A股市场还有投资价值吗?
韩强
     今天看了人民网的《证监会投资者保护局对投资者关注问题的答复 》，觉得投资者保护局对问题的回答很片面。
     其中一段话引人注目：
现阶段我国投资者群体与资本市场发展呈现出三个不匹配：一是投资者的信心与我国经济基本面的发展形势不匹配；二是投资者的结构与市场稳定运行的内在要求不匹配；三是投资者的预期与市场改革的时效进展不匹配。三个“不匹配”交织在一起，使市场波动和震荡幅度较大
     我们认为，所谓的“三个不匹配”是非常含糊的，并没有说明问题的实质。最根本是的A股市场把融资摆在首位，而且股票的发行质次价高，
     第一，如果我们比较一下，A股与H股，应该说，香港股市的投资价值大于深沪股市，为什么呢？请看事实：
2000年3月30日，中国石油正式对外宣布，公司H股发行价为1.28港元／股，市盈率只有10.93倍。
      2007年9月20日，中国证监会宣布，四天后发审委将召开发审会审核中国石油A股IPO申请。中石油的H股的股价开始飙升，四天后，中国石油顺利通过发审会时，中国石油H股股价已从之前的10港元左右顺利突破到了12港元。此后，中石油H股依旧继续高涨，一度攀升至20港元附近，随着H股的水涨船高，A股发行价最终敲定为16.7元，是H股发行价的十倍之上。
      无论是中国石油在H股的股票还是在A股的股票都是同股同权的，分红比例并没有差别。也就是说，A股的投资者为中石油净资产值的增加，做了巨大的贡献，但是在投票表决权和分红权上却与H股相同。
      中石油A股现在的最低价是8.65元与16.7元的发行价相比几乎打对折，与H股的发行相比仍然高出6倍多。不仅如此，还有几家银行股引进国际战略投资者，几乎都是略高于净资产值的价格，但是回归A股时却是比较高的价格。
      事实胜于雄辩，所谓A股的篮筹股实际是圈钱者，是不平等的设计让A股投资者受到损害的制造者。所以，A股没有篮筹股，只有H股才有食利者。
      类似中石油这样先H后A的发行。不是少数，显而易见，H股的投资价值，远远大于A股，任何都能看明白。
      第二，5月18日，中国证监会投资者保护局针对广大投资者关注的市场扩容、“新三板”T+0制度、上市公司分红除权除息等八大方面的热点问题作出回应。（《证监会回应八大热点问题：不会为救市而停止IPO》http://finance.sina.com.cn/roll/20120519/015412100416.shtml ）
　　投资者普遍关心的还是新股发行问题。一位网友提问：“股市这么低迷，但新股发行、增资扩容的脚步并未停缓，为什么不能暂停新股发行，提振股市信心呢？”
　　证监会方面称，市场指数高低不是行政监管的范畴，停发新股则是典型的行政管制，监管部门不能根据指数高低来调整发行节奏，否则就是走“回头路”，不符合市场化改革的方向。
　　证监会方面还表示，新股发行节奏与市场的涨跌无必然联系。2007年A股IPO融资4590.62亿元，居全球首位，沪深300指数上涨161%。2004年、2008年停发新股，A股市场并没有改变持续下跌的趋势。(2012年05月19日《每日经济新闻》)
       我们认为，这是含糊其词，而且带有诡辩的意味。众所周知，2004年停发新股，是因为要进行全流通的改革，2008至2009年8月停发新股是因为全球金融危机。但是，2009年恢复新股发行，实际上是高速扩容。为什么证监会投资者保护局对近三年的事实避而不谈呢？这种极力回避事实的做法能让股民心服口服吗？请看以下事实：
       对于股市的大幅下跌，有很多分析文章,从虚拟经济的角度看，是因为高速扩容,造成了虚拟过度，把A股市场变成了融资市场，也就是全球IPO第一，跌幅前三名的市场。请看有关统计：
《2009年，中国首次成为年度全球IPO最活跃国家》
中国成为IPO最活跃的国家，共有187家公司通过IPO募集资金大约505亿美元，紧随其后的是美国（69个IPO募集资金205亿美元）和巴西（6个IPO募集资金130亿美元）。(《2009年全球资本市场IPO融资报告》2010-01-08 《环球企业家》)
还有一篇文章：《2010年，中国股市今年IPO融资额全球第一 跌幅全球第三》
　　中国经济网北京12月24日讯(王红娟)金融数据提供商Dealogic公布的数据显示，自今年初以来中国内地加上香港股票市场通过首次公开发行(IPO)募集到的资金总额高达528亿美元，摘得全球股市IPO融资桂冠。不过，与大规模股票发行筹集资金不太协调的是，中国股市今年整体表现不佳，基准的上证综合指数今年迄今为止累计跌幅仍然高达11.4%，在金砖四国股市中表现最差，在全球的排名仅仅略好于希腊和西班牙。（《中国经济网》2010年12月24日）
     看了这些，我们只能得出结论，A股市场是个圈钱市，只顾上市公司的融资，不硕后果！
     第三，新股发行，不仅是抽走了市场资金，而且更重要的是：质次价高。我们认为，总结近几年新股发行经验，最根本的问题是：中小板、创业板的公司大部分是质次价高，变脸公司太多，这不仅是保代的责任，而且还包括审发委的责任。为什么放这么多变脸公司进入市场，究竟是怎么审查的？
      大家都知道上市公司的质量是股市的基石，严把质量关是非常重要的，这些变脸公司只顾圈钱，不仅没有给投资者回报，而且占用了大量市场资金。却没有受到相应的惩罚，这才是问题的所在。人们不禁要问：我们股市的功能是什么？难道只是个融资市？
      2012年7月2日《人民日报》有篇文章《造假上市吃了我的给我吐出来》，说的是香港联交所对上市公司洪良国际造假案处罚，香港证监会不仅成功迫使造假上市的公司按照停牌前的股价将募集的资金退还中小股东，还严惩保荐机构，开创了处理同类事件的先河。
      洪良国际的营业额、税前盈利和现金数据均失实。营业额虚报超过20亿元人民币，盈利夸大近6亿元人民币，招股章程内载有多项不实及严重夸大陈述，使其在2008年国际金融危机期间的毛利率远远高于同行，并以“粉饰”后的报表完成上市。
　　洪良国际承认，其首次公开招股章程所载有关其截至2006年、2007年及2008年底各年度营业额的数字，以及其税前利润，均属虚假，并具有误导性。洪良在截至2007年12月31日、2008年12月31日及2009年6月30日止各年度的现金及现金等价物的价值，也属虚假。
      这就是香港成为国际市场的真正原因，请问：我们A股市场上有这样严格的管理吗？如果A股市场不敢进行严格管理，还能有诚信吗？只顾数量不顾质量，只顾融资不思回报，这才是A股市场的根本问题。