（开篇的话：说起来，像“新股点评”这样的文字，早在12年前就从我的文章中消失了。不过，我一直以为，观察新兴资本市场运行状态的健康与否，必须从关注新股发行入手。所以，对新股发行数据做一番研究，应当是投资者一项必要的功课。幸好，这对我来说并不费工夫）

低成长下的低成本融资是股市杀手

稍有股票常识的人都知道，公司业绩的高成长性，与股票市价的低估值，是投资者获取收益的两个关键前提。

遗憾的是，桂林三金（002275），近两年的业绩成长性算不上理想。损益表显示，公司08年度营业收入增幅仅为11.9％，07年度增幅为10.4％，平均增幅为11.2％；08年归属母公司股东净利润的增幅为27.9％，07年仅为9.8％，两年平均增幅为18.8％。该等成长性，即使在主板市场也算平平，与中小板市场已上市公司相比则明显处于低水平。不仅如此，从近三年固定资产净值逐年减少，以及区区二、三百万的在建工程来看，公司管理当局也是一个不思进取、安于现状的班子。像这样的公司，居然可以拔得金融危机以来中小板IPO头筹，实在令人费解。

糟糕的是，桂林三金的发行价居然高达19.8元，按发行后总股本和08年度每股收益计算的市盈率高达33倍。鉴于目前中小板市场平均市盈率不到36倍，这绝对是一个受严重高估的发行市盈率，不仅决定了投资者不会给予较高的申购热情，也决定了挂牌后很难受到市场追捧。

所谓低成本融资，是我对2001年国内资本市场的基本评价之一。发行价格越高，募集资金越多，比较融资成本当然就越低。那一年发行的闽东电力，发行市盈率居然高达88倍，而其它新股发行市盈率大多也在五、六十倍，与当时的A股平均市盈率十分接近。结果，到了那一年的7月份，A股市场开始进入为期四年之久的大熊市。

桂林三金这个头开得很不好。如果接下来的新股皆仪型仿效，用不了多久，惟恢复融资功能才能界定为健康运行的股市，将受到重大冲击。