清议：利率是贷款的函数

我要说的是，那种以贷款需求不足为理由拒绝降低利率的主张，显然是忽视“利率是贷款的函数”这一客观规律的主观臆断，纯属本末倒置、因果不辨、黑白颠倒的逻辑错乱

150年前，清朝数学家李善兰在其译著《代数学》中讲到，“凡此变数中函彼变数者，则此为彼之函数”。函数的概念揭示了两个变量之间的关系，如果一个变量随着另一个变量的变化而变化，那么，后者就是前者的函数。其中，后者是因变量，前者是自变量。

价格是需求的函数，这个道理几乎人人明白。其基本含义是市场上的商品需求随商品价格的变化而变化---价格下降，需求增长；价格上涨，需求下降。当然，作为因变量的价格不可能无限变化，而是有特定的值域；同时，作为自变量的需求也不可能无限变化，而是局限在它的定义域范围之内。

举个例子说，原油价格的（理论）值域下限是原油的生产成本，当油价触及生产成本，尤其是主要产油国平均生产成本时，油价的反弹是可以预期的。在油价价格下降的过程中，尤其是达到值域下限时，原油需求会增长，但增长的空间会受到定义域的约束，也就是供求平衡的约束。

以上是理解利率是贷款的函数的一把钥匙。

需要说明的是，利率的值域是由利率的本质决定的。利率的本质是社会平均利润率。这就决定了利率的值域变化是围绕社会平均利润率上下波动的，决定了社会平均利润率的下降应当引起利率的下降，而社会平均利润率的上升应当引起利率的上升。

上述利率的值域，可以说明贷款需求是如何变化的。当社会平均利润率下降后，如果名义利率维持不变，意味着实际利率在上升，也意味着企业对利率的承受能力开始减弱，贷款需求随之减弱。在这一情况下，只有降低名义利率，使之低于社会平均利润率，贷款需求才会重新增长。否则，贷款需求的减弱会酿成新的社会平均利润率下降，以致新的实际利率上升，最终导致进一步的宏观经济减速。

当前国内利率状况恰好如此。伴随生产者价格指数的持续下降，并出现了连续31个月的负增长，国内规模及规模以上工业增加值的扩张速度已由15%下降到7%以下，这无疑是社会平均利润率下降的必然结果。但是，自2012年7月6日以来，国内存、贷款基准利率一直维持在3%和6%的水平不变。确切地说，不是不变，而是在贷款利率市场化之后大幅提升，其中有的民营企业实际贷款利率居然高达20%。这无疑会严重制约企业的贷款需求。

所以，当前贷款需求不足是贷款利率过高的结果，只有在贷款利率下降并且是存在持续下降预期的情况下，贷款需求才能出现恢复性增长。

顺便说一句，不久前公布的前三季度人民币贷款增长13.2%这一指标似乎有很大的水分，原因是在“表外转表内”这一统计指标变更后，表外贷款减少值多达1.78万亿，而同期新增人民币贷款比上年多增加值仅为0.4万亿。这无疑是一个非常、非常严肃的问题。在央行对此澄清之前，针对如此统计瑕疵的质疑难以消除。

最后，我要说的是，那种以贷款需求不足为理由拒绝降低利率的主张，显然是忽视“利率是贷款的函数”这一客观规律的主观臆断，纯属本末倒置、因果不辨、黑白颠倒的逻辑错乱。