清议：国债天生就应当用来投资

在发改委将铁道债的性质界定为国债之后，昨天标售的200亿元铁道债获机构疯抢，其中7年期认购倍数达到16.87倍。

国债天生就是用来投资的。其作用主要还不是增加当年的固定资产形成额来拉动当年的经济增长，而是通过改善基础设施条件并借助于基础设施投资的乘数效应来促进未来的经济增长。国内铁路运力严重短缺，公路运输被迫过度增长，结果导致严重的结构性能源问题，主要表现在石油消费增长过快，进口依存度直线上升，能源安全度一降再降，并且由此加大了全社会运输成本。铁道部是政府部门，所开展的铁路建设当然也只能视为政府基础设施投资。从这一点看，铁道债原本就应当是国债，此前将它界定为企业债是一个明显的错误。

此次的超额认购预示着铁道债发行机器将重新正常工作。相信明年的发行规模将有新的突破，毕竟大批铁路建设项目成为胡子工程的危害远大于债务扩张。

无论是中央政府不到17%的债务率还是将地方政府性债务全部包括在内的43.8%的债务率，中国的债务率都远在国际公认的60%安全线以下。接下来，即使债务规模继续以10%的速度扩张，只要名义GDP增长率在12%以上（上年为16.75%，过去十年复合增长率15%，今年的预期是与上年大致持平），未来的债务率也只能越来越低，越来越安全。

总体上看，债券市场已出现积极势头，这对股市当然是好消息。