软改变了策略。微软已经从全额收购转向了对雅虎的部分业务收购或合作，这非常符合我之前的分析及对微软的建议。我曾经在多篇博文中提出，微软与其全额收购雅虎，不如只收购对微软最关键的业务，即搜索、广告与视频等。这样既可以省钱，还可以避免被指垄断。

　　第三，微软与雅虎双方都没有死心。我曾经发表过博文《微软放弃雅虎可能是阴谋》，现在微软果真卷土重来了，虽然他们之前都不明讲，都不肯嘴软。因为面对强大的谷歌，微软与雅虎都觉得与谷歌单独较量显得势单力薄，最都想以合算的方式找个对象联合抗衡谷歌。

　　四、疑问：雅虎会与谁合作，微软or谷歌？

　　现在的疑问是，微软再次向雅虎投来橄榄枝，而此前雅虎还在谷歌进行短期试验合作，那么雅虎这时会选择与谁合作？微软还是谷歌？

　　首先，雅虎是否会与微软合作？有关人士认为，雅虎虽然对于微软最新交易方案反应积极，但两家公司并能否达成交易来还未知。这倒又好像回到了《三国演义》中孙权该不该联合刘备抗击曹操的类似的问题上了。如果微软和雅虎在搜索广告等领域建立合作伙伴关系或成立合资公司，那么可以联手对抗共同的敌人谷歌。谷歌在美国网络搜索市场占据着绝对的领先地位，市场份额超过微软与谷歌的总和。现在的问题关键是价格。Collins Stewart公司分析师Sandeep Aggarwal估算，雅虎搜索业务价值210亿美元，而该公司国际资产的价值约为92.5亿美元。Stifel Nicolaus公司分析师乔治·阿斯科(George Askew)认为，不包括购买流量的成本，雅虎搜索广告业务年收入将在16亿美元左右，利息、税项、折旧、摊销前收益约为6.5亿美元；如果出售给微软，预计该业务的售价至少为110亿美元。现在就看，双方能否谈拢某个价格。

　　其次，雅虎是否会与谷歌合作？我们不应忘记，在雅虎接到微软替代交易方案的同时，雅虎仍在同谷歌进行谈判，希望在搜索广告领域建立合作伙伴关系。有消息称，雅虎和谷歌最早将于本周公布交易。雅虎上月初宣布，将实施一项试验性计划，未来两周内在不超过3%的雅虎搜索中投放谷歌广告。目前，这项试验性计划已经结束。分析人士认为，通过将搜索广告业务外包给谷歌，雅虎可以迅速提升营收和现金流，同时削减运营支出。那么，雅虎能否与谷歌的合作，可能要看与微软再次谈判的结果。但至少，雅虎一直拿与谷歌合作的事做渲染，是为了与微软谈判时有更多的砝码。只是，之前雅虎没想到微软会突然来了一个其没想到的一招：宣布放弃收购雅虎。所以有人撰文称“微软放弃雅虎，干得漂亮！”。

　　陈永东认为，商业合作、收购的谈判中，各方都是以自身利益最大化为目标，但也必然会要有一些折衷的方案，雅虎最终会选择微软还是谷歌，我们还要拭目以待。

　　另外，谷歌一直并不希望微软与雅虎合作，并曾经称微软放弃收购是“雅虎没有落入‘坏人’手”，而微软其实也在前期与Facebook接触，想给雅虎更多的压力。

　　再有，估计亿万富翁、激进投资者卡尔·伊坎不会将杨致远赶下台，即使万一出现这种情况，杨致远也不会投奔谷歌，毕竟他是雅虎的创始人，从情感上不可能这么做。