清议:优化配置可提高收益率

截止上个交易日，第二期恒泰15金按均衡配置计算累计平均涨幅15.19%，跑赢沪深300同期涨幅76.38%。若按差别配置建议计算，其累计平均涨幅更大，其中塔牌集团、华新水泥、法拉电子和巨化股份的累积涨幅分别达到40.32%、21.98%、21.34%和20.96%，分别跑赢沪深300同期涨幅3.68倍、1.55倍、1.48倍和1.43倍。

我们相信，投资者跑赢大市取决于四个元素：波段、择股、评级、配置。

所谓波段，是准确判断大盘主趋势和次级趋势行情的轮回。自4月19日至6月20日，A股走出沪指1665点以来的第五波次级趋势行情，沪指累计下跌15%。对此，我们曾在4月10日以快报方式向投资者发布了全面下调第一期恒泰15金股票评级的建议，并于4月16日在深圳营业部讲解了第五波次级趋势行情即将降临的研判，同时也向公司管理层报告了沪指将在3050点基础上回落15%的行情预测。本轮半年报行情在我们心目中属于沪指1665点以来的第六波主趋势行情。对此，从4月15日起，我们先后在深圳、上海、北京做了六场路演。

所谓择股，当然是指针对不同的主趋势行情以“跑赢GDP的行业、跑赢行业的公司和跑赢大盘的估值优势”等原则精心遴选适应不同投资者的股票组合。弱水三千，只取一瓢。第一期恒泰15金遴选了汽车、施工机械、水泥等行业的15只股票，第二期恒泰15金则遴选了水泥、家电、化工等行业的15只股票。之所以是15，一是考虑适宜的组合幅度，二是“15”这个数是中国人自古以来的成数或吉数，据说殷墟的建筑周长均可以被15整除。

所谓评级，是指研究人员根据定期报告和公司调研情况对入选恒泰15金的股票给出的操作建议。我们只有“买入”和“减持”两个评级。其中，“买入”的含义是建议买入并持有的股票；“减持”的含义是不建议持有的股票。

所谓配置，是指在不改变投资评级的情况下区分重要性持有并适时适度调整个股的持仓权重。我们认为，研究人员不能满足于以上三个元素，而应当在此基础上结合实战需要借助配置建议为投资者提供更加深入的研究服务，帮助投资者在行情轮动中赢得更高的收益率。以100万资金为例，其中的标配，初始投入大致是6.6万/股；超配是标配的1.5倍，低配则是标配的0.5倍。投资者当然可以结合自身情况设定个性化配置，包括更少量的股票组合和更灵活的配置调整。

到目前为止，半年报行情或第六波主趋势行情在时间上尚处于初级阶段，包括那些已积累一定涨幅的个股，仍然有可观的上涨空间。此外，我们也会根据半年报预告情况调整业绩预期、目标估值和配置建议。比如说，我们已经调高了塔牌水泥和巨化股份的业绩预期、目标估值和相应的配置建议。

必须承认，严肃的证券研究是个很不轻松的活计，责任重大，风险四伏，且往往吃力不讨好。但归根结底，秉承“行己有耻，博学于文，唯实心正，一丝不苟”的训诫，证券研究必须服务于投资者跑赢大市的需要。还是那句话：不跑赢大市，讲一切研究都是废话！