最近在读约翰.赫尔的《期权、期货及其他衍生产品》，由于数学不是我的强项，所以理论部分理解起来较为吃力，只能从市场实践的角度记录一点想法，重点放在股票期权的交易策略。

    1、买入看涨期权的投机策略

    本质上是一种加杠杆的投机，相较现有的杠杆工具，比股指期货门槛更低，比融资融券成本更低，且损失是有限的，收益却可能很高，适合以小博大，缺点是期限比较短，而且损失可能是刚性的。

    如果从加杠杆的角度来看，买入看涨期权也应该以正股的估值为基础，但是由于存在时间限制，所以必须要择时，这是投机性非常强的部分。当然也可以把期权费看作是融资利息一样的刚性成本，用来控制投机仓位，比如30万的融资仓位，年利息2.5万，可以用这笔资金来买入同等金额的看涨期权，以正股的股息收入来覆盖看涨期权成本。

    在买入时机的选择上，和正股十分接近，当股价暴跌或长期低迷时，往往也是期权费用和隐波较低时。虽然也存在不同细分市场的投机特性不同的可能性，尤其是回想曾经的权证，在这个投机盛行和封信必炒的市场，或许投机本身变成了一件十分昂贵的事情。

    2、持有正股的同时买入看跌期权

    锁定收益的保险策略，最大损失期权成本，这个策略至少应该在大牛市的中后端使用，目前还为时尚早，希望有期限较长的期权。如果有较强的周期判断把握，随着牛市的持续正股仓位和看跌期权仓位的不断调整，有可能在牛市转熊的过程中还可以增加收益，甚至变成了完全做空投机。

    实际上在自有资金十分有限的情况下，选择这种策略并不是最佳选择。关键是，在股票高估的情况下，继续持有的理由是什么，那就是博取牛市超额利润。对我来说，选择并不是要不要买入看跌期权作为保险，因为高估卖出是我固有的操作原则。因此我面对的选择就是，要么在100元卖出，要么付出一定的成本来锁定90元的利润，同时博取可能更高的超额利润，现在看起来似乎并不具备太大吸引力，但市场在不同的时期会影响人的判断，好在还有不少时间来慢慢考虑这个问题。

    （从效果上来说，策略2类似于我在高估的价格卖出正股，然后再买入一个看涨期权。）

    3、持有正股的同时卖出看涨期权

    平衡市中增加收益的方法，特别适合过去几年大蓝筹低迷的熊市，问题在于一旦出现类似12年12月那种脉冲式的上涨，一次就可以消灭很长时期的卖call收益，不过这还算是幸运，更不幸的就是踏空了真正的牛市。

    假设我在招行12元的时候卖出一个15元call，如果在行权日前招行大涨突破15元，就面临十分尴尬的选择，平仓铁定损失，不平仓，有踏空风险，依然需要去猜测市场的走势。

    更加合适的用法依然是在牛市上涨了一段时间后，用卖call的方式去卖出股票，至少不能在合理价格以下去卖。

    4、融券卖出正股的同时买入看涨期权

    有保险的做空，其实和直接买入看跌期权类似，在A股市场的现实情况下显然不如后者更方便。

    5、差价策略

    买入较低价格的看重期权，同时卖出较高价格的看涨期权，收益风险均有限，意思不大。

    6、蝶式期权

    太复杂，对欧式期权来说意思不大。