清议：收购扩张打开同力水泥业绩增长预期空间

昨晚赛马实业公布的业绩预增公告称：由于水泥销量和价格均比去年同期增长，董事会预计公司09年上半年净利润同比增长100％～130％。以去年同期净利润8170.46万元为基数，如果能达到130％的增幅，半年报净利润将达到18792万元，合每股收益0.963元，与我几天前的预测十分接近。

截至目前，水泥股是半年报业绩预期最好的一个板块，所有业绩预期公告均为大幅增长，增幅最大的达到300％。这无疑为造好水泥股半年报行情提供了有利条件。

其实，那些尚未发布业绩预增公告的水泥股，同样也存在业绩增长的可能性。

同力水泥(000885)是水泥股当中的小市值绩优品种，总股本为1.6亿，流通股仅6660万（包括7月6日解禁的限售股）。就当前12.26元的股价来说，尽管按公司08年业绩计算市盈率为较高的39.7倍，但是，按照即将完成的定向增发暨收购方案所提供的08年模拟业绩计算，当前市盈率仅为21.59倍；如果再考虑到收购完成后公司09年业绩有望同比增长20％，当前市盈率只有17.9倍。

经中国证监会今年6月29日核准，同力水泥计划向河南投资集团等五家企业定向发行9254.4万股，发行价11.48元，募集资金10.62亿元，用于收购省同力、豫鹤同力等四家水泥企业股权。收购完成后，公司的水泥年生产能力将从目前的175万吨激增至855万吨。

据收购方案提供的数据，收购完成后，同力水泥2008年末总资产可比增长299％，营业收入可比增长267％，净利润可比增长192％，每股净资产由1.51元增至3.80元，每股收益由0.3086元增至0.5703元。

值得一提的是，在被收购企业中，省同力08年净利润同比增长186％，豫鹤同力同比增长151％，而收购前的同力水泥同期增幅仅为17％。

支撑同力水泥业绩与收购扩张的主要因素似乎与公司的比较毛利率优势有关。在此前的一篇文章中，我曾提到，同力水泥08年毛利率为31.22％，仅次于赛马实业和祁连山，远远领先于华新水泥20.76％的水平。如果将可持续享受的节能环保政策优惠获得的增值税“即征即退”收入计算在内，其08年调整后的毛利率高达36.95％。

收购扩张从来都是企业快速成长的法宝。尽管无法预计上述增发和收购完成的准确日期，但有迹象表明为期不远。对于总市值不到20亿元的小盘股来说，这无疑是值得投资者期待的。

(仅供参考)