清议：热钱流出将再触动央行降准神经

进入12月份以来，以香港为主要目的地的外汇热钱流出令人民币对美元汇价连续8个交易日触及跌停。在市场购汇需求高涨、结汇意愿下降的情况下，外汇储备与人民币外汇占款将进一步缩水，其力度或远大于10月份。鉴于热钱流出必将加剧国内年底市场流动性偏紧格局，央行有可能在月内再次被动下调金融机构存款准备金率。

理论上讲，央行卖出美元，回笼人民币，在不进行反向对冲操作的情况下会直接导致市场人民币存量减少。其作用等同于紧缩银根。

随着物价回落速度加快，加上工业经济继续减速，客观上讲货币政策已失去了紧缩的必要性。取而代之的应当是逐步宽松，或持续微调下的宽松。虽然在明年“稳增长”的宏观政策定调之后，宽货币的主观意愿并不强，但热钱流出显然是一个节外生枝的因素。为避免因热钱流出而带来的非政策性紧缩对实体经济构成新的压力，央行的回旋余地很小，只能被动加快宽货币的步伐。

有分析指热钱流出的时间周期可能延续到明年一季度末，这意味着未来四个月至少存在两次下调存准率的必要性。