清议：今年减息预期增强

去年全年CPI涨幅2.6%，远远低于作为调控目标的3.5%。不客气地讲，鉴于CPI实际走势与预期值相差10%就意味着失败，这反映了决策层的宏观经济预期水平有待提高。

正如我此前所说，预期CPI全年涨幅3.5%是去年不减息政策的主要依据。尽管这一预期严重失准，但无论如何决策层还是会给出今年的CPI预期目标。我想说的是，即便是将今年的目标确定在3%，只要实际走势持续回落，特别是一旦在二季度出现实际涨幅低于2.5%的情况，今年的第一次减息便可能成行。这不仅是由于实际利率水平已连续为正，更重要的是去年下半年CPI涨幅明显高于上半年，以至于全年预期值低于2.5%的概率会大大提升。

在很大程度上，今年CPI的关键看点是2月份的涨幅。鉴于去年同期涨幅曾由2%大幅跳升至3.2%，加上国内大部分地区冬季气温普遍偏高，今年2月份CPI大幅提升的可能性较小。不过，去年前6个月CPI平均涨幅为较低的2.42%的确是一个不利因素。

有人说，从去年开始，中国CPI走势已开始进入另一个上升周期。这种说法显然是站不住脚的，毕竟去年的实际升幅只有2.6%，与上年持平，甚至不到2011年的一半。此外，目前看到的所有高估今年CPI升幅的分析都忽视了国内农产品生产者价格几乎是美国2倍的情况，而美国的农产品价格今年还有下跌空间。

无论如何，在宏观经济减速即将届满16个季度的背景下，减息的必要性都是毋庸置疑的。