航天彩虹基础分析（2）

2.各种膜

公司生产的膜主要有四种类型:电容薄膜、背材膜及绝缘材料、光学膜、锂电池隔膜。薄膜产品总体情况如下表（单位，万元）：

电子元器件	2017年	2018年	增速%	2019年	增速%	增量
收入	21257.57	140206.29	559.56	144727.37	3.22	4521.08
成本	17874.15	116365.58	551.03	122557.34	5.32	6191.76
毛利	3383.42	23840.71	604.63	22170.03	-7.01	-1670.68
毛利率%	15.92	17.00	1.09	15.32		-1.69

各种膜，2018年收入增速559.56%，超高速增长;主要是2018年并购南洋公司所致；查公司商誉，2019年底账上有商誉61420万，2018年底是65730.11万元，显然2019年计提了商誉减值;减少了4310.11万;

2019年收入增速3.22%,低速增长,应该是不太理想;收入增量为4521.08万元;

2018年成本增速551.03%,低于收入增速8.53个百分点;2019年成本增速5.32%,高于收入增速2.10个百分点;成本增量为6191.76万;

毛利增速,2018年为604.63%,超高速增长;2019年毛利增速-7.01%,低于收入增速10.23个百分点,主要是成本增速高的缘故;毛利增量为-1670.68万;毛利有所减少;增收减利是这块业务的基本特点。

毛利率,2017年为15.92%,2018年为17.00%,上升了1.08个百分点;2019年为15.32%,下降了1.69个百分点;从毛利率的数据来看,公司收购效果并不好,一方面是市场竞争激烈的缘故,一方面是公司的产品应该不是最高端产品;两年中毛利率稳中有降;这块市场是公司战略进入的市场,销售收入几乎占到公司的一半,但毛利率不理想,会给公司未来的扩张带来不利影响;

(1)电容膜业务

情况如下表（单位，万元）：

电容膜	2017年	2018年	增速%	2019年	增速%	增量
收入	4274.32	30168.42	605.81	30423.72	0.85	255.3
成本	3485.09	24436.41	601.17	26146.23	7.00	1709.82
毛利	789.23	5732.01	626.28	4277.49	-25.38	-1454.52
毛利率%	18.46	19.00	0.54	14.06		-4.94

2018年销售收入扩大了6倍多;2019年只增长了0.85%,徘徊不前;增量只有255.30万元;

成本方面,2018年增速基本和收入增速匹配，略低于收入增速;2019年成本增速7.00%,高于收入增速6.15个百分点;成本增量为1709.82万元;

毛利,2018年增长626.28%,2019年高速下滑,增速为-25.38%,低于收入增速26.22个百分点;毛利增量为-1454.52万;显然,这一块2019年对毛利增长是负面的影响;

毛利率,2017年18.46%,2018年19.00%,提高了0.54个百分点;2019年14.06%,下降了4.94个百分点;这一块的毛利率如果再下降,对毛利增量会起不好的作用;

(2)背材膜业务

背材膜主要是用于光伏背板、背材贴膜等方面，还有用于偏光片等方面。情况如下表（单位，万元）：

背材膜	2017年	2018年	增速%	2019年	增速%	增量
收入	9956.59	69852.5	601.57	70788.59	1.34	936.09
成本	8925.67	62704.72	602.52	65794.92	4.93	3090.2
毛利	1030.92	7147.78	593.34	4993.67	-30.14	-2154.11	-3608.63
毛利率%	10.35	10.23	-0.12	7.05		-3.18

2018年销售收入扩大了6倍多;2019年只增长了1.34%,徘徊不前;增量只有936.09万元;

成本方面,2018年增速基本和收入增速匹配，略高于收入增速;2019年成本增速4.93%,高于收入增速3.59个百分点;成本增量为3090.20万元;

毛利,2018年增长593.34%,2019年高速下滑,增速为-30.14%,低于收入增速31.48个百分点;毛利增量为-2154.11万;显然,这一块2019年对毛利增长是负面的影响;

毛利率,2017年10.35%,2018年10.23%,下降了0.12个百分点;2019年7.05%,下降了3.18个百分点;这块毛利太薄，应该是市场竞争太激烈的缘故；如此低的毛利率，要利润比较困难。

（3）光学膜业务

光学膜主要用于液晶面板等方面。情况如下表（单位，万元）：

光学膜	2017年	2018年	增速%	2019年	增速%	增量
收入	7026.66	40185.37	471.90	43515.05	8.29	3329.68
成本	5463.39	29224.45	434.91	30616.2	4.76	1391.75
毛利	1563.27	10960.92	601.15	12898.85	17.68	1937.93	-1670.7
毛利率%	22.25	27.28	5.03	29.64		2.37

2018年销售收入扩大了4倍多;2019年只增长了8.29%,一位数增长;增量只有3329.68万元;

成本方面,2018年增速基本和收入增速匹配，低于收入增速近37个百分点;2019年成本增速4.76%,低于收入增速3.52个百分点;成本增量为1391.75万元;

毛利,2018年增长6倍有余，2019年中速增长,增速为17.68%,高于收入增速9.39个百分点;毛利增量为1937.93万;显然,这一块是2019年各种膜类产品中，对毛利增长形成正面影响的产品;

毛利率,2017年22.25%,2018年27.28%,提高了5.03个百分点;2019年29.64%,提高了2.37个百分点;这块是公司膜类业务中具有比较优质的业务。

另外，公司有年产9000万平米的动力电池隔膜生产线，是半干半湿法生产。报表中没有披露这一块的具体情况，分析报表表明，公司这一块并没有形成销售。

3.其他业务(没讲到底是什么,量不大)

见下表(单位,万元):

其他业务	2017年	2018年	增速%	2019年	增速%	增量
收入	188.23	2886.08	1433.27	3006.58	4.18	120.5
成本	115.14	2408.58	1991.87	1841.6	-23.54	-566.98
毛利	73.09	477.5	553.30	1164.98	143.97	687.48	687.48
毛利率%	38.83	16.54	-22.29	38.75		22.20

2018年收入超高速增长,增长14倍多;2019年个位数增长,增速4.18%;增量为120.50万;

成本,2018年超高速增长，增长近20倍；2019年成本高速下降,增速-23.54%,低于收入增速27.72个百分点;

毛利,2018年高增长,553.30%;2019年增速143.97%,高于收入增速139.80个百分点;毛利增量687.48万元;

毛利率,2017年为38.83%;2018年为16.54%;2019年为38.75%,提高了22.20个百分点;

至此,公司全部业务毛利增量为9331.10万元;

三、管理和资产等因素对公司业绩的影响

1．税金和附加+四费的影响

见下表(单位,万元):

税附+四费	2017年	2018年	增量	2019年	增量	增速
税金及附加	535.43	2233.79	1698.36	2063.72	-170.07	-7.61
销售费用	1355.01	5731.21	4376.20	7411.47	1680.26	29.32
管理费用	8869	20222.31	11353.31	21899.89	1677.58	8.30
财务费用	1533.59	3766.09	2232.50	1511.57	-2254.52	-59.86
研发费用	8951.31	13969.52	5018.21	14243.43	273.91	1.96
小计					1207.16

税金及附加,2018年增量1698.36万,2019年增速-7.61%,低速下降;带来利润增量170.07万元;

销售费用,2018年超高速增长，2019年增速29.32%,高于收入增速15.28个百分点;相对于收入增速，这个速度太高了；增量为1680.26万,减少这么多的利润;

管理费用, 2018年超高速增长;2019年增速8.30%,低于收入增速5.74个百分点;不错；增量为1677.58万,减少这么多的利润;

财务费用, 2018年超高速增长;2019年增速-59.86%,低于收入增速73.90个百分点;增量为-2254.52万;正面影响利润；

研发费用,2018年高速增长;2019年增速1.96%,比较平稳；低于收入增速12.08个百分点;增量为273.91万,减少这么多利润;

这些环节一共减少利润1207.16万,至此,公司利润增量为8123.94万元;

2.资产和投资因素

见下表(单位,万元):

投资与资产	2017年	2018年	增量	2019年	增量	增速
其他收益	97.82	979.87	882.05	1166.33	186.46	19.03
投资收益	184.69	915.52	730.83	187.50	-728.02	-79.52
公允价值变动收益	0	0		0	0.00
资产减值损失	-697.43	-3444.48	-2747.05	-8242.41	-4797.93	139.29
资产处置收益	-4.73	3527.60	3532.33	-894.43	-4422.03	-125.36
信用减值损失	0	0	0.00	-917.25	-917.25
小计					-10678.77			-2554.83

其他收益,2018年,增量882.05万;2019年增速19.03%,增量为186.46万;正面影响利润；

投资收益,2018年增量730.83万,2019年增速为-79.52%;增量-728.02万元;

资产减值损失,2018年增量-2747.05万元;2019年增速139.29%,增量-4797.93万,减少这么多的利润;其中主要应该是计提商誉减值4310.12万和存货跌价损失3932.29万元所致；

商誉减值的原因,就在于公司薄膜经营未达目标,且2018年计提了3527.60万商誉减值,2019年再计提4310.12万元;公司2018年薄膜业务大增长,但2018年当年这块就经营未达目标,2019年继续,应该主要表现在背材膜和电容膜两块。

资产处置收益,2018年增量3532.33万,2019年增速-125.36%,增量为-4422.03万元;减少利润。主要是2018年处理固定资产有3527.60万的收益,而2019年却损失1408.74万元;

信用减值损失,2019年为-917.25万,是应收账款计提造成的;减少这么多利润;

这些环节共影响利润10678.77万元,经过这些环节,公司利润增量为 -2254.83万元;

这其中关键的环节是,资产减值损失,应该主要是固定资产折旧、存货计提等方面的;还有资产处置损失,应该是折价处置资产或者商誉减值导致的;

3.营业外收支等

见下表(单位,万元):

外收支等	2017年	2018年	增量	2019年	增量	增速
营业外收入	34.3	37.8	3.50	167.82	130.02	343.97
营业外支出	4.17	1197.52	1193.35	479.38	-718.14	-59.97
所得税费用	2142.48	3760.29	1617.81	2827.33	-932.96	-24.81
少数股东损益	917.46	2186.99	1269.53	2404.86	217.87	9.96
小计					-1563.25			-991.58

营业外收入增加利润130.02万;营业外支出减少增加利润718.14万;所得税费用2019年高速下滑,增速-24.81%;增加利润932.96万元;少数股东损益减少利润217.87万元;

这些环节影响利润1563.25万元;至此,公司股东净利润增量为-991.58万元;跟报告开始部分数据基本吻合；

 

四、影响业绩的各类因素判断

见下表(单位,万元):

业绩影响因素	正面因素	影响额度	负面因素	影响额度
1	无人机	5407.74	资产减值损失	-4797.93
2	技术服务	4906.59	资产处置收益	-4422.03
3	财务费用	2254.52	背材膜	-2154.11
4	光学膜	1937.93	销售费用	-1680.26
5	所得税费用	932.96	管理费用	-1677.58
6	营业外支出	718.14	电容膜	-1454.52
7	其他业务	687.48	信用减值损失	-917.25
8	其他收益	186.46	投资收益	-728.02
9	税金及附加	170.07	研发费用	-273.91
10	营业外收入	130.03	少数股东损益	-217.87
小计		17331.92		-18323.5	-991.56

一共20个，正面因素10个，负面10个。

对公司业绩形成正面影响的10个因素中，有4个业务因素，6个非业务因素。4个业务因素是，无人机、技术服务、光学膜、其他业务，它们增加利润12939.74万,占全部正面影响的74.66%,近3/4;影响大的4个正面因素中,有3个为业务因素,排第1、第2和第4位，1个非业务因素。这4个因素一共正面影响利润14506.78万，其中3个业务因素一共影响12252.26万元。由此可见，公司业务还是有亮点的，有些业务有不错的表现。

10个负面影响因素中,业务因素2个,影响利润3608.63万;占全部负面影响的19.69%,不足1/5;有两个因素影响都超过4000万，还有4个因素影响都超过1000万；这6个影响大的因素中，资产因素一共影响了9219.96万元，占全部负面影响的50.32%;而且第七个因素也是资产因素,算上这个因素,影响达到55.32%,可见公司资产管理方面需要加强;销售费用和管理费用一共减少利润3357.84万元,占全部不利影响的18.33%;因此,2019年公司业绩表现一般,重要原因就在管理,销售费用和管理费用的管理,还有特别就是资产因素,这是影响公司业绩的第一要素;

总体而言,2019年公司业绩有亮点,主要是无人机业务和光学膜业务、财务费用等，但不利因素较多，主要集中在资产管理、费用管理和电容膜业务、背材膜业务等方面。膜业务毛利率低且还在下降，是影响公司业绩的重要因素。

 

     五、子公司业绩

见下表（单位，万元）：

		2018年		2019年
子公司业绩		收入	净利润	收入	增速%	净利润	增量	增速%
彩虹公司	无人机	113580.38	18284.57	133321.6	17.38	27477.44	9192.87	71.32
神飞公司	无人机	36754.15	7446.05	43848.94	19.30	8884.79	1438.74	19.32
南洋公司	各种膜	80.4	-470.77	109786.6	136450.46	-2584.94	-2114.17	449.09
东旭成	各种膜	38310.49	5579.35	40315.55	5.23	6532.84	953.49	17.09
杭州南洋	光学膜	962.37	52.74	964.93	0.27	9.55	-43.19	-81.89
富洋投资	投资	1167.81	1468.67	869.72	-25.53	40.36	-1428.31	-97.25
广大电子	电容器	1661.71	1.41	1618.91	-2.58	1.76	0.35	24.82
永信洋	光学膜			2379.76		-1013.85	-1013.85		参股
南洋慧通	材料销售	286.70	-308.19	311.72	8.73	-326.25	-18.06	5.86	参股
合肥微晶	半导体	1259.04	-200.54	1620.81	28.73	342.19	542.73	-270.63	参股