清议：黄金若破1200美元后果不堪设想

我平生至今最佩服的投资人是2000年结识的一位曾在央行供职的退休长者。在几乎所有人都懵然不知的情况下，他居然将逛金店视为生活的最大乐趣，赶在金价露头突破250美元之前完成了据说是他一生中最重要的建仓。

当金价还不到每盎司500美元的时候，我也成为坚定的看涨者。2006年新年的开篇文章便是谈论黄金的。即便是到了2008年金价在900美元上下波动时，我还是坚持看涨。一个重要的理由是，这一年7月31日高达每桶147.27美元的油价创下了有史以来最低的黄金比价，即一盎司黄金只能购买6.2桶原油。与过去一百的时间里金价与油价的比价关系稳定在17.5倍的水平相比，那时的金价明显被严重低估。

不过，到了2009年油价大幅下挫至每桶33.2美元的时候，伴随相应的黄金比价上窜至29倍并一度逼近30倍，我便开始对金价未来的走势心存警惕。若不是油价此后大幅反弹了2.6倍，金价绝不会上冲到1900美元以上，相应的涨幅不过是1.1倍。即便如此，1923美元的金价依然只是115美元油价的不到17倍。

黄金在高位时受制于与油价的比价关系，在低位时却视这一比价关系于不顾。这一点恐怕是最令投资者失望的。

如果现在还看涨黄金，显然是一个错误。 

金价自4月破位下跌后，越来越多的人相信历时10年的黄金牛市已宣告结束。尽管此前曾作出未来的金价有可能伴随油价在1300美元上下波动的判断，但2008年7月31日金价与油价只有6.2倍的比价关系还是令人生畏。一旦金价跌破1200美元，下一个重要价位恐怕是重新回到900美元，而这恰恰是雷曼兄弟破产前的黄金价格。

如果油价依然维持在90美元以上的水平，900美元的黄金，相应的比价关系是10倍，依然大大高于上述6.2倍的水平。

不过，油价的走势算不上悲观，这意味着900美元的金价很可能是未来10年的底部。