航天军工基本不受宏观调控的影响

　　社会资本即将进入实质操作阶段再次强化该板块资产注入、整体上市的预期。国家目前态度表明了支持非公有制经济参与国防科技工业建设，以军工上市公司为平台，吸收社会资源。鼓励各类社会资本通过收购、资产置换、合资等方式，进入军工民品企业，推动优质资源集中。机构由此预计，资产注入、整体上市将成为航天军工类上市公司的最大投资主题，今年会是相关上市公司资产重组整合的历史性突破年份。最重要的是，资产注入导致业绩的大幅度提升很可能会在今年集中反应，从概念炒作变为实实在在业绩的提升，这必然极大提高航天军工类上市公司的估值水平。

　　航天军工行业发展基本不受宏观调控的影响。昨日公布的一季度经济数据表明我国经济运行存在过热的态势，今年很可能还会有更加严厉的宏观调控措施出台，股市中受宏观调控影响最小的行业之一就是航天军工业。随着我国综合国力的增强和在东亚乃至全球地位的上升，为应对周边安全构成的挑战，对于国防建设的持续投入有着相当的重要性，该行业因此与经济的周期循环关联度是较低的。同时该行业具有自然垄断特征，航天军工上市公司在军品方面的生产，一般由政府制定生产计划并统一采购，公司不需要面对激烈的市场竞争，每年均会获得稳定的订单，业绩方面得到一定的保证。

　　支出增加将成为近几年我国国防预算的特征。今年国防预算同比增长17.8%，国防费预算占当年全国财政支出预算的7.5%。其增长速度已超出市场预期，这是因为去年国防开支预算为14.7%，按照实际支出的2979亿元，较2005年增长高达20%。随着中国国防力量不断增强的要求，国防预算未来几年还将保持一定幅度的增长。具体到实际情况中，由于世界各国都强调制空权、制海权的控制，加紧进行先进战机的研制，国际战争经验也在促使我国传统上以陆军为主导的军队建设正逐步将重心移向空军和海军，这将促进航天军工产业有美好的发展前景。

 

    根据今年发射任务的部署安排，全年航天发射活动预计将达10次以上。作为航天产业最为重要的景气度指标，这一创纪录的发射计划预示着我国航天工业跨越式发展时期已拉开了帷幕。接下来的2季度预计发射活动将达到创纪录的五次。 

　　政策方面，2月12日国防科工委发布了《"十一五"空间科学发展规划》(以下简称规划)，首次公布了我国政府未来空间科学发展蓝图。为了实现《规划》所提出的目标，未来5-10年，我国需研制发射13颗以上的航天器，进行超过15次的航天发射活动，这会给包括零部件和整机在内整个航天工业带来明显的业务增量，上市公司中火箭股份、轴研科技、航天晨光和中国卫星将明显从中受益。

　　在面对"十一五"期间中国航天事业高速发展的绚烂前景时，投资者不应忽视随之相伴的风险。现阶段，除了来自于航天产业本身所固有的风险特性外，我国航天工业所面临的风险更主要的来自于行业跨越式发展对产业链中研制、生产和发射各个环节能力所提出的严峻考验。

　　1季度行业运行情况回顾

　　季节性因素导致1季度行业表现相对平淡。1季度行业最新的经营数据尚未披露，不过由于是行业传统的经营淡季，因此行业的季度表现预计会相对平淡，延续06年底业绩增速继续提高、但提高幅度有限的局面。这点从航天产业最重要、最直观的景气度指标---航天发射活动情况也可窥见一斑。1季度我国只进行了一次航天发射活动，即2月3日"北斗"导航试验卫星系统第四颗导航试验卫星"北斗"-1D的发射。

　　政策方面，2月12日国防科工委发布了《"十一五"空间科学发展规划》(以下简称规划)，首次公布了我国政府未来空间科学发展蓝图。为了实现《规划》所提出的目标，未来5～10年，我国需研制发射13颗以上的航天器，进行超过15次的航天发射活动，预料这会给包括零部件和整机在内整个航天工业带来明显的业务增量。上市公司中除了中国卫星因承担"夸父"计划3颗小卫星的研制生产任务而明显受益于此项规划外，火箭股份、轴研科技和航天晨光由于所生产的航天用电连接器/继电器、精密轴承和捷联惯导系统等产品在相关产品领域内具有明显垄断地位，也将从中获得一定的发展契机。

　　2季度行业运行分析

　　预料2季度行业表现将带来惊喜，不过这也仅仅是开始。1季度我国航天业仅有的一次发射活动并不能代表全年的行业走势。恰恰相反，根据今年发射任务的安排，全年航天发射次数预计将达到10次以上，这一创纪录的发射活动安排表明我国航天工业跨越式发展时期已经拉开了序幕。接下来的2季度从历史上看虽然也是发射淡季，但是预计发射活动将达到创纪录的五次，届时将有HY-1B、BD-2A、"鑫诺三号"、中星6B、尼日利亚卫星等五颗卫星先后发射。因此，2季度以及此后行业全年的表现都非常值得期待。

　　在2季度行业运行过程中，需关注"北斗"-2A和尼日利亚卫星的发射活动。"北斗"-2A是我国"北斗"区域卫星导航系统的第一颗星，其发射成功后，按计划"北斗"卫星导航系统明年将进入密集发射期，年内将实现12颗导航卫星在空中就位，满足中国及周边地区用户对卫星导航系统的需求。"北斗"定位导航系统的顺利部署将刺激国内卫星定位导航市场的发展，拉动中国卫星和四创电子卫星应用相关产品的成长。而尼日利亚卫星的重要性在于其是我国实现整星出口的第一颗星和继"鑫诺"2号卫星后使用新一代"东方红四号"卫星公用平台的第二颗星，如果能实现顺利发射，将对我国打开国际卫星市场和抵消去年"鑫诺"2号发射后失效的负面影响具有积极意义。

　　2季度行业投资策略

　　1季度航天行业上市公司的市场表现虽然不及很多中低价题材股，但是整体涨幅仍好于大盘。不过按照目前的市场价位，相关公司的股价已然透支了未来3年的业绩成长，甚至是大股东资产注入、整体上市的预期。短期内，该行业内上市公司股价继续上涨将缺乏实质性业绩的支撑，因此我们给予行业整体短期"中性"的投资评级。不过，由于市场整体行情趋势较好，仍可关注有关公司资产注入、整体上市题材的兑现所带来的交易性机会。此类公司包括中国卫星、火箭股份。

　　重点推荐公司

　　综合看来，以下公司值得中长期重点关注：

　　中国卫星(600118.SH)

　　国内唯一具备小卫星工程化研制生产能力的企业。从今年开始，公司负责研制的海洋系列卫星(计划后续有5颗卫星)和环境与灾害监测预报小卫星星座(最终由8颗小卫星组成)进入研制发射期，"十一五"期间公司的研制生产任务相当饱满。未来随着"长征"-5号系列新一代运载火箭的研制成功和国内小卫星编队组网飞行技术的实用化，2010年以后公司的小卫星产品将迎来更为美好的发展前景。

　　轴研科技(002046.SZ)

　　公司在P4级以上精密轴承领域具备明显的技术优势，在航天用精密轴承领域占有90%以上市场份额，具有垄断优势。每次航天发射活动，"星""箭"组合都可为公司带来数百万元的轴承销售量。由于脱胎于科研院所，缺乏组织规模化生产和市场开拓的经验与能力是公司的主要不足，未来能否通过合资方式来弥补是短期内公司业绩实现爆发的关键。而长期看，遥遥领先的技术优势和国内P4级轴承广阔的市场前景是公司值得关注的关键点。

　　"十一五"空间科学发展规划主要内容
　　事项 项目 受益公司
　　空间发展目标 实施载人航天和"嫦娥一号"月球探测工程 轴研科技、火箭股份、航天晨光
　　主要科学研究和探索 空间天文和太阳物理 
　　空间物理与太阳系探测 
　　微重力科学和空间生命科学 
　　空间项目计划 载人航天工程 
　　"嫦娥一号"月球探测工程 
　　空间硬X射线调制望远镜(HXMT)