1、越来越认识到，投资就是面对不可知，大部分已知的信息（包括噪音）合成了一致性预期，都反映在了价格中，我们要做的，总是为不可知、预期外的事件做好准备，盈亏均源于此；

2、我们主要的超额收益来源是系统性的机会，也就是市场整体估值的变化，主要和宏观经济周期以及市场自身的波动规律相关，其次是行业的整体性机会，最少的来自于对企业本身竞争力的判断，在这个问题上，不同的投资者具备的能力不同，但是对于宏观的过分悲观和对个体企业的过分乐观现象是存在的；

3、价值分析和价值投资是有区别的，价值分析属于基本面研究，更注重客观性，而价值投资也要考虑策略和博弈，要分析价值出现低估的原因和市场情绪，要考虑价值兑现的方法和时机，买入优秀企业长期持有可以减少博弈的成分，但依然属于一种策略；

4、投资者采用什么样的投资策略，与自身条件息息相关，并无放诸四海而皆准的方法论，在不了解他人能力背景资金性质和投资目标的情况，交流投资观点甚少受益，至于对不同观点的反驳更是浪费时间，这方面我还要继续改进；

5、资本市场是政治经济学，是社会学，是人性，负能量的东西不说了，但是看懂现实总比在黑暗中迷路要好，你希望世界是什么样，你自己就先努力做到，虽然这个影响微乎其微，只是为了证明心中仍有理想，否则，也不必抱怨了吧。

2016年值得回顾的几个片段：

    年初熔断时持仓有30%左右A股，以蓝筹为主，但跌幅依然不小，而另外30%仓位的港股后续亦未躲过暴跌。平心而论，年初的A股整体上并不便宜，尤其是当时依然有注册制加速推进的预期，以及年初的解禁潮（股灾后不得减持行政命令到期），所以我们在2015年12月底做了减仓动作，特别是回避了高估值的板块。事后看蓝筹股跌幅虽然略小于小盘股，但还是超出了我的预期，短期来看价值逻辑未必有效，不但体现在上涨，下跌时亦然，市场会默认为过去的价格是有效的，而边际变化就是以此为基础的，所以内在的价值逻辑回归需要很长的时间。

    熔断之后的持续下跌属于多种因素的共振，包括技术性的，市场情绪的，当然很重要的还有汇率，大宗商品，海外市场风险，都可以观察到出现了共振，实际上美联储加息后（同时提升了2016年的加息预期），石油、黄金、港股受到的冲击更大。这里面有个有趣的逻辑变化是，过去市场觉得加息是对非美元资产的冲击，但是年初的全球风险释放后，大家开始担心联储无法加息，也就意味着全球经济复苏的进程被打断，甚至再次进入危机，而在接近0利率的环境下，各大央行已经应对乏术。所以说不加息比加息是更大的利空，毕竟加是早晚的事情，加完了就又可以防水了，周期就是这样，不怕起起伏伏，就怕下去了起不来。

    当然在最恐慌的2月和3月，我们一如既往的进行着左侧交易，目标就是前面讲的几大重灾区，石油、黄金、港股，并且争取到了增量资金加仓，而后续这三大板块也带来的丰厚的收益。平心而论，此时我们也有很大的压力，即便是在号称价值投资的聊天群，看多也被称为耍流氓，当然我们也发现有少数人是越恐慌越兴奋，其中大多数是十年以上市场经验的个人投资者，这也说明了左侧交易更适合自有资金，大部分的机构很难做到，因为它们的资金是有期限有成本的。记得15年12月有人推荐我看了某个私募产品，业绩排名华东区前三，12月底仓位推到了8成，一个熔断下来跌到了8毛，仓位也降到了2成，因此错过之后的反弹，我相信这不是专业水平问题，是很多机构的无奈。

    2-3季度，A股维持了L型走势，指数上涨幅度很小，但热点活跃，值得一提的是白酒，基本面确实出现了拐点，而市场由于担忧经济基本面所以偏好防御性确定性标的，最简单的炒落后，白酒是之前2年股价表现最差的行业之一。虽然我们也配置了部分白酒，但是仓位较低盈利贡献并不多，事实上在年初和某卖方（食品饮料新财富第一名）交流中，对方并不看好行业复苏，甚至食品饮料研究员都没有机会在年度策略会上发言，只能小房间交流，回头看着可能也是个逆向指标吧。

    4季度在周期板块和举牌概念带动下，A股市场有向上突破的态势，不过被人为打断了，A股最大的风险依然是政策风险。对此我们不能抱怨，只能理解和适应，但是尽量避免和政策博弈。虽然说A股诞生以来就是个融资市场，美其名曰：金融支持实体经济，这无可厚非，或许经过了这个特殊的阶段，A股的投资价值反而会提升，让我们拭目以待吧。

    最终2016年我们只取得了非常平庸的7.3%的收益（多个账户加权折算），从我们的投资策略来说，目标是熊市跑赢指数少亏钱，牛市尽量跟随指数，长期获得指数+5%的复合收益，目前来看还是能够实现的。

    2016                        7.3%