星源材质基础分析（1）

星源材料是深圳一家公司,主营锂电隔膜;一直在扩张产能;但公司收入和利润这几年难有较好的增长,主要原因就在于隔膜价格下降;2017年收入上升3.09%,销量增加11.96%,隔膜价格平均下降7.92%;2018年收入上升11.92%,销量增加47.84%,隔膜价格平均下降24.30%;2019年收入增长2.79%,销量增加50.80%,平均价格下降31.84%;这家公司的变化,应该是一个缩影;

此文只是公司分析的基础分析，而非最终分析；它只提供一个观察分析方法,不作为投资标的推荐;亦不作为结论。请大家勿要据此做出最终投资决策。

一、基本情况

如下表（单位，万元）：

如表所示：2018年收入增速11.92%，两位数增长；2019年增速2.79%,以极低的速度增长，增量1625.29万元;但后面公司的销量增速极快。

2018年销量增速47.84%,2019年销量增速50.80%,比较收入,表明公司膜产品价格,2018年下降了32.09%,2019年下降了近46.71%;

股东净利润,2018年增速108.02%,2019年-38.71%,高速下滑;增量-8599.75万;

扣非净利润,2018年增速8.77%,表明2018年股东净利润高增长主要靠非经常性损益获得;2019年增速-56.84%,增量-6003.81万;

经营性现金流量净额,2018年增速为500.16%,为2.40亿;2019年增速-38.56%,为1.47亿,增量-9241.68万;

加权净资产收益率,2018年15.61%,2019年7.36%,下降了8.25个百分点;下滑得挺厉害;

总资产,2017年为23.74亿,2018年为35.69亿,2019年为53.29亿,两年增加了29.55亿,扩张很快;

股东净资产,2017年为12.67亿,2018年为15.27亿,2019年为24.69亿;债务上升比较快;股东净资产比例从53.40%下降到42.80%,再上升到46.32%;总之,公司扩张很快。

二、各项业务收入、成本、毛利等情况

1．锂电隔膜业务

如下表（单位，万元）：

锂电隔膜产品，2018年收入增速10.81%，销售面积增速47.84%,表明2018年价格下降较多;2019年收入增速4.63%,面积增速50.80%,价格下降更快;2019年收入增量为2639.62万;

2018年成本增速18.76%,高于收入增速7.95个百分点;2019年成本增速18.15%,高于收入增速13.51个百分点;成本增量为5334.16万;比较面积增速和收入增速,表明公司单位面积的成本在下降,但价格降得更多;这是销量大增但毛利难增的根源;

毛利增速,2018年为3.42%,低于收入增速7.39个百分点;2019年毛利增速-9.77%,低于收入增速14.40个百分点;毛利增量为-2694.54万;此项业务是公司的核心业务;毛利下降,导致基础就不扎实;

毛利率,2017年为51.85%,2018年为48.39%,下降了3.46个百分点;2019年为41.73%,下降了6.66个百分点;

下表是公司产量、销量和库存量。从2016年到2019年的数据（单位，万平方米）：

比较公司销量与销售收入，可知2017年到2019年，锂电隔膜降价是公司收入缓增且利润难增的主要原因。公司2017年产隔膜平均降价7.92%，当年销量平均增长11.96%;2018年平均降价24.30%,当年销量平均增长47.84%;2019年平均降价31.84%,当年销量平均增长50.80%;(待续)