清议：基本面分析不是看图识字

俗话说：猫抓耗子老猫教的。一天，幼猫对老猫说：我长大了，您老也该歇着了，以后就由我去逮耗子吧。您告诉我耗子长什么样，我逮来孝敬您。老猫喜出望外，连说：：好，好。那耗子呀，长着一条长长的尾巴……还没等老猫说完，幼猫就兴冲冲地跑了出去，边跑边喊：您就等着看我的本事吧。

一会儿功夫，幼猫吃力地拖来一颗大萝卜，气喘吁吁地对老猫说：耗子给您逮来了。

老猫丝毫没有责怪幼猫，还是心平气和地说：其实呀，那耗子还长着一堆胡子……还没等老猫说完，幼猫又兴冲冲地跑了出去，边跑边喊：您就等着看我的本事吧。

老猫还没叹完一口长气，幼猫就回来了。这一次，幼猫口里叼着一根大葱，不紧不慢地放下，胸有成竹地说：这不是您老说得长着一堆胡子的耗子吗……

有朋友对我昨晚发表的“雅戈尔引领中国制造业转型”当中提到的公司2007年度业绩预告提出质疑，担心我没有看到公司关于修正上年同期净利润的补充公告。其实，我不可能没看到这个补充公告，只是昨晚实在是太晚了，有些话必须简短表述。

事情是这样的，雅戈尔10月30日发布的业绩增长预告称，预计公司2007年度净利润将同比增长140％，上年同期净利润为11.46亿元。到10月31日，雅戈尔发布更正公告，称此前业绩增长预告将上年同期净利润搞错了，应当是7.55亿元，至于业绩增幅，仍维持140％不变。

大家想想看，如果按照业绩增长预告修正公告给出的上年同期净利润计算，140％的同比增幅，意味着雅戈尔2007年度净利润仅为18.12亿元以上，而公司1～9月已实现的净利润就高达16.8亿元。

然而，鉴于雅戈尔今年上半年因投资新设九家单位而扩大了报表合并范围，并导致年初总资产由06年报披露的131.97亿元调整到半年报的167.6亿元；鉴于公司7～9月房屋预售情况格外火爆，怎么可能在第四季度只实现区区1.32亿元的净利润呢？

值得一提的是，在我与公司董事会人员沟通当中，得到一个说法，即公司12月份确有楼盘要竣工。这意味着公司今年第四季度将要确认一笔房地产营业收入。

我怀疑，其实雅戈尔此前的业绩增长预告可能也没有错，只是上年同期业绩是按照合并报表范围扩大后的可比口径计算的。当然，这只是怀疑。

不过，我也注意到，雅戈尔曾在今年半年报当中预测1～9月净利润将同比增长170％，结果按照损益表给出的数据计算，实际增幅高达220％。

要知道，将业绩增幅算错是很低级的错误。从会计的角度讲，所谓可比增幅，应当是在充分可比的条件下进行的，即相同合并范围与相同会计期间。但是，从投资者的角度看，上年业绩就是上年公布的损益表所提供的数据，就算合并报表范围扩大了，但是依然应当按照上年损益表数据计算业绩增幅。在我看来，这两种说法都各自有各自的道理。

总之，基本面分析不是看图识字，不能简单或机械地依据公司公告做出判断，而应当在分析的基础上做出判断。据我的判断，雅戈尔很有可能将再次修正2007年业绩增长预测结果，只是时间不太好说。祝大家好运！