工行的发行上市无疑成了困扰当前市场的一个重要因素，象7月13日股指暴跌84点、7月19日股指大跌40余点，就都与工行A股发行的消息有关。

    或许正是为了消除或减少工行发行上市的消息给股市造成冲击的缘故，7月25日的《中国证券报》头版刊登出《工行A股发行量不超过179亿股》的报道。在这篇报道里，工行A股的发行量限定为不超过179亿股，明显低于原来流传的200亿股的发股规模；而融资额度也被限定在300亿元左右，较原来流传的560亿元大幅减少了40%以上。因此，《中国证券报》的报道明显有消除工行发行负面影响之意，反映出管理层的用心良苦。

    但仅有此等良苦用心显然还是不够的。要确保工行A股平安登陆，要减少工行A股的发行上市带给A股市场的冲击，工行发行有必要改进目前新股发行中一些不合理的做法，化大型航母股发行的利空为利好。

    目前包括大型航母股在内的新股发行，带给市场的冲击主要表现在三个方面。

    一是对资金的抽血作用。一方面是指发行人的融资对市场资金的抽血作用，融资额越大，对市场资金的抽血作用就越大。另一方面是指一级市场对二级市场资金的抽血作用。越是大型航母股发行，这种对二级市场资金的抽血作用就越是明显。象日前一级市场申购资金达到了3500亿元以上，而二级市场的日成交额却只有300亿元左右，就是这种抽血作用的明显例证。

    二是新股上市后的暴炒或高开低走，对二级市场带来负面影响。新股上市后的暴炒进一步分流了市场的资金，而且新股暴炒后的大幅回调以及新股的高开低走，又进一步使大盘的人气受挫，同时使得二级市场的投资者再一次被套牢。如航母股中行的上市，在上市后半个月的交易中，基本上都是一路走低，没有给二级市场的投资者以任何获利的机会，中行的二级市场投资者全部被套牢。

    三是大型航母股上市所带来的指数失真。如中行上市，股指平白无故地跳空70多点，但这样一个“中行缺口”却要由众多的老股来填补，这就使得二级市场的投资者损失惨重。

    是什么造成了新股发行上市的这种冲击？在发行人融资额度不能改变的情况下，目前的新股发行制度显然是最大的罪魁祸首。由于不低于20%发行额度的新股在网下向机构投资者询价配售；由于网上申购又1000倍地放宽了机构申购新股的上限，由此带来的结果是资金申购新股的成本大幅增加；新股大量落入机构投资者的手里。而机构所持的网下配售份额又只能在新股上市后的三个月与六个月之后才能上市流通。由此，这就决定了新股上市时的暴炒或大幅高开以及大型航母股的高开低走，因为这是确保新股中签者获利了结的需要，更是保证机构投资者所持筹码在三个月或六个月后能获利了结的需要。也正因如此，这就进一步加剧了新股发行尤其是大型航母股发行上市带给市场的冲击。

    正所谓“解铃还须系铃人”。要减缓大型航母股发行上市所带来的冲击，就有必要在新股发行制度等制度问题上多作改进。

    首先，对于大型航母股的发行，采取按市值、按帐户配售的发股方式。凡股票市值不低于1万元者，都可视新股发行份额每人配售新股100股、200股等，做到绝大多数投资者“人人有份”。如有剩余份额，再向机构投资者配售。

    其二，对于中小盘股的发行，区别机构投资者与个人投资者进行申购。机构投资者所得份额含询价配售在内，不得超过发行份额的30%；其余70%的份额由个人投资者分享。

    其三，修改新股上市计入上证综指的计算方法，将新股上市当日计算指数改为新股上市一周后计入指数。

    笔者相信，经过这样的一些改进与完善之后，新股发行制度将会更加合理。工行发行上市带给股市的利空作用就会大大地削弱，工行A股发行与上市甚至将因此而成为市场期待的重大利好。

  http://paper.people.com.cn/gjjrb/html/2006-07/26/content_9851365.htm