航天彩虹公司基础分析（1）

航天彩虹是我在分析锂电池材料公司过程中发现的一个比较有意思的标的。中国军工方面资产重组，2017年公司反向收购无人机和导弹生产资产，导致公司形成无人机业务、各种薄膜生产两大块主营业务。这两块业务占公司收入比重相差不大，前者占52.35%，后者占47.65%;形成双峰主业。

2018年，原来的主营业务薄膜收入大增，但扩产成功，即毛利下降，特别是用于太阳能板的背材膜，2018年、2019年毛利率连续两年下降，加上电容膜毛利率下降,导致公司薄膜业务经营不达标,于是从2018年开始公司计提商誉减值,这是导致公司股东净利润小幅下滑的重要因素。未来如果公司的薄膜业务仍然不能有较好的表现，那么计提商誉减值就不可避免。而这个取决于毛利率，特别是低毛利率产品能否提升毛利率。

本文只是基础分析，只是给读者提供一个公司分析视角，不作为股票投资的推荐依据。因为资产质量分析、现金流分析等都没有进行。

这类公司分析，在业务分析和数据分析之前，没有任何结论，也无任何偏向。分析完后，才会有结论。

一、基本情况

如下表（单位，万元）：

如表所示：2018年收入增速87.93%，超高速增长；2019年增速14.04%,中速增长，增量3.82亿；

股东净利润,2018年增速29.51%,高速增长;2019年-4.10%,小幅下滑;增量-991.60万元;

扣非净利润,2018年增速14.75%,表明2018年股东净利润高增长几乎一半主要靠非经常性损益获得;2019年增速10.15%,两位数增长,增量2165.60万元;

经营性现金流量净额,2018年增速为-125.89%,为-4072.2万;2019年超高增速,889.73%,为3.22亿,增量3.62亿;大于股东净利润,如果没有各公司相互之间转来转去的转账做大经营活动现金流量净额的话,就表明2019年净利润是比较扎实的;

加权净资产收益率,2018年3.97%,2019年3.67%,下降了0.3个百分点;这个数据比较低;

总资产,2017年为75.37亿,2018年为79.38亿,2019年为81.53亿,两年增加了6.16亿,扩张速度一般;

股东净资产,2017年为59.76亿,2018年为62.19亿,2019年为64.28亿;债务总体上比较平稳,股东净资产比例从79.29%下降到78.34%,再上升到78.84%;增加负债不多，才0.45个百分点。

二、各项业务收入、成本、毛利等情况

1．航空航天产品制造

实际上就是无人机产品及相应服务;具体如下表（单位，万元）：

无人机及其服务方面，2018年收入增速4.52%，增速一般; 2019年收入增速26.03%,增长较快;收入增量为3.35亿元;

2018年成本增速-6.53%,低于收入增速11.05个百分点;2019年成本增速29.80%,高于收入增速3.77个百分点;成本增量为2.32亿;

毛利增速,2018年为27.58%,因为成本大幅下降,导致2018年毛利高增长;2019年毛利增速20.26%,低于收入增速5.77个百分点;毛利增量为10314.32万;很显然,此项业务是公司的核心业务之一;

毛利率,2017年为32.39%,2018年为39.53%,上升了7.15个百分点;2019年为37.72%,下降了1.81个百分点;

航空航天产品主要有两块,一块是无人机,一块是技术服务。这两块的具体情况如下：

(1)无人机业务

具体如下表（单位，万元）：

无人机制造业务，2018年收入增速9.93%，增速接近两位数; 2019年收入增速18.23%,中速增长;收入增量为2.18亿元;

2018年成本增速-2.09%,低于收入增速12.02个百分点;2019年成本增速22.30%,高于收入增速4.07个百分点;成本增量为1.64亿;

毛利增速,2018年为36.76%,因为成本下降,导致2018年毛利高增长;2019年毛利增速11.72%,低于收入增速6.50个百分点;毛利增量为5407.74万;很显然，此项业务毛利增量还算不错;

毛利率,2017年为30.96%,2018年为38.51%,上升了7.55个百分点;2019年为36.39%,下降了2.12个百分点;

（2）技术服务，主要是无人机技术服务

具体如下表（单位，万元）：

无人机技术服务，2018年收入增速-36.90%，高速下滑; 2019年收入增速129.93%,超高速增长;收入增量为1.17亿元;很显然，这是2019年增量的关键因素之一；

2018年成本增速-47.81%,低于收入增速10.91个百分点;2019年成本增速160.72%,高于收入增速30.79个百分点;成本增量为6783.52万;

毛利增速,2018年为-22.61%,因为成本下降较多,导致2018年毛利下降相对幅度要小一些;2019年毛利增速102.72%,低于收入增速27.21个百分点;毛利增量为4906.59万;此项业务毛利增量不错;

毛利率,2017年为43.29%,2018年为53.09%,上升了9.80个百分点;2019年为46.81%,下降了6.28个百分点,降得比较多;（未完待续）