沪综指自6124点下行以来，广大投资者损失惨重，市场估值体系崩溃，引发众多思考，本文讨论两点：A股与H股存在明显价差，那么大陆和香港的投资者谁是“傻瓜”？金融资本和产业资本的博弈仍在持续，谁将成为“傻瓜”和“输家”，谁将成为“最后的赢家”呢？

　　谈到A股与H股的价差，博主不禁想起了2005年11月中旬，博主当时还在华西证券成都电子商务部VIP理财中心任职，当时曾经召开了一次VIP客户的理财沙龙，我们向客户强烈推荐银行股，重点推荐招商银行和民生银行，一个6元附近、一个3元多，之后在两年内，这两只股票分别上涨了10.4倍和8.7倍。我们是如何找到银行股的投资机会呢？

　　这是从三个方面研究的结果。政策面看，当时出台的政策明显支持金融行业发展，特别是银行的发展；市场面看，在05年的7-10月，有大量资金流入银行板块，长线资金入场迹象明显。第三个方面是最重要的依据，当时的A股与H股的对比。我们对当时在A股上市的浦发、华夏、民生和招商等银行股与在H股上市的建行、招行等银行股做比较，发现当时两者的市盈率基本相同，这说明了当时两地市场对银行股的估值和定价基本相同。说到这里，请读者朋友们注意：05年底前后，正是股权分置改革逐渐全面展开之时，当时的平均水平是大股东对流通股东10送3，这就意味着A股是含权的，市盈率基本相同的两地银行股做比较的结果是：A股比H股便宜30%！

　　这种结果说明：要么香港投资者是“傻瓜”，对银行股的估值和定价偏高；要么大陆投资者“有点傻”，对银行股的估值和定价偏低。而按照香港股市的历史及港股投资者的丰富经验，他们成为“傻瓜”的可能性非常低。那么，反过来看，大陆投资者成为“傻瓜”的概率就非常大了。也说明了当时A股的银行股定价太低，太便宜了。所以，经过认真研究后，我们果断对客户做出了“强烈推荐，长线持有”的投资建议。后来的结果证明了银行股远远跑赢了大盘指数。

　　看到这里，估计又有读者忍不住要说了：好汉不提当年勇，当时大盘才1100点，博主说这些陈年旧事有什么用呢？列位看官别着急啊，有了上述的实例，大家肯定想依葫芦画瓢，再次寻找这样的机会，对不对？也许这种机会已经悄悄来到了，但是很多人没有注意到而已。

　　看看今天（08年6月5日）盘后A股与H股的对比表，（注意：正如上述实例要考虑到股权分置造成的A股含权一样，现在要考虑到人民币与港币的汇率：港元兑人民币今日中间价: 0.8886），我们发现同一家公司A股比H股便宜的，已经有四家，分别是海螺水泥、中国铁建、中国平安和交通银行，而A股大盘近半年也经历了“腰斩”的痛苦下跌调整行情。在这种时刻，我们是象“傻瓜”一样盲目恐慌抛出手中的廉价筹码，还是聪明地做好功课，勇敢地逢低建仓呢？

　　相信每一个读者心中自然会有答案。

　　注：1、鉴于时间关系，关于金融资本和产业资本博弈的一些观点，请大家关注博主下篇博文《谁将成为最后的“赢家”？》。

　　2、博主的阳光私募信托计划，因为汶川地震被推迟，预计将于六月下旬开始正式认购。由于额度有限，目前已经开始客户预约工作，资金量在100万以上的对合法合规私募基金感兴趣的朋友可以通过下面的邮箱联系博主，来信请注明姓名、手机号码、资金量及预期年收益，博主将发送相关信托资料供您参考。秉承“研究发现价值、智慧创造财富”的理念，希望我们的合作达到“你发财、我发展”的双赢效果。

　　3、对博主的私募感兴趣，之前给博主发过邮件的朋友，让您们久等了，因为信托的具体条款迟迟没有敲定，所以一直没有给您们回邮件，非常抱歉！目前，与信托公司的合作条款基本敲定，博主将在本周末为之前发来邮件的朋友一一回信，请大家注意查收。

　　联系方式：zhongluchuan@vip.sina.com（本邮箱不解答个股咨询，希望大家谅解）

　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　钟鲁川      完成于2008年6月5日晚 22:22

　　　　　　　　　　　　　　　　　　　（个人意见，仅供参考，据此操作，风险自负！）