“四象限”的解释力量

笔者最早于2015年提出“四象限”的说法，用大传统、大新兴、小传统、小新兴来解释资本市场的估值和流动性问题，并在《金融不虚—新三板的逻辑》《星榜—资本变局与科创革命》两本书中都用了不少的笔墨做阐述。

去年到现在的行情，更加淋淋尽致地体现了四象限的解释力量，以米面油酒奶家电为代表的大传统龙头，以光伏新能源半导体为代表的大新兴龙头，一路高歌猛进。其他的大量小市值公司，股价不温不火就算幸运，稍有不慎，股价腰斩也不算新奇。

因为前述大传统、大新兴的标的基本上是大型公募产品的压舱石，所以去年的公募表现特别优异。一般小型私募如果仅对标大型公募策略，在募资时同样的策略就没有吸引力，但是推陈出新开出新航道不但很难有超额收益，甚至一不小心就会带来大幅回撤，所以，小私募做起来也挺艰辛。

注册制拉开了大幕，并且正向全面注册制转型，注册制环境会让“四象限”的差异继续拉大，今天表现得是行情分化，明天表现得将是还能否留在交易所市场。

所以，开年来很多朋友问我今年行情如何，我说大概率还是分化、割裂。

前一段好几次为了给朋友讲清楚注册制的影响，我举了个例子，今天写下来跟更多的朋友分享：

早年，一个学生考上了大学，就基本能毕业，毕业就基本能有份工作，工作基本就能混到退休，这就像资本市场的核准制，过会了就能发行成功，发行了就能上市，上市了就不容易退市，可以一直混下去，哪怕最后是一个彻头彻尾的壳，也可以有挺好的估值和流动性。

现在，大学是好考了很多，但是考上了未见得能毕业，毕业了也没有现成的工作等着你，总算找到一份工作如果不努力，也很容易面对被辞退的窘境，你只有不断地学习，持续努力地工作，在一份份考验中不断证明自己，才能在职场做得长久。注册制对于上市公司来说就是这样，看似过会容易了，但是过了会也不见得能发行成功，发行不成功就不能上市，上了市面对各条退市规则，自己各方面表现不好都有可能退市，即便没有到退市的地步，由于资本市场的分化，被边缘化后的流动性和估值水平也使自身丧失了大部分再融资和资本运作能力。想在资本市场基业长青，就得不断向前，车轮滚滚。

所以，回到我经常面对的争论，再次分享我的心得：注册制不是没门槛，注册制不是不审核，注册制不是不否决，注册制不是终身制。注册制对持续进步、与时俱进的企业是好制度，注册制对停步不前、得过且过的企业是噩耗。“四象限”对于注册制下企业的资本市场表现有更好的解释能力，希望大家能够充分理解，主动以改变迎接资本市场巨变。