这是一个极端情况，假设现在就是有这样一个企业，永不成长了。换言之，这个企业的股票已经债券化了。

请问你愿意付多少倍PE来购买这个企业？

我相信不同人会有不同答案。取决于不同人追求的收益率不同。对于一个追求折现率为10%的人而言，他应该愿意付出10倍PE去购买这个企业。原因是，第一年他收获股息1，第二年还是1，但是折现成1×0.9，第三年还是1，折现为0.9×0.9...这是一个收敛的数列，其和为10。所以，10倍的PE是一个数学平衡价格。

对于折现率追求是20%的人，当然，他只能付出5倍PE。对于折现率要求是50%的人，只能付出2倍PE。

PE=1/折现率DR=1/DR。

PB=Price/BookingValue=Price/（Earing/ROE）=PE×ROE

那么ROE/PB=DR，或者PB=ROE/DR。也就是说，对于永不成长的企业，市净率=净资产收益率/折现率。

显然，对于ROE低于折现率的企业，那么投资者祈求的这个企业的售价必然破净。遗憾的是，对于一个广阔的市场，市场的平均资本成本是趋向于一个合理的较低值的，也就是说，市净率最后停留的水平，不是一个投资者自己可以决定的。市场的折现率=长期资本平均成本。这个成本很可能等于市场里面长期国债的利率水平。中国的30年国债，利率还不到4.5%。在这种利率水平下，我们可以计算出即使对于这样一个永不成长的企业，市场最终的平衡PE也会在20倍左右，当然，这是离谱的高。原因就在于我们的国债利率是离谱的低。

综上所述，资本市场的定价，有时候可以错的很离谱。